Resumen de la regulación de activos criptográficos (XIII): Suiza, licencias bancarias, stablecoins y valores en cadena

▌ Introducción

Al mencionar la industria criptográfica de Suiza, muchas personas piensan en el "valle criptográfico" de Zug. Sin embargo, cuando las empresas realmente se preparan para operar allí, las preguntas se vuelven concretas rápidamente: ¿quién supervisará el intercambio de monedas para los clientes? ¿Los activos mantenidos en la billetera cuentan como depósitos? ¿Qué licencias se necesitan para emitir stablecoins?

La práctica de Suiza es reintegrar diferentes negocios en la legislación financiera existente y luego complementar las reglas sobre el registro de valores, las instalaciones de negociación y el tratamiento de quiebras para la contabilidad distribuida. Por lo tanto, el camino de cumplimiento de una empresa a menudo comienza con cómo realmente fluyen los fondos y los activos. Dónde entra el dinero del cliente, quién puede operar la billetera y a quién puede solicitar la devolución el cliente, todo esto influye en el juicio.

En esta edición, seguiremos el orden en que las empresas ingresan al mercado, revisando los principales organismos reguladores, licencias, stablecoins y reglas de custodia. También se conservarán las referencias legales en el texto para facilitar la consulta del texto original. La verificación de datos se realizó hasta el 2 de noviembre de 2026, y se explicarán por separado las partes relacionadas con las propuestas de enmienda.

▌ I. Colocar el negocio en la posición adecuada

La Autoridad Suiza de Supervisión del Mercado Financiero (FINMA) es responsable de la concesión de licencias y supervisión en áreas como bancos, instituciones de valores e infraestructuras del mercado financiero. Cuando las actividades criptográficas tocan estas áreas, también entran en estos sistemas. El Banco Nacional Suizo, responsable de la política monetaria y de algunas infraestructuras financieras de importancia sistémica, tiene otras responsabilidades.

Algunas empresas que realizan actividades de intercambio, transferencia u otras actividades de intermediación financiera, principalmente se adhieren a organizaciones de autorregulación reconocidas por FINMA para aceptar la supervisión contra el lavado de dinero. Estas organizaciones de autorregulación, comúnmente conocidas como SRO, son responsables de la supervisión de los miembros en la identificación de clientes, revisión de fondos y arreglos organizativos relacionados. Las empresas primero deben confirmar qué tipo de actividad realizan y luego determinar qué camino regulatorio seguir.

Por ejemplo, una empresa cambia dinero fiduciario por Bitcoin para los clientes y cobra una tarifa por el servicio; otra empresa concentra los fondos de los clientes en una cuenta, prometiendo reembolsarlos en cualquier momento; y otra empresa organiza transacciones entre múltiples partes para tokens de tipo valor. Estas tres actividades manejan los activos de los clientes de manera diferente, y las reglas de lavado de dinero, captación de depósitos y las instalaciones de negociación involucradas también serán diferentes.

La clasificación de tokens por parte de FINMA también se basa en su funcionalidad. Los tokens de pago se utilizan para transferir valor, los tokens de activos representan derechos de deuda, acciones y otros derechos económicos, y los tokens funcionales proporcionan acceso a aplicaciones o servicios. Cuando un token tiene múltiples funciones, es necesario juzgar las reglas aplicables en función de sus derechos y usos reales.

Al preparar materiales, las empresas pueden comenzar escribiendo una descripción del negocio: quién es el cliente, cómo entran los fondos, cómo se entregan los tokens, quién tiene el control operativo y cómo se liquidan las salidas de los clientes. Luego, cada etapa debe corresponder a las leyes relevantes. Esto es más fácil que simplemente preguntar por licencias con nombres de productos como "billetera" o "plataforma Web3", ya que se puede obtener una retroalimentación regulatoria más clara.

El flujo de trabajo determina el camino de licencia que necesita una revisión adicional.

