2026年可能受益于人工智能繁荣的5家公司：GPW和华尔街

人工智能的繁荣不仅限于芯片制造商。资金也流向提供数据中心、云计算和企业现成应用程序所需网络、电力和冷却的公司。因此，2026年的人工智能公司名单应包括这一链条的各个部分。

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我们分析了华尔街的四家公司和GPW的一家条件性选择——Text S.A.

这是一份观察名单，而非预期回报的排名。

• Nvidia 仍然是该组中对人工智能基础设施最直接的投资，但约5.05万亿美元的市值意味着市场预期非常高。与OpenAI相关的基础设施也有条件担保。
• Broadcom 从为特定客户设计的芯片和数据中心网络中获利。动态增长与客户的高度集中并存。
• Vertiv 销售数据中心所需的电力和冷却系统，包括日益耗能的人工智能基础设施。
• Microsoft 在多个层面上实现人工智能的货币化：从Azure到Microsoft 365 Copilot。收入规模是真实的，支出和现金流压力也在增加。
• Text S.A. 是一家波兰公司，对人工智能应用层的条件性投资。2026/2027财年第一季度的KPI有所改善，但整个前一年收入和利润均出现下降。

目录：

• 为什么人工智能繁荣仍在推动股市？
• 我们如何选择2026年的人工智能公司？
• Nvidia：对人工智能基础设施的核心投资
• Broadcom：数据中心的定制芯片和网络
• Vertiv：没有电力和冷却，人工智能无法运作
• Microsoft：从数据中心到应用的人工智能
• Text S.A.：波兰人工智能公司还是候选者？
• 不仅仅是Nvidia。谁真正从人工智能发展中获利？
• GPW的人工智能公司：波兰还有更多受益者吗？
• 投资人工智能公司的最大风险
• 到2026年投资人工智能是否为时已晚？ {#inside-nav}

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为什么人工智能繁荣仍在推动股市？ {#1}

今天，人工智能市场最重要的燃料不是声明，而是最大科技公司的支出。

根据国际能源署的数据，五大科技公司在2025年分配了超过4000亿美元的资本支出，这一金额在2026年可能增加约75%。

这是国际能源署的估计，并不是在一个相同定义下报告的总和。

这一规模在截至2026年6月30日的季度报告中也显而易见。亚马逊、Alphabet、微软和Meta在此期间共花费了约1650亿美元的现金用于固定资产。

各自的金额分别为542亿美元、449亿美元、358亿美元和301亿美元。

这些并不是纯粹的人工智能支出：亚马逊还资助物流，公司的报告定义并不完全相同。然而，方向依然明确。

图表的数据来源： 亚马逊、Alphabet的上半年和第一季度报告、微软和Meta的上半年和第一季度报告。对于Alphabet和Meta，第二季度的数值是根据半年采购减去第一季度计算得出的。

支出在多个层面上同时创造需求：

• 加速器和完整的计算系统，
• 连接数千个芯片的交换机、光学和网络，
• 数据中心的电力、冷却和物理基础设施，
• 开发者的云、模型和工具，
• 用户或企业支付的应用程序。

第二个信号是货币化。

整个Azure的年收入超过1000亿美元，增长了41%，但微软并未在这一数字中分开列出由人工智能产生的销售。

超过3000万份付费的Microsoft 365 Copilot许可证证实了应用的货币化，尽管公司没有披露其价值。

与此同时，账单也在不断增加。

根据国际能源署的中央情景，预计数据中心的全球能源消耗将从2025年的485太瓦时增加到2030年的约950太瓦时。

建设数据中心需要能源、连接、变压器、许可证和专业工人。

对于投资者来说，关键问题不是“人工智能会变得更大吗？”而是谁能将这些投资转化为可持续的现金流。

最终用户需求的实际情况在CrypS.pl关于 利用人工智能自动化企业工作的指南中进行了描述。

我们如何选择2026年的人工智能公司

每家公司必须满足以下大部分条件：

• 显示可衡量的收入、需求或与人工智能相关的KPI，
• 拥有运营业务和可用的财务数据，而不仅仅是产品公告，
• 在价值链中占据重要位置，
• 在即将到来的季度中有特定的催化剂，
• 披露可能削弱论点的风险，
• 通过GPW或美国市场对波兰投资者可接触。

