日本3%的债券收益率挑战美国国债

黑石公司在9月8日警告称，日本政府债券收益率的上升可能会削弱对美国国债的需求，因为这使得日本投资者在国内获得更具吸引力的回报。

• 黑石报告称，日本10年期政府债券收益率短暂超过3%，为1996年以来的最高水平。
• 对于日本投资者而言，日元对冲的10年期国债收益率约为2%，而国内债券的收益率约为3%。
• 日本持有约1.1万亿美元的美国国债，这使得潜在的资本回流在全球范围内具有重要意义。
• 黑石估计，假设5%的投资组合转移将使约550亿美元流向日本资产。
• 根据黑石的评论，市场完全预期日本银行本月将加息。

日本10年期政府债券收益率首次超过3%，而30年期收益率达到了创纪录的4.18%。

这一变化很重要，因为日本持有约1.1万亿美元的美国国债。数十年的低利率和负利率促使日本的银行、保险公司和养老金基金投资海外。日本收益率的上升开始改变这一计算。

日本政府债券收益率的飙升可能会吸引一些本地投资者，并在资本竞争加剧的情况下对美国国债需求造成压力。

根据黑石的评论，日本投资者可以从10年期日本政府债券中获得约3%的收益。相应的美国国债在投资者将美元风险对冲回日元后，收益率约为2%。

这种比较并不意味着日本投资者会立即出售他们的外国持有资产。对冲成本会随着货币和利率条件的变化而变化，同时机构还会考虑流动性、投资组合期限和监管要求。然而，推动资本流出的收益优势已经缩小。

惠誉评级在9月9日也达成了类似的看法。该评级机构表示，较高的收益率可能会促使日本机构在国内保留更多资本。惠誉并未预测现有债券投资组合的广泛清算。

黑石使用假设的5%日本国债持有量转移来说明这一规模。这一举动将使约550亿美元流向日本资产，相当于美国国债预计在本季度的净借款的约7%。这一计算是一个情景，而不是实际出售的预测。

随着通货膨胀、工资和日元贬值加大了日本银行收紧政策的压力，日本收益率已经上升。中央银行在6月将政策利率提高至1%，并在7月保持不变。

日本银行董事会成员增田和幸在9月10日表示，如果通货膨胀加速，银行可能需要更快地提高利率。路透社的调查发现，经济学家预计9月将上调至1.25%，并在2027年前进一步收紧。这些预测仍然取决于日本银行的决定。

日元之前贬值至每美元约160日元，随后有所回升。美国和日本还进行了协调的日元买入干预，这是自1998年以来首次进行的联合行动。更强的日元可以降低日本投资者未对冲的海外资产的价值，并使国内持有的资产更具吸引力。

日元贬值则带来了不同的风险。日本当局可能会出售外国资产以资助干预，可能会对美国国债施加压力。黑石将此描述为可能的反馈循环，而不是确认的资本流动。

全球债券抛售持续到9月10日。10年期日本国债收益率接近2.91%，低于最近的3%峰值，而美国10年期国债收益率约为4.84%。30年期美国国债收益率接近5.29%。

较高的政府债券收益率可能会对比特币和其他无收益资产施加压力，因为它们提高了低风险证券的可用回报。它们还可能提高企业借贷成本，并减少可用于投机市场的流动性。

定于9月11日发布的美国消费者通胀数据将影响在美联储9月15日至16日政策会议前的预期。更强的通胀数据可能支持美国收益率上升，并强化债券与风险资产之间的竞争。

投资者随后将关注日本银行9月的决定。更快的收紧周期可能会推高日本国债收益率并增强日元，从而增加日本机构持有更多国内资产的激励。

主要指标将是实际的投资组合数据，而不是模型化的情景。美国国债披露、日本机构报告和货币对冲成本将显示投资者是否在回流资本或仅仅调整新购买。

黑石仍然低配日本政府债券，因为它预计收益率将面临进一步的上行压力。其核心论点是有条件的：国内回报的上升可能会减少日本对美国债务的需求，但任何转变的规模和时机仍然不确定。