▌ II. Licencias FinTech para qué tipo de negocios son adecuadas

El artículo 1b de la Ley Bancaria Suiza establece el camino de licencia FinTech. FINMA ha declarado públicamente que las instituciones relevantes pueden aceptar depósitos del público de hasta 100 millones de francos suizos dentro de ciertos límites, o aceptar activos criptográficos que cumplan con las reglas; los activos aceptados deben cumplir con restricciones como no invertir y no pagar intereses. El alcance de los activos criptográficos también debe evaluarse en relación con el artículo 5a de la Ordenanza Bancaria.

Aquí es fácil encontrar un problema operativo. Las empresas desean primero recibir los fondos de los clientes y completar el pago o el intercambio después de que el cliente emita la instrucción; este tipo de arreglo puede considerar el camino FinTech; si se planea prestar el dinero recibido, invertir y ganar márgenes de interés, se necesitará reevaluar los requisitos de licencia bancaria. El uso de fondos en el plan de negocios afectará directamente las rutas disponibles.

El solicitante debe cumplir con la forma de empresa establecida por la ley suiza y tener un lugar de registro y realizar actividades comerciales en Suiza. La supervisión continuará revisando la gobernanza, el personal, el control interno, la auditoría y la disposición de fondos y activos de los clientes. Para equipos transfronterizos, es especialmente necesario explicar cómo la gerencia local en Suiza participa realmente en la toma de decisiones y cómo se gestionan las subcontrataciones de tecnología y operaciones.

La protección del cliente también tiene requisitos de divulgación claros. El artículo 1b, párrafo 4, inciso d de la Ley Bancaria y el artículo 7a, párrafo 3 de la Ordenanza Bancaria exigen que se informe a los clientes sobre los riesgos correspondientes. FINMA advierte especialmente que, en caso de quiebra de la institución FinTech, los activos de los clientes no gozan de la protección prioritaria de depósitos bancarios y de garantía de depósitos bajo esa licencia. Los contratos con los clientes y el material publicitario deben dejar esto claro.

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Por lo tanto, al comparar las licencias bancarias con las licencias FinTech, es mejor comparar simultáneamente los permisos comerciales, la forma de uso de fondos y los derechos de los clientes. La licencia FinTech existente permite a las empresas realizar actividades específicas, y el diseño del producto también debe alinearse con estas condiciones. Enumerar las actividades que se planea agregar en el futuro puede reducir los costos de ajustes frecuentes en la estructura después de la implementación.

▌ III. Intercambio y billetera, cómo hacer frente al lavado de dinero

El artículo 2, párrafo 3 de la Ley de Lavado de Dinero cubre varias actividades de intermediación financiera, y el artículo 14 establece los requisitos de membresía para las organizaciones de autorregulación correspondientes. En la explicación de las actividades criptográficas de FINMA, el intercambio de dinero fiduciario por activos criptográficos, el intercambio entre diferentes activos criptográficos y los servicios de transferencia de billeteras con permisos operativos relevantes, pueden estar sujetos a la supervisión del lavado de dinero.

En la práctica, las empresas deben establecer procesos de identificación de clientes, verificación de beneficiarios, comprensión del propósito de las transacciones y clasificación de riesgos. Los índices básicos correspondientes incluyen los artículos 3, 4, 6 y 7 de la Ley de Lavado de Dinero, que tratan sobre la verificación de identidad, beneficiarios, obligaciones de aclaración especial y conservación de registros. En caso de que surjan situaciones sospechosas legales, también se involucra la obligación de informar del artículo 9.

Las transferencias de billetera también se enfrentarán al problema de la información transmitida con la transacción. La guía regulatoria 02/2019 de FINMA discute los requisitos relacionados con los pagos en blockchain y también aborda la verificación de identidad y control al transferir a billeteras externas. Las empresas deben saber si la contraparte de la transacción es un proveedor de servicios regulado o la billetera externa del cliente, y luego configurar los métodos de verificación correspondientes.