我们选择了一家在GPW上市的公司和四家在美国上市的公司。

第二家波兰候选人会降低选择的质量：在华沙证券交易所可以找到有趣的人工智能产品，但它们通常缺乏规模、盈利能力或单独测量的货币化。我们将在单独的部分中对此进行回顾。

估值也并不归结为一个单一的“魔法”数字。

倍数必须与增长率、利润质量和资本强度一起阅读。一个好的起点是CrypS.pl关于 如何评估科技公司的指南。

Nvidia：对人工智能基础设施的核心投资

Nvidia不再仅仅销售单个图形处理器。

其产品包括加速器、完整的服务器系统、NVLink连接、InfiniBand和Spectrum-X网络以及训练和运行模型所需的软件。

这很重要，因为构建数据中心的客户不仅仅购买芯片。

他们需要一个完整的系统，能够连接数千个处理器并有效利用其功率。Nvidia的软件生态系统增加了更换供应商的成本。

Nvidia 2027财年第一季度的业绩

在2027财年第一季度（截至2026年4月26日），Nvidia实现：

• 816亿美元的收入，同比增长85%，
• 752亿美元的数据中心收入，同比增长92%，
• 604亿美元来自数据中心的计算解决方案销售，
• 148亿美元来自数据中心网络，增长199%，
• 74.9%的GAAP毛利率。

公司预计下一个季度的收入约为910亿美元，波动幅度在正负2%之间。

该预测未包括来自中国数据中心计算解决方案销售的收入。

数据来源于Nvidia 2027财年第一季度报告。

催化剂、估值和风险

催化剂仍然是客户向下一代系统的过渡以及对推理的需求增长，即日常运行现成模型的需求。

Nvidia正在开发Rubin平台、网络和补充GPU的处理器，使其能够提高销售给客户的整个套件的价值。

根据CrypS.pl的计算，8月24日208.48美元的收盘价乘以约242亿股，使市值约为5.05万亿美元。

如此规模意味着市场不仅假设进一步增长，还假设维持高利润率和技术优势。

最有力的反对论点是中国。

Nvidia在其 10-Q报告中表示，限制措施实际上关闭了其进入中国先进计算解决方案市场的通道。

在分析的季度中，没有向中国发运Hopper数据中心产品，而一年前的发货量为46亿美元。

Nvidia还开始利用自己的资产负债表支持基础设施的发展。

在8月的 8-K报告中，它披露了与约4.25GW基础设施租赁相关的剩余价值担保，预计将由OpenAI租赁。

有条件支付的总限额为1050亿美元，但这既不是当前债务，也不是计划中的资本支出。

该义务可能在OpenAI破产或支付违约时触发，仅在重新租赁或出售资产后出现短缺时。

OpenAI已承诺向Nvidia偿还实际支付的金额。

Nvidia还宣布对SB Energy进行15亿美元的投资，并保留支持额外约3.8GW的选择权。

这增强了对其系统的潜在需求，但增加了对方风险、基础设施利用率及其剩余价值。

还有竞争对手如AMD、云公司的专有芯片、对亚洲生产的依赖，以及当前支出速度可能不可持续的风险。

在分析的公司中，Nvidia对人工智能繁荣的直接暴露最大，但价格和新的条件义务几乎没有失望的空间。

Broadcom：数据中心的定制芯片和网络 {#4}

大型云公司并不总是希望仅购买通用处理器。

在适当的规模下，为特定任务设计芯片是有利可图的。

Broadcom帮助创建这种定制加速器，称为ASIC。

第二个支柱是网络解决方案。仅仅在数据中心中设置多个处理器是不够的。

还需要以低延迟在它们之间传输大量数据。

Broadcom 2026财年第二季度的业绩

在2026财年第二季度，Broadcom报告：

• 221.9亿美元的收入，同比增长48%，
• 108亿美元的人工智能半导体收入，同比增长143%，
• 152.4亿美元的调整后EBITDA，占收入的69%，
• 102.6亿美元的自由现金流，占收入的46%，
• 2.44美元的稀释后非GAAP每股收益。

