Robinhood 正面硬刚 Coinbase：谁能坐稳美国加密交易所头把交椅？

Robinhood 在加密行业「全面开花」，已颇有美国第一大所的风姿。

撰文：Joe Zhou，Foresight News

美国第一大加密交易所的位置，要变了。

此前，这个位置几乎属于 Coinbase，而如今 Robinhood 正在取而代之。并已经在多个维度实现超越。

就在九月，Robinhood Chain 周收入达到 1585 万美元，超越 Coinbase 和 Hyperliquid 两大美国顶尖交易所。Robinhood Chain 交易量已突破 7.5 亿笔。要知道 Robinhood Chain 在 7 月 1 号才刚刚上线，而在 7 月底，Robinhood Chain 链上累计交易量就突破 1.5 亿笔，成为历史上最快达到 1 亿笔交易的 EVM 链。

Robinhood 正在以突飞猛进的姿态在美国加密行业「攻城略地」，已颇有美国加密第一大所的风姿。

而不仅在链上，Robinhood 几乎是在加密行业全面开花。

在预测市场方面，Robinhood 第二季度预测市场收入超越加密和股票交易收入，其 CEO 称其为增长最快的业务之一；在代币化股票业务上，Robinhood Crypto 已成为这个市场的核心玩家，自 7 月 1 日上线以来迅速积累超过 32.8 万持有者，市场份额达 44%，虽然股票代币 TVL 只有 1.7 亿美元，但是用户数量上远 Ondo 和 xStocks ；在链上市场，更是激进，相关 DEX 交易量接近 500 亿美元，最近每周收入已超过千万美元，而且据笔者统计，8 月份以来超过 1 亿美元的 memecoin 已经超过 6 个，成为本次阶段性牛市行情造富效应的第一大链。

如果说 Coinbase 的路径是从一家加密交易所，逐渐扩张成为「Everything Exchange」，那么 Robinhood 的路径恰好相反：它原本就是一家面向大众的综合交易平台，现在正在把越来越多的金融资产搬到链上。

更夸张的是，Robinhood CEO Vlad Tenev 此前透露，Robinhood Chain 上线后很快就突破了 1 亿笔交易，成为达到这一规模速度最快的链之一。

这已经不是一家传统券商「顺手做做 Crypto」了。

Robinhood 正在把自己变成一个真正的加密基础设施玩家。

Robinhood Chain，正在成为 Robinhood 最激进的一张牌

过去几年，以太坊 Layer 2 的「第一」几经易主：从 Arbitrum，到 Base，如今，Robinhood Chain 正在成为新的搅局者。

更值得注意的是，Robinhood Chain 只上线了不到三个月。

7 月 1 日主网上线后，它迅速冲过 1 亿笔交易，随后累计交易量突破 7.5 亿笔，成为最快达到这一规模的 EVM 链。

而这还只是开始。

7 月，Robinhood Chain 的日手续费收入才达到 20 万美元；而到 9 月初，Robinhood Chain 的日手续费收入已经一度突破 400 万美元，随后一周链上手续费收入进一步达到约 2500 万美元；9 月 1 日，单日 DEX 交易量达到约 15.95 亿美元，链上 DeFi 存款约 7.38 亿美元，稳定币规模接近 8 亿美元。

甚至连 Meme 市场也开始在这条新链上疯狂生长。

笔者统计，8 月以来，Robinhood Chain 上已经出现超过 6 个市值突破 1 亿美元的 Meme 代币。其中，PONS、Artificial Inu、CASHCAT、MEME、INDEX、FAMI 等代币先后进入亿美元市值俱乐部。9 月初，Robinhood Chain 上最大的发射平台 PONS 市值一度接近 10 亿美元，单周涨幅超过 200%，并带动整个 Robinhood Chain 的手续费和 DEX 交易量同步飙升。

一条刚上线不到三个月的 Layer 2，正在同时出现高额手续费、数十亿美元级别的链上交易，以及一批市值过亿美元的 Meme。

这也是 Robinhood Chain 最特殊的地方。

过去的 Layer 2，往往是先把链做出来，再想办法把用户、资产和流动性吸引进来；但 Robinhood Chain 从一开始就不是为了做一条泛用型公链，而是奔着金融资产上链而来。