Para el equipo técnico, estos requisitos se traducirán en campos de apertura de cuentas, permisos de aprobación, verificación de direcciones y órdenes de trabajo anómalas. El departamento legal proporcionará criterios de juicio, la operación recopilará información según el proceso y el sistema técnico mantendrá registros clave. Es mejor que las partes utilicen un mismo diagrama de flujo de trabajo para evitar que se prometan auditorías en el contrato, mientras que el sistema no tiene la entrada de operación correspondiente.

Si una empresa planea realizar simultáneamente actividades de intercambio y custodia, también debe explicar cómo se mantienen los activos de los clientes, si se pueden entregar en cualquier momento y si la empresa ha obtenido otros permisos de uso. La supervisión del lavado de dinero aborda las obligaciones de intermediación financiera correspondientes, y el modelo de custodia y operación de activos aún debe ser revisado en relación con las reglas de la Ley Bancaria.

▌ IV. Stablecoins, primero veamos qué derechos tienen los tenedores

El tratamiento legal de las stablecoins en Suiza depende de qué derechos tienen los tenedores sobre quién, y quién asume el riesgo de reserva. La guía 06/2024 de FINMA se centra en discutir estos problemas. Los tenedores tienen derecho a solicitar el reembolso al emisor a un valor fijo, lo que puede involucrar depósitos públicos; si el riesgo de inversión es asumido por los tenedores, también se debe evaluar el sistema de inversión colectiva.

Verifique la estructura específica en combinación con la guía 06/2024 de FINMA.

Para los emisores que desean adoptar una estructura de garantía bancaria, el inciso f del artículo 5 de la Ordenanza Bancaria es un índice importante. Si se cumplen las condiciones, la garantía de incumplimiento proporcionada por el banco puede hacer que los fondos relevantes se apliquen a la definición de depósitos públicos. Al adoptar este camino, el emisor y el banco garante deben redactar los derechos de los tenedores de manera suficientemente clara.

Los requisitos propuestos por FINMA incluyen: cada tenedor debe poder reclamar derechos directamente al banco garante, la garantía debe cubrir los depósitos relevantes, el límite de monto debe ser suficiente para cubrir continuamente, el procedimiento para solicitar el pago de la garantía debe ser fácil de implementar, y los arreglos de defensa del banco garante deben cumplir con los requisitos. También se debe abordar en el diseño del contrato si los nuevos tenedores pueden ejercer derechos después de que el token se transfiera en el mercado secundario.

Esta estructura tiene un impacto real en la escala de emisión. Cuando los tokens se emiten continuamente, los límites de garantía y el alcance de cobertura deben mantenerse sincronizados; el cambio de banco por parte del emisor o cualquier cambio en el acuerdo de garantía también puede afectar los derechos de los tenedores. Los cuatro pasos de emisión, reserva, garantía y reembolso deben poder verificarse mutuamente.

Los requisitos de lavado de dinero también se aplicarán a los arreglos de circulación. Los emisores deben identificar a los tenedores en combinación con la guía y considerar las restricciones de transferencia y las medidas técnicas específicas. Si la empresa desea crear un producto de pago que esté dirigido a un amplio público y que pueda transferirse libremente, debe validar lo antes posible si la identificación de clientes y el método de circulación del producto son compatibles, y los costos relacionados también deben incluirse en el plan de negocios.

▌ V. Cómo obtener validez legal para los valores en cadena

La reforma DLT de Suiza, que entró en vigor en fases en 2021, realizó ajustes complementarios en el registro de valores, quiebras e instalaciones de negociación. Los artículos 973d a 973i del Código de Obligaciones establecen el régimen legal para el registro de derechos, que comúnmente se traduce como valores basados en libros. Esto permite que los derechos que cumplen con los requisitos se ejerzan y transfieran a través de un sistema de registro acordado.