对于第三季度，管理层预测收入约为294亿美元，人工智能半导体收入为160亿美元。

实现将意味着后者类别同比增长超过200%。

催化剂、估值和风险

最重要的催化剂是为最大云客户设计下一代芯片。

Broadcom还受益于人工智能集群内连接数量的增加。

处理器协同工作越多，快速网络的重要性就越大。

根据CrypS.pl的计算，358.76美元的价格乘以约47.6亿股，使Broadcom的市值约为1.71万亿美元。

作为额外参考：358.76美元除以四倍的季度稀释后非GAAP每股收益2.44美元约为36.8。

这仅仅是当前速度的机械倍数，而不是全年的预测。

主要风险是集中度。

根据Broadcom的10-Q报告，前五大最终客户在2026财年上半年占收入的约45%。

此外，直接销售给一位分销商客户占总收入的42%，高于一年前的29%。

失去一个项目、分销渠道中断或实施延迟可能会显著改变结果。为一个客户设计的芯片并不总能出售给其他人。

Broadcom还拥有627亿美元的长期债务。盈利的基础设施软件业务产生现金，但在上个季度，其增长速度明显慢于半导体。

该公司提供了对市场中非通用GPU细分市场的曝光，但投资者面临集中风险和非常高的预期。

Vertiv：没有电力和冷却，人工智能无法运作 {#5}

人工智能处理器消耗大量能源并产生热量。

单个服务器机架中集中电力越多，供电和维持适当温度就越困难。

Vertiv提供不间断电源系统、电力分配、液体冷却和数据中心所需的服务。

该公司无需预测哪个语言模型将获胜。它受益于基础设施密度和规模的增长。

Vertiv的业绩和预测

在2026年第二季度，Vertiv实现：

• 32.7亿美元的销售额，同比增长24%，
• 18%的有机增长，
• 22.6%的调整后营业利润率，上升4.1个百分点，
• 9.25亿美元的调整后自由现金流，
• 1.52美元的调整后每股收益，增长60%。

管理层将全年销售预测提高至138-142亿美元，预计6.65-6.75美元的调整后每股收益。详细信息可在Vertiv的2026年第二季度业绩中找到。

催化剂、估值和风险

增加的电力密度提高了每个机架基础设施的价值。向液体冷却的过渡尤其重要，因为传统的空气冷却可能无法满足负载最重的系统的需求。Vertiv因此可以从新数据中心的建设和现有设施的现代化中受益。

根据CrypS.pl的计算，8月24日254.97美元的价格除以6.70美元，即2026年调整后每股收益预测的中点，约为38倍的预期收益。这对于物理基础设施提供商来说是一个苛刻的倍数。

Vertiv已经在第二季度报告了供应链的过渡瓶颈和多阶段项目的延迟。风险还包括订单取消、关税以及库存和营运资本的增加。订单簿在项目交付和结算之前并不算收入。

Vertiv表明，一家人工智能公司不需要拥有自己的模型或处理器。该论点基于数据中心的物理特性，但估值不再类似于传统设备制造商。

Microsoft：从数据中心到应用的人工智能 {#6}

Microsoft在价值链的多个层面上占据位置。Azure销售计算能力和构建应用程序的工具。Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot和Dynamics试图将人工智能转变为企业的付费功能。

在这里，分销是一个优势。Microsoft已经拥有关系、合同和商业客户数据，因此不需要从零开始获取用户。

微软2026财年的业绩

在截至2026年6月30日的财年中，微软报告：

• 3318.4亿美元的收入，增长18%，
• 1552.4亿美元的营业收入，增长21%，
• 2144亿美元的微软云收入，增长27%，
• Azure的收入增长率为41%，
• 669.9亿美元的自由现金流根据CrypS.pl计算，计算方法为1829.4亿美元的经营现金流减去1159.5亿美元的固定资产现金购买。这不是微软报告的自由现金流，也不是公司的全部资本支出。

在第四季度，Azure增长了43%，付费的Microsoft 365 Copilot席位超过3000万。

数据来自微软的10-K报告和第四季度的收益会议。

微软还在10-K报告中披露了OpenAI的商业协议收入为241亿美元，包括来自收入分享机制的付款，以及60亿美元的应收账款。
OpenAI是微软的关联实体。这种关系的规模增强了对人工智能的曝光，但同时增加了集中度，并使部分收入的质量和独立性评估变得复杂。

这一金额不应与Azure收入等同或相加。

催化剂、估值和风险

微软在客户创建自己的应用程序时和购买现成的Copilot时均能获利。

催化剂将是将试点转变为完整合同的速度以及在日常工作中使用代理的情况。

不考虑对OpenAI投资的影响，2026财年的每股收益为17.28美元。根据CrypS.pl的计算，487.31美元的价格除以该值约为28.2倍的调整后每股收益。