7 月 1 日公布主网时，Robinhood 就明确将其定位为面向金融服务和现实世界资产的 Ethereum Layer 2，并把代币化股票、DeFi 和全球市场接入作为核心场景。

换句话说，Robinhood 并不是先造一条链，再想办法寻找用户。它恰恰反过来------先拥有 2800 多万入金用户，再把这些用户可能交易的资产和金融产品搬到链上。

截至 8 月底，Robinhood 已经拥有约 2860 万入金客户和 383.7 亿美元平台资产。同期，其 8 月 Crypto 名义交易量达到 175 亿美元，环比增长 61%；预测市场合约交易量达到 47 亿份，同比增长约 15 倍。

这意味着，Robinhood Chain 最值得关注的，并不是「又多了一条 Layer 2」。

而是 Robinhood 第一次拥有了自己的链上交易场所。这可能极大改变 Robinhood 的商业模式。

过去，用户在 Robinhood 上交易股票和 Crypto，Robinhood 主要通过交易收入、利息收入等方式赚钱；而现在，如果用户开始在 Robinhood Chain 上交易、借贷、提供流动性、交易 Meme、使用稳定币，那么用户交易发生的「场所」本身，也可以成为 Robinhood 的收入来源。

这也是为什么，Robinhood Chain 的收入增长如此值得关注。

据 DeFiLlama 数据，Robinhood Chain 的日收入从 8 月底不足 20 万美元，短时间内攀升至 9 月 2 日的约 401 万美元；随后一周，链上手续费进一步冲到约 2500 万美元。

当然，这里面有一个非常有意思的反差。

Robinhood 想打造的，是一条服务金融资产和 RWA 的「金融级」链，但真正帮助它完成冷启动的，却不是传统意义上的 RWA，而是一群 Meme。

这多少有些讽刺，却也非常 Crypto。

PONS 等 Meme 的爆发，为 Robinhood Chain 带来了最早一批真实的交易、流动性和手续费；而这些流量，又进一步吸引更多资产和用户进入链上。

从这个角度看，Robinhood 似乎正在走一条与传统 Layer 2 不太一样的路径：不是先有基础设施，再寻找用户；而是先有用户和交易，再把基础设施建起来。

先有流量，再有交易；先有交易，再有流动性；最后，才是金融基础设施。

全面开花，局部超越 Coinbase

Robinhood 对 Coinbase 的真正威胁，其实并不在于它做了一条链。而在于：它正在同时进攻 Coinbase 的多个核心业务。

最典型的是预测市场。

2026 年第二季度，Robinhood 事件合约收入达到 1.56 亿美元，同比增长超过 10 倍，首次超过 Crypto 交易收入的 1 亿美元，也超过股票交易收入的 1.29 亿美元。同期 Robinhood 总净收入达到 13.08 亿美元，同比增长 32%。

到了 8 月，Robinhood 的预测市场依然录得 47 亿份合约交易量，同比增长 15 倍。

这意味着 Crypto 已经不再是 Robinhood 最重要的「新业务」。预测市场反而先跑了出来。

而 Coinbase 也在迅速进入这一市场。Coinbase 第二季度预测市场合约及收入环比增长 106%，年化收入已经超过 1 亿美元。

两家公司开始在同一条赛道上正面相撞。

但 Robinhood 的优势在于，它可以直接把预测市场与股票、期权、Crypto 放进同一个账户。用户可以上午交易 Nvidia，下午买 BTC，晚上下注世界杯，周末继续交易股票。

金融资产之间的边界正在消失。而 Robinhood 正在做的事情，就是把这些边界全部抹平。

代币化股票也是如此。

7 月 1 日，Robinhood 将 Stock Tokens 扩展至 120 多个国家和地区，让全球用户能够获得美国股票的链上经济敞口。

仅上线一个月左右，Robinhood 的代币化股票持有者就达到约 32.8 万，占当时主要代币化股票平台持有者的约 44%。整个代币化股票市场持有者数量在 30 天内增长 92%，达到约 75.2 万。

