Los centros de datos de IA de Galaxy generan $79 millones en ingresos por arrendamiento y una pequeña pérdida neta

Los primeros resultados completos de Galaxy Digital en operaciones de arrendamiento de centros de datos de IA generaron $69 millones en EBITDA ajustado, pero su segmento de Centros de Datos aún registró una pérdida neta de $435,000. Los resultados del 27 de octubre de la compañía pusieron un número tanto en la nueva corriente de ingresos como en la carga financiera que acompaña su expansión.

Para un negocio aún expuesto a oscilaciones de activos digitales e inversiones, la contribución operativa es sustancial. La recuperación del grupo mucho más grande de Galaxy provino principalmente de Tesorería y Corporativo.

El trimestre que terminó el 30 de septiembre fue el primero con un período completo de operaciones generadoras de ingresos bajo el arrendamiento Helios I, Fase I a CoreWeave. Se habían entregado los 133 megavatios de carga crítica de TI para el final del segundo trimestre. Los ingresos por arrendamiento de centros de datos alcanzaron los $79 millones.

En la cobertura de CryptoSlate en agosto, aproximadamente $80 millones de ingresos por arrendamiento trimestral seguían siendo una guía. El tercer trimestre proporciona los primeros resultados de un trimestre completo, junto con los costos que determinan cuánto llega a la línea de fondo.

Lo que llega a la línea de fondo de Galaxy

El EBITDA ajustado excluye los gastos de financiamiento y varios elementos contables, lo que lo hace útil para examinar el rendimiento operativo. No mide el flujo de caja libre ni la ganancia final disponible después de esos costos.

La conciliación de los Centros de Datos de Galaxy muestra por qué la distinción es importante. Comenzando con la pérdida neta del segmento, la compañía realiza los siguientes ajustes para llegar al EBITDA ajustado:

El ajuste más grande es el de $75 millones etiquetado como "intereses de notas y otros gastos". Ese es un ajuste contable, no un pago de interés en efectivo divulgado. La depreciación y las recompensas de acciones son elementos contables no monetarios.

El ajuste negativo de $24 millones también es relevante. La nota al pie de Galaxy agrupa ingresos y gastos no operativos con elementos discretos fuera del rendimiento operativo continuo, sin aislar los componentes subyacentes de los Centros de Datos. Por lo tanto, la pérdida del segmento no puede explicarse simplemente restando intereses de la cifra principal de EBITDA.

Galaxy reportó $323 millones en ingresos netos consolidados del tercer trimestre. Tesorería y Corporativo produjeron $348 millones, mientras que Activos Digitales perdieron $25 millones y Centros de Datos perdieron $435,000.

Las cifras ajustadas cuentan una historia similar. Tesorería y Corporativo generaron $395 millones de los $455 millones de EBITDA ajustado del grupo. Los Centros de Datos contribuyeron con $69 millones, y el segmento operativo de Activos Digitales registró una pérdida de $9 millones.

En el segundo trimestre, Tesorería y Corporativo habían registrado un EBITDA ajustado negativo de $78 millones. Los Centros de Datos ganaron $11 millones, y Activos Digitales registraron una pérdida de $11 millones. La comparación coloca el mayor cambio en Tesorería y Corporativo, incluso cuando el arrendamiento de un trimestre completo aumentó materialmente la contribución de los centros de datos.

Esa distinción es importante porque Tesorería y Corporativo lleva la exposición de activos digitales e inversiones de Galaxy. Sus posiciones abarcan tenencias al contado, derivados, ETFs, acciones e inversiones privadas. Los activos digitales netos e inversiones alcanzaron aproximadamente $1,700 millones al final del tercer trimestre, frente a $1,200 millones en el segundo trimestre.

Los ingresos de IA añaden una fuente diferente de ganancias. La escala del resultado de la tesorería y la exposición de inversión restante muestran por qué un trimestre fuerte del grupo aún no puede leerse como prueba de protección contra la volatilidad de las criptomonedas.

La expansión añade construcción y exposición a inquilinos

El arrendamiento operativo de 133 MW se sitúa junto a un programa de construcción mucho más grande. Galaxy reportó $757 millones en gastos de capital de Centros de Datos en el tercer trimestre y dijo que Helios I, Fase II estaba completamente financiado y en construcción. Las entregas iniciales de salas de datos están programadas para el segundo trimestre de 2027.

El anuncio de financiamiento del 23 de julio fijó el precio de $3,507 millones en notas senior aseguradas al 9.875% a través de Galaxy Helios Data Centers II LLC, una subsidiaria indirecta de propiedad total. Los resultados de octubre informaron posteriormente la finalización de la oferta.

Los ingresos previstos financian parte de dos edificios que contienen ocho salas de datos, con 400 MW de capacidad de utilidad y 260 MW de capacidad crítica de TI, además de reservas para el servicio de la deuda. Estas cifras describen una capacidad posterior, separada de los 133 MW ya entregados.

Como explicó el análisis de financiamiento de CryptoSlate de julio, la deuda introduce obligaciones antes de que llegue la contribución operativa de la expansión. Los intereses en efectivo son pagaderos semestralmente a partir del 1 de febrero de 2027. La amortización del principal se establece en el 4% del principal original anualmente, sujeto a ajustes, con el primer pago al menos diez meses después de la finalización del proyecto. Las notas vencen el 1 de agosto de 2031.

Galaxy Helios II LLC, la subsidiaria directa del emisor, garantiza las notas. Los gravámenes de primera prioridad cubren prácticamente todos los activos del emisor y del garante, sujetos a exclusiones, y todo el capital del emisor en manos de su matriz directa. La divulgación de precios nombra a esas entidades del proyecto como deudores y no identifica a Galaxy Digital Inc. como el garante de las notas.

Debido a que las operaciones existentes y la expansión están en diferentes etapas, el resultado combinado del segmento deja sin resolver la economía independiente de la Fase I.

El crecimiento de CoreWeave apoya el caso comercial para el campus, mientras que su balance sigue siendo relevante para la durabilidad de los ingresos por arrendamiento de Galaxy.

Los resultados del inquilino del segundo trimestre reportaron $2,575 millones en ingresos, una pérdida neta de $626 millones y $640 millones en gastos de intereses netos. Su balance del 30 de junio también reportó $25,170 millones en deuda recursiva no corriente y $2,385 millones en deuda no recursiva no corriente.

CoreWeave reportó aproximadamente $104 mil millones en backlog de ingresos al 30 de junio. Su definición incluye obligaciones de rendimiento restantes y otros ingresos futuros estimados bajo contratos comprometidos, condicionados a la entrega y disponibilidad del servicio.

Su actualización del 17 de septiembre reiteró más de $25 mil millones en nuevos compromisos netos añadidos a principios del tercer trimestre y excluidos de ese backlog de junio. También describió contratos de computación de tres a seis meses con un precio de aproximadamente $40 millones por MW, calculado como ingresos anualizados divididos por la potencia requerida para los clústeres. Ese es el precio de computación de CoreWeave, no el rendimiento de alquiler de Galaxy.

Para Galaxy, las próximas pruebas son si los ingresos por arrendamiento pueden elevar la utilidad neta del segmento después de los costos de financiamiento y si la Fase II comienza las entregas según el cronograma establecido para el segundo trimestre de 2027.

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