这比Vertiv的倍数低，但比较并不直接：微软的业务更为多元化，且收入是经常性的。

最大风险是投资账单。支付的固定资产现金在一年内从646亿美元增加到1159亿美元。

在将自由现金流一致定义为经营现金流减去支付的固定资产现金的情况下，计算出的自由现金流减少了约6.5%。

这一指标不包括通过金融租赁获得的资产，也不是管理层所呈现的全部资本支出。

微软还指出，需求、新基础设施的利用程度、能源和组件的获取仍然不确定。

微软在整个名单中涵盖了人工智能货币化链的最广泛部分。

投资者应关注不仅是Azure的增长，还有与OpenAI的关系、云的利润率、自由现金流和新数据中心的利用情况。

Text S.A.：波兰人工智能公司还是候选者？ {#7}

Text，之前的LiveChat Software，销售沟通和客户服务工具：LiveChat、ChatBot、HelpDesk和新的Text平台。

人工智能代理旨在自动化对话、销售和支持。这比仅在战略中提到人工智能的公司更直接地暴露于应用。

与此同时，Text是该名单中最具条件性的职位。

该公司并未报告来自人工智能的单独收入部分。

迄今为止，证据在于产品指标、经常性收入的增长和管理评论，而不是新业务线的收入报表。

Text 2025/2026财年的业绩和2026/2027财年第一季度的KPI

在截至2026年3月31日的2025/2026财年中，Text实现：

• 3.291亿波兰兹罗提的收入，同比下降7.1%，
• 1.166亿波兰兹罗提的净利润，同比下降29.1%，
• 1.533亿波兰兹罗提的EBITDA，同比下降23.9%，
• 831.2万美元的年经常性收入，截至3月底，
• 693万美元的月经常性收入，同比下降2.7%。

详细信息可在Text的年度业绩中找到。

新财年的第一组KPI表现更好。截至6月底，月经常性收入增加至746万美元，根据公司的公告，较3月增长7.6%，同比增长4.0%。

该集团的总年经常性收入达到8952万美元，支付金额同比增长10.8%，达到2419万美元。这些并不是Text平台的单独KPI或来自人工智能的单独识别收入。

需要谨慎。Text表示，指标的最大影响来自于LiveChat客户旧价格保护的结束。年支付金额的更大份额也有所帮助。

价格迁移带来了保留成本。根据管理层的说法，流失率，即离开客户的百分比，在5月激增，并在6月保持在历史高位。

该公司并未排除维持高流失率的可能性。月经常性收入和年经常性收入在价格上涨后增加，因此并不表示客户数量或收入的可持续性改善。

人工智能代理、估值和风险

该公司报告称，其人工智能代理的平均案件解决率为74%。这是一个专有指标：Text在公告中未提供完整的方法论、样本量或独立审计。该比率是产品信号，而不是新平台已经改变财务结果的证据。

根据CrypS.pl的计算，8月24日49.60波兰兹罗提的价格乘以2575万股，市值约为12.8亿波兰兹罗提。

这对应于大约11.0倍的净利润和2025/2026年的3.9倍收入。

较低的倍数并不自动意味着被低估。

市场正在定价结果下降、产品转型风险和来自全球平台的竞争。

LiveChat仍占收入的83.7%，年经常性收入的增长得益于价格上涨。以波兰兹罗提计的结果也对美元/波兰兹罗提的汇率敏感。

Text必须证明人工智能代理能增加客户数量、使用率、收入和利润，而不仅仅是改善叙述。

这是一家来自GPW的有趣候选公司，但其论点的成熟度不如其他公司。

不仅仅是Nvidia。谁真正从人工智能发展中获利？ {#8}

今天最明显的利润流向基础设施提供商。

Nvidia和Broadcom展示了来自处理器、加速器和网络的直接收入。

Vertiv受益于数据中心的物理扩展。

Microsoft将基础设施投资与不断增长的Azure收入和付费Copilot许可证结合在一起。

在链条的末端是像Text这样的应用程序。

这就是普通企业可以创造显著价值的地方，但也是竞争最激烈、供应商更换最容易的地方，人工智能功能可能迅速变成标准而非付费差异化。

因此，“人工智能公司”这个标签并没有太多意义。更好的问题是：

• 谁为公司的人工智能支付？
• 收入是否经常性？
• 人工智能是否提高了利润率，还是仅仅增加了成本？
• 客户更换供应商的难易程度如何？
• 披露的指标是财务指标还是纯产品相关指标？