但这里还有一个非常值得注意的细节。Robinhood 的「用户数量」领先，并不意味着它的「资金规模」领先。

当时 Robinhood 的代币化股票资产规模约 4400 万美元，明显低于 Ondo 的 8.57 亿美元和 xStocks 的 4.87 亿美元。按照 DWF Labs 的数据，Robinhood 每名持有者平均持仓只有约 134 美元，而 Securitize 每名持有者平均资产规模接近 490 万美元。

这恰恰说明了 Robinhood 最独特的能力：它不是最擅长服务巨鲸，而是最擅长把金融产品变成大众消费品。

这也是 Coinbase 很难忽视的竞争。

Coinbase 在 Crypto 原生用户、机构客户、稳定币和链上基础设施上仍然拥有非常强的优势。2026 年第二季度，Coinbase 的 Crypto 交易市场份额达到 10.3%，创历史新高；其 USDC 产品平均持有量达到 200 亿美元，Subscription  Services 收入达到 5.55 亿美元。

所以，两家公司的战争其实越来越清晰：Coinbase 正在从 Crypto 出发，向整个金融世界扩张。Robinhood 则从零售金融出发，向 Crypto 和链上世界扩张。两条路，最终在同一个终点汇合。

Robinhood 的下一站：交易所新范式

9 月 29 日，Robinhood 又公布了一系列新产品计划：扩大股票交易时间至周末、推出永续合约、增加基于企业财报的预测市场产品，并进一步推动 AI 交易智能体。部分功能仍需监管批准。

如果这些产品全部落地，那么 Robinhood 的版图已经很难再用「券商」来定义。

股票、期权、Crypto、预测市场、永续合约、代币化股票、链上 DeFi、AI Agent......几乎所有能够产生交易行为的金融产品，都可以被塞进同一个账户。

这才是 Coinbase 真正需要面对的问题。因为 Coinbase 自己也在做同样的事情。

它已经明确提出「Everything Exchange」的战略，并持续向衍生品、预测市场、稳定币、支付、RWA 和链上金融扩张。2026 年第二季度，其交易收入已经不再高度依赖 BTC 现货，88% 的净收入来自非 BTC 现货交易相关业务；Subscription  Services 收入则已经达到 5.55 亿美元。

换句话说，Coinbase 并没有停在原地。真正发生变化的是竞争维度。

过去比较 Coinbase 和 Robinhood，大家比较的是谁的 Crypto 业务更强。

现在已经不能这么比了。更准确的问题应该是：当股票、Crypto、预测市场和 RWA 最终全部进入链上之后，谁能够成为那个统一的交易入口？

Robinhood 的优势，是用户。截至 8 月底，它已经拥有 2860 万入金客户和 3840 亿美元平台资产。Coinbase 的优势，则是 Crypto 原生基础设施。它拥有交易所、钱包、Base、USDC 生态、机构托管、衍生品以及越来越完整的链上金融基础设施。第二季度其 Crypto 市占率甚至继续创下历史新高。

因此，现在说 Robinhood 已经「取代 Coinbase」，其实还为时过早。甚至「美国第一大加密交易所」这个称号本身，也正在变得越来越模糊。

因为 Robinhood 正在改变的，可能恰恰就是「加密交易所」这个概念。

过去，交易所是一栋房子。用户进入 Coinbase，买 BTC、ETH，然后离开。未来，交易所更像是一座城市。股票、Crypto、预测市场、稳定币、代币化资产、DeFi、衍生品和 AI Agent 全部在里面流动，而用户甚至不需要知道自己究竟是在 Web2 还是 Web3。

Robinhood Chain 的意义，也正在于此。

它把 Robinhood 的流量、产品和用户，第一次直接连接到了 Crypto 的开放金融世界。

而 Coinbase，则在把自己的 Crypto 基础设施不断向传统金融世界延伸。所以这场战争真正值得关注的，不是今年谁多赚了几亿美元手续费。而是下一代金融入口究竟长什么样。

Coinbase 想成为连接 Crypto 与传统金融的基础设施。Robinhood 则想成为普通人进入整个金融世界的统一入口。

当两家公司最终在链上相遇，真正被重新定义的，可能不是 Coinbase，也不是 Robinhood。而是我们过去理解的------「交易所」到底是什么.