Es necesario determinar primero qué representa el token. Por ejemplo, si una empresa desea colocar un tipo de deuda en la cadena, debe correlacionar la deuda subyacente, el acuerdo de registro y el registro en el libro mayor. Los inversores deben poder entender los derechos, obligaciones y reglas de transferencia que adquieren. El sistema técnico también debe cumplir con los requisitos de integridad, control y accesibilidad de la información.

Las empresas también deben abordar los procedimientos para manejar situaciones anómalas como la pérdida de acceso, fallos del sistema, transferencias erróneas y cancelaciones. La forma de control de la billetera del cliente afectará cómo se ejercen realmente los derechos; los arreglos legales en los documentos de emisión determinarán cómo se distribuyen las responsabilidades entre el emisor y los tenedores. Ambas partes deben ser verificadas juntas durante las pruebas del producto.

Cuando la plataforma organiza transacciones múltiples, también se deben considerar los artículos 73a y posteriores de la Ley de Infraestructura del Mercado Financiero. El régimen de instalaciones de negociación DLT permite organizar transacciones multilaterales de valores DLT dentro del alcance de la licencia correspondiente y puede combinarse con funciones específicas de custodia, liquidación y compensación. Las reglas complementarias como la Ordenanza de Infraestructura del Mercado Financiero seguirán detallando los requisitos.

FINMA explica que las instalaciones de negociación multilateral relevantes que acepten a los participantes mencionados en el inciso e del artículo 73c, o que ofrezcan funciones de custodia, liquidación y compensación bajo reglas unificadas, pueden activar la licencia de instalaciones de negociación DLT. El solicitante debe establecerse en Suiza y aceptar la supervisión correspondiente. La emisión de valores, la provisión de billeteras y la operación de instalaciones de negociación son segmentos de negocio que deben ser revisados por separado.

▌ VI. Si el custodio tiene problemas, ¿cómo recuperar los activos de los clientes?

Los clientes que entregan sus activos a un custodio se preocupan principalmente por si podrán recuperar sus activos en caso de que el custodio enfrente dificultades financieras. El artículo 242a de la Ley Suiza de Ejecución de Deudas y Quiebras, así como el artículo 16, inciso 1bis y el artículo 37d de la Ley Bancaria, proporcionan una base legal importante para la separación y devolución de activos criptográficos.

Las decisiones relacionadas se centrarán en si los activos se mantienen continuamente para el cliente y si se puede determinar claramente que pertenecen al cliente. Al utilizar la custodia colectiva, también es necesario poder determinar la participación de cada cliente en los activos colectivos. Para las empresas, esto significa que los libros contables, la disposición de las billeteras y los contratos con los clientes deben ser coherentes, de modo que el administrador de quiebras pueda identificar quién tiene derecho a reclamar qué activos.

En enero de 2026, FINMA publicó la guía de custodia 01/2026, que aclara aún más los requisitos de custodia en negocios como bancos y gestión de activos. Especialmente al encargar la custodia a instituciones extranjeras, es necesario evaluar la situación de supervisión prudencial del contraparte y si la legislación local puede proporcionar una protección de quiebra adecuada. Las instituciones suizas con licencia siguen siendo responsables después de utilizar terceros.

Este tipo de revisión se traduce en documentos muy específicos: qué ley se aplica al acuerdo de custodia, si la institución extranjera puede volver a subcontratar, si los activos pueden ser utilizados para otros negocios y quién es responsable de presentar la solicitud de devolución en caso de quiebra. La capacidad técnica de ver el saldo de la billetera y la capacidad legal de recuperar los activos deben estar conectadas a través de estos arreglos.

La guía también establece condiciones excepcionales para algunos acuerdos de custodia de activos existentes, que implican informar completamente sobre los riesgos aumentados, presentar custodios alternativos adecuados y conservar el consentimiento por escrito del cliente. Al utilizar este tipo de arreglos, las empresas deben verificar uno por uno el alcance de aplicación y archivar los registros en el expediente del cliente. Los arreglos para diferentes clientes y productos pueden necesitar ser tratados por separado.