在使用人工智能工具支持投资者研究时，也应采用相同的方法。

该工具可以加快工作，但无法替代检查公司的报告。

GPW的人工智能公司：波兰还有更多受益者吗？ {#9}

在2025年，8.4%的波兰公司雇佣至少10人使用人工智能，而欧盟的比例为20.0%。

Eurostat的数据表明有增长空间，但并不证明每家波兰科技公司都已经成为人工智能的受益者。

除了Text，还有几家公司值得关注：

公司	实际情况	为何不在前五名之外
Medicalgorithmics	授权平台和算法用于心电图分析，2026年第二季度的初步收入增长55%至1080万波兰兹罗提，EBITDA为120万波兰兹罗提	在华沙证券交易所上最清晰的人工智能货币化，但规模小，第一季度净亏损，医疗和监管风险
Spyrosoft	人工智能和机器学习项目在2025年上半年占收入的4%。	这一比例较低，且尚未更新至2026年。
Vercom	人工智能支持入职、活动和客户沟通	该公司未单独报告人工智能收入。
DataWalk	销售图形人工智能平台，并与巴克莱扩大合作	2026年上半年的初步收入下降54%，调整后的EBITDA为负。
Cloud Technologies	数据可以为模型和分析提供动力	大部分销售仍与广告相关，缺乏人工智能客户在收入中的份额。
Asseco Poland	在项目和软件开发中实施人工智能	没有单独的细分或人工智能收入，“人工智能”在某些报告中指的是Asseco International。

表格的数据来源： Medicalgorithmics、Spyrosoft、Vercom、DataWalk、Cloud Technologies和Asseco Poland。

Medicalgorithmics拥有比Text更直接的人工智能产品，但仍然是一家小型净亏损公司。

其他公司可能会受益于这一趋势，但截至分析日期，仍缺乏人工智能与可衡量销售之间的明确联系。

如果您刚刚开始了解波兰市场，关于如何在华沙证券交易所投资的指南将会有所帮助。

人工智能公司投资的主要风险

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1. 支出可能比收入增长更快

新的数据中心产生折旧、能源消耗和融资成本。如果需求低于预期，一些基础设施可能会闲置。

2. 估值假设持续快速增长

良好的业绩并不保证股价增长。如果市场预期更好的数据，即使是增长的公司也可能被高估。这尤其适用于Nvidia、Broadcom和Vertiv。

3. 少数客户占据了大量需求

最大的实验室和云公司占据了基础设施采购的显著部分。一个项目的变化可能会对供应商产生明显影响。

4. 客户正在开发自己的芯片

大型云公司可能同时购买Nvidia处理器并开发自己的加速器。专有芯片不必取代外部供应商，但可以限制其定价能力。

5. 法规、地缘政治和供应链

出口管制限制了先进芯片的销售。生产仍然依赖于亚洲，关税可能会提高整个链条的成本。

6. 能源和连接

没有电力的服务器无法盈利。连接、许可证和电源建设的延迟可能会推迟数据中心的启动，即使处理器可用。

7. 货币风险

购买美国股票的波兰投资者面临公司的汇率风险以及美元/波兰兹罗提的风险。波兰兹罗提的升值可能会降低尽管美元股价上涨的回报。

8. 产品指标不是收入

代理数量、查询或解决案件的数量可能有用，但不能替代收入、利润率和现金。这对于较小的应用公司尤其重要。

到2026年投资人工智能是否为时已晚？ {#11}

这个问题不能仅仅根据价格图表来回答。价格的上涨并不证明高估，价格的下跌也不意味着机会。更好的做法是准备情景。

• 看涨情景假设最大云的支出保持高位，需求超过供应，应用程序增加基础设施的使用。然后，收入可以在链条的多个层面上同时增长。
• 基准情景意味着人工智能的进一步发展，但订单速度减缓和利润率正常化。在这样的环境中，估值、多样化和现金生成能力变得更加重要。
• 看跌情景假设投资回报延迟、支出削减、过剩产能或价格压力。股价假设数年增长而没有波动的公司可能是最脆弱的。

不必选择单一公司。另一个选择是人工智能ETF。

该基金限制了单一公司的风险，但可能集中在少数最大头寸，并包括与人工智能关系不大的公司。

2026年人工智能公司：观察名单表

公司	人工智能层	分析中的可衡量信号	指示性估值	主要风险
Nvidia	处理器、网络和系统	数据中心 752亿美元，同比增长92%	市值约 5.05万亿美元	估值、中国、基础设施担保和生产
Broadcom	定制芯片和网络	人工智能半导体 108亿美元，同比增长143%	市值约 1.71万亿美元，机械性地为Q2年稀释后非GAAP每股收益增长率的36.8倍	客户集中和项目执行
Vertiv	电力和冷却	销售 32.7亿美元，同比增长24%	约 38倍 2026年调整后每股收益预测的中点	项目延迟、供应问题和估值
Microsoft	云和应用	Azure +43% 在第四季度，超过 3000万 付费Copilot职位	约 28.2倍 2026财年的调整后每股收益	支出、折旧和现金压力
Text S.A.	服务和销售的人工智能代理	集团年经常性收入 8952万美元，根据公司数据 +7.6% q/q，初步数据	约 11.0倍 的收益和2025/2026年的3.9倍收入	流失、业绩下降和人工智能规模未证实