美银解读：DRAM三季度或涨30%-40%，AI服务器继续挤压供给

TL;DR
· 美银渠道调研显示，7 月 PC DRAM 合约价较 6 月高 15-20%，三季度 ASP 涨幅或达 30-40%。
· Alphabet 官方仅称 2027 年资本开支将显著增加，近 3000 亿美元是美银分析师估算口径。
· 三星回购和提前分红仍待 7 月 30 日财报会确认，供给扩张和 CXMT 份额提升是主要风险。

美银最新渠道调研把内存涨价预期继续往上推。7 月，更多 Tier 2 OEM 和模组厂接受较 6 月高 15-20% 的 PC DRAM 合约价，三季度 DRAM 平均售价涨幅可能达到 30-40%，明显高于 TrendForce 此前给出的 13-18% 预测。

这轮涨价的看点不只是现货报价更高，而是下游买家开始在季度合约里接受更高价格。PC DRAM 合约价一旦上行，供需紧张就不再停留在交易盘面，而是进入采购预算和库存安排。

AI 服务器仍是最重要的推手。HBM、高容量 DRAM 和服务器内存需求持续吸收产能，普通 PC DRAM 和部分 DDR4 供应被挤压。对三星电子、SK 海力士和美光来说，合约价涨幅比市场预期更高，直接关系到下半年盈利弹性。

买家开始付钱，涨价从现货传到合约

TrendForce 7 月 3 日公开预测，三季度一般型 DRAM 合约价将季增 13-18%，NAND Flash 合约价季增 10-15%。当时的判断已经包括 AI 服务器需求支撑、PC DRAM 供应被服务器产能转移挤压等因素。

美银渠道调研给出的新口径更激进。若三季度 DRAM 平均售价环比上涨 30-40%，内存厂商下半年的价格假设将被明显上修。

16Gb DDR4 与 DDR5 合约价同步升至约 35-40 美元，涨价已经从现货市场传导至季度采购合同。来源：TrendForce、美银全球研究

现货价格也在支撑合约涨价。源报告显示，16Gb DDR5 现货价约 50 美元。稿中 DDR4 现货价约 80 美元以上的口径来自美银报告，与部分公开行情网站显示的衍生报价存在差异，因此更适合作为报告口径使用，而不是公开市场通用报价。

服务器内存同样处于高位。美银口径下，64GB DDR5/DDR4 服务器模组合约价已突破 1000 美元，DDR5 约 1400 美元。换句话说，涨价并非局限在单一品类，而是从 PC、服务器模块到高端 DRAM 同步体现。

64GB 服务器 DRAM 模组价格创历史新高，DDR5 约 1400 美元、DDR4 约 1100 美元。来源：TrendForce、美银全球研究

谷歌 AI 资本开支被看高，但不是官方指引

需求侧最醒目的数字来自 Alphabet/谷歌资本开支。

Alphabet 官方 6 月投资者材料给出的 2026 年资本开支指引为 1800 亿-1900 亿美元，并称 2027 年将较 2026 年「显著增加」，但没有给出 3000 亿美元官方指引。美银分析师的估算更高，约为 2026 年 1950 亿-2050 亿美元，2027 年接近 2900 亿-3000 亿美元。

美银预计 Alphabet 资本开支将在 2026-2027 年继续大幅增加；图中预测值属于分析师估算，并非 Alphabet 官方指引。

按这一假设，2027 年内存芯片采购量可能较 2026 年增加 50% 以上。这个判断仍属于分析师模型，不是已经落地的订单，但它解释了为什么内存股会对云厂商资本开支预期高度敏感。

Alphabet 二季度业绩也给了市场更多信心。公司披露，Alphabet 收入同比增长 24%，Google Cloud 收入同比增长 82%，云业务积压订单达到 5140 亿美元。云业务增长和 AI 需求强劲，会让投资者更愿意相信大型科技公司仍有能力继续投入 AI 基础设施。

但资本开支预测还要等公司后续指引和实际订单验证。AI 服务器建设如果延后，内存采购的增长节奏也会被拉长。

韩国出口放量，中国进口口径需回到 5 月

贸易数据也显示内存需求仍在高位。

韩国海关数据经 KBS World 报道显示，7 月 1 日至 20 日韩国出口 549 亿美元，同比增长 52.3%。其中半导体出口 221 亿美元，同比增长 180.6%，占总出口 40.3%。这为 AI 服务器、企业采购和补库存需求偏强提供了现实订单背景。

7 月前 20 日韩国半导体出口约 221 亿美元，同比增长 181%，绝对规模仍接近历史高位。

中国进口数据需要更谨慎。初稿中「中国 6 月内存芯片进口 320 亿美元，同比约 249%，占总进口 54%」缺少公开可核验来源。可查公开口径是浙商宏观引用《中国芯片产品贸易月度监测报告》称，2026 年 5 月中国存储器进口 307.7 亿美元，占芯片进口 54.3%，同比增长 248.7%。

这个口径仍能说明中国市场存储器进口处于高位，但时间应改为 5 月。短期看，即使 CXMT 继续扩产，中国市场在高端 DRAM、服务器内存和部分 AI 相关产品上仍依赖韩系和全球头部供应商。中长期看，国产供给增加可能先影响 DDR4 和部分消费类 DRAM 价格。

NAND 价格也偏强。源报告显示，1Tb NAND 晶圆现货价约 25.5 美元，周环比上涨 2%。不过，本轮主线仍是 PC DRAM 合约价超预期和 AI 资本开支拉动，NAND 更像内存板块供需偏紧的背景证据。

三星股东回报还只是潜在催化

除价格和需求外，三星电子可能在股东回报上释放新信号。

三星官网显示，公司将于 7 月 30 日 10:00 KST 举行二季度财报电话会。市场关注点包括是否会宣布大规模股票回购计划，以及是否提前派发 2026 年部分现金股息。

这部分仍只是潜在催化，不是已经落地的事实。实际回购规模、派息比例和执行时间，要看三星财报会正式披露、半导体事业部盈利水平、现金流安排以及可用库存股数量。

对内存股而言，价格上涨是基本面，AI 资本开支是需求支撑，三星回购和分红是情绪催化。三者叠加会提高市场关注度，但不能替代真实订单和利润兑现。

风险在2026年后的供给和资本开支

当前内存基本面强劲，但涨价能持续多久，取决于两件事。

第一，大型科技公司的 AI 资本开支能否按高预期兑现。谷歌 2027 年接近 3000 亿美元的资本开支，是美银分析师估算，不是公司官方承诺。如果云厂商放慢数据中心建设，内存采购增长和价格持续性都会被重新评估。

第二，供给扩张可能在 2026-2027 年重新带来压力。内存涨价后，厂商扩产和产能再分配意愿会增强。若新增供给集中释放，而需求增速放缓，DRAM 和 NAND 价格都可能回落。

CXMT 扩产也是长期压力。短期看，其对韩系厂商高端产品份额冲击有限。但如果中低端供给增加超出预期，DDR4 和消费类 DRAM 可能先受到影响。内存厂商眼下享受涨价弹性，后面要面对的是订单兑现和供给回来的时间差。