▌ Dirección de reforma y preparación de solicitudes de empresas

Suiza también está discutiendo ajustes adicionales en la regulación de negocios financieros innovadores. El plan de consulta iniciado por el Consejo Federal en octubre de 2025 propone nuevas categorías como instituciones de instrumentos de pago y entidades criptográficas, y discute ajustes al sistema FinTech existente y las restricciones correspondientes. Esta consulta finalizará en febrero de 2026, y el sistema específico dependerá del texto final aprobado y de los arreglos de entrada en vigor.

Las empresas pueden utilizar estas recomendaciones para la planificación a medio plazo, mientras preparan un plan de lanzamiento de acuerdo con las reglas vigentes. De esta manera, será más claro qué permisos necesita el negocio ahora y cómo podría migrar en el futuro. Para proyectos que planean recaudar fondos del público o custodiar activos de clientes, es especialmente adecuado realizar una comunicación regulatoria antes de invertir en el desarrollo.

Al presentar materiales de solicitud, se puede organizar un conjunto de documentos interrelacionados en torno a los negocios, la gobernanza, los fondos, la tecnología y la protección del cliente. El plan de negocios describe los ingresos y los destinatarios del servicio, los documentos organizativos explican las relaciones de responsabilidad y supervisión, los materiales técnicos presentan los permisos de operación y los arreglos de seguridad, y los contratos detallan los servicios y derechos que el cliente realmente obtiene.

La subcustodia en el extranjero también debe evaluar la regulación y la protección de quiebra; consulte la guía 01/2026.

FINMA ha declarado públicamente que el ciclo de revisión depende de la complejidad del proyecto y de la calidad y completitud de los materiales. En lugar de estimar un número fijo de días para obtener la licencia, las empresas se benefician más al enumerar los elementos de preparación específicos: cuándo estará disponible el equipo local, cómo se seleccionarán los bancos y custodios asociados, cómo se probará el sistema y quién se encargará de corregir los problemas que surjan.

Para los equipos que se preparan para ofrecer servicios desde Suiza a otros mercados, también deben verificar las reglas de marketing, servicio y acceso del cliente en el mercado objetivo. Al determinar los primeros clientes, productos y áreas de servicio, será más fácil concretar el alcance de la licencia y el plan operativo. El mapa regulatorio debe ayudar a las empresas a responder a estas preguntas específicas que surgirán al abrir un negocio.

▌ Cómo verificar la calificación de una institución asociada

Al buscar un socio suizo, las empresas pueden comenzar verificando su nombre completo de la empresa y luego consultar el directorio de instituciones de FINMA o la información de miembros de organizaciones autorreguladas correspondientes. Se recomienda listar por separado el nombre de la marca, la empresa matriz del grupo y la entidad que firma el contrato. Si una institución dentro del grupo obtiene una licencia, las actividades de las demás empresas asociadas deben verificarse una por una.

Luego, se debe revisar si las actividades cubiertas por la licencia son coherentes con los servicios que se planean adquirir. Por ejemplo, si necesita custodiar activos, continúe preguntando sobre el custodio real, la relación de subcustodia y los arreglos de devolución de activos; si necesita ejecutar transacciones, confirme quién recibe los pedidos, en qué instalación se realizan las transacciones y cómo se completan la liquidación y el asentamiento. De esta manera, será más claro quién asume la responsabilidad final de una colaboración.

También se puede solicitar a la contraparte que proporcione contratos recientes, descripciones de activos de clientes, auditorías y materiales de divulgación de riesgos relacionados. La información importante y los puntos clave en el proceso comercial deben guardarse de manera correspondiente, y cuando se actualicen los servicios o se cambie de socio, el equipo tendrá un borrador listo para continuar la verificación. Para estructuras de stablecoins más complejas o subcustodia transfronteriza, un abogado local suizo puede proporcionar opiniones legales específicas adicionales.

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