Wall Street puede detener una acción tokenizada, pero ¿puede detener un futuro perpetuo de acciones?

Costco hizo recientemente noticias cuando se opuso firmemente a una versión en blockchain de sus acciones. Y aunque el gigante de los supermercados planteó un conjunto de preocupaciones bastante válidas sobre los riesgos potenciales de la tokenización, el problema es que los comerciantes ya pueden comprar un contrato basado en blockchain (es decir, un token) que sigue el precio de sus acciones.

La compañía está entre los 67 emisores en el aviso de objeción de OKXICE del 5 de noviembre, bloqueando versiones tokenizadas de sus acciones de un lugar propuesto respaldado por el propietario de la Bolsa de Valores de Nueva York.

Mientras tanto, Kalshi lista un perpetuo de Costco, que ofrece exposición al precio sin otorgar a su comprador ninguna acción.

Los dos productos muestran cuán diferente trata las finanzas la propiedad de una empresa y el comercio de su precio: un emisor puede detener sus tokens de acciones de comerciar a través de un arreglo de blockchain, mientras que los contratos vinculados a esa acción siguen una ruta legal separada.

Esa ruta ahora está siendo impugnada en los tribunales, con firmas establecidas de Wall Street compitiendo para ofrecer estos contratos.

Poseer Costco es un paquete completo

Las acciones dan a los accionistas un interés en un negocio, junto con los derechos de voto y distribución asociados a la clase particular de acciones que poseen. Poner ese interés en una blockchain puede cambiar cómo se transfiere mientras se preserva lo que su propietario tiene derecho a recibir.

El modelo propuesto por OKXICE utiliza un proveedor de tokenización que actúa a través de un corredor de bolsa registrado para mantener una acción subyacente por cada token. Cada token representa un derecho a esa acción, y los clientes los comerciarían contra stablecoins vinculadas al dólar en grupos de activos automatizados.

Esos grupos pueden producir precios diferentes a los de las bolsas convencionales. La reclamación de propiedad y el precio que puedes obtener por ella son preocupaciones separadas.

La exención de la Comisión de Bolsa y Valores de septiembre permite a los lugares calificados operar fuera del registro ordinario de la bolsa, sujeto a condiciones.

Los tokens deben preservar derechos equivalentes de los accionistas, incluidos votos, dividendos y una reclamación sobre activos residuales si la empresa es liquidada. Cualquier token que solo copie un precio de acción no califica.

Pero la empresa subyacente también tiene voz. Antes de ofrecer acciones tokenizadas por un tercero no afiliado, una bolsa debe notificar al emisor, y cada empresa tiene 30 días desde la recepción de su aviso para objetar.

La guía del personal de la SEC confirma que una objeción oportuna debe ser divulgada y evita que el lugar ofrezca ese token bajo la exención.

Costco y docenas de otros ya han ejercido ese derecho, con sus objeciones aplicándose a OKXICE, y las empresas no han explicado colectivamente sus motivos. Por lo tanto, la lista nos dice poco sobre sus opiniones sobre otras formas de tokenización o contratos que hacen referencia a sus precios de acciones.

El precio tiene un mercado separado

Un perpetuo de Costco funciona de manera diferente. Vas largo para ganar cuando la acción sube, o corto para ganar cuando baja. El contrato no tiene una fecha de vencimiento programada, y la documentación de los stock-perps de Kalshi dice que los tenedores no reciben acciones ni derechos de voto. Costco lidera el volumen entre los cuatro stock perps lanzados por Kalshi

El volumen nominal reportado en las últimas 24 horas de un instantáneo de datos de Kalshi recuperado el 6 de noviembre de 2026, a las 13:49 UTC, redondeado a los $1,000 más cercanos. Cubre solo las cuatro acciones nombradas en el anuncio de lanzamiento de Kalshi del 3 de noviembre, no su mercado completo de stock-perp. El corte exacto de la ventana móvil no está sellado por separado. El volumen no es el conteo de inversores, nuevo capital, o una medida de demanda alcista.{#cs-chart-1-description}

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Gráfico por CryptoSlate
Fuente: datos de mercado de Kalshi, recuperados el 6 de noviembre de 2026, 13:49 UTC · Anuncio de lanzamiento de stock-perpetuo de Kalshi del 3 de noviembre Ver datosOcultar datos

| Categoría | Volumen nocional en 24 horas | | Costco | USD 33,023,000 | | Qualcomm | USD 11,091,000 | | McDonald's | USD 2,905,000 |

Eso también significa que puedes tener una exposición sustancial con relativamente poco dinero. La página de mercado de Costco mostró un apalancamiento máximo de 4.9 veces el 6 de noviembre, lo que significa que $1,000 de colateral soportan $4,900 de exposición al precio.

Un movimiento del 10% costaría $490 antes de tarifas y otros ajustes, casi la mitad del colateral original. Si el colateral cae por debajo del mínimo requerido, la plataforma puede cerrar la posición.

A pesar de que el contrato no tiene fecha de vencimiento, puedes perder la capacidad de esperar una recuperación. Ilustración: la misma caída de precio, una mayor pérdida en dólares

Aritmética hipotética, no retornos observados ni una previsión. Comienza con $1,000: una compra de acciones sin apalancamiento tiene una exposición de $1,000; un contrato perpetuo largo de 4.9x tiene $4,900. Se asume que los movimientos porcentuales de precio son idénticos y que el tamaño de la posición no cambia. Pérdida = exposición inicial x caída de precio. Excluye tarifas, financiamiento, dividendos, redondeo de tamaño de lote y otros ajustes. La liquidación podría ocurrir antes de una caída ilustrada, por lo que las barras no son un camino que una posición real necesariamente pueda sobrevivir. La entrada de 4.9x es el máximo mostrado por Costco el 6 de noviembre de 2026.{#cs-chart-2-description}

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Gráfico por CryptoSlate
Fuente: Mercado de Costco de Kalshi: apalancamiento máximo mostrado el 6 de noviembre de 2026 · mecánica de contratos perpetuos de Kalshi y riesgos de liquidación; cálculos ilustrativos por CryptoSlate Ver datosOcultar datos

| Categoría | Pérdida en compra de acciones sin apalancamiento de $1,000 | Pérdida en colateral de $1,000 a 4.9x | | 1% caída de precio | USD 10 | USD 49 | | 2% caída de precio | USD 20 | USD 98 | | 5% caída de precio | USD 50 | USD 245 |

Los contratos perpetuos también necesitan una forma de mantener su precio cerca del activo subyacente. Los futuros convencionales tienen una fecha de liquidación eventual, mientras que los contratos perpetuos utilizan pagos recurrentes entre los comerciantes, llamados financiamiento, para desalentar una brecha persistente.

Cuando el contrato se negocia demasiado alto en relación con su precio de referencia, los largos tienen que pagar a los cortos, y cuando se negocia demasiado bajo, los pagos van en la otra dirección.

Estas transferencias de financiamiento pueden recompensar tomar el lado menos popular, pero también significan que predecir correctamente la dirección de una acción no determina completamente tu retorno.

Kalshi dice que los dividendos en efectivo generan ajustes de efectivo contractuales para posiciones largas y cortas, aunque esos pagos no convierten a los titulares de contratos en accionistas, ni significa que perpetuo signifique abierto permanentemente.

La página de Costco de Kalshi lista el comercio desde la tarde del domingo hasta la tarde del viernes, hora del Este. Su documentación advierte que los clientes no pueden abrir o cerrar posiciones durante los cierres.

El 3 de noviembre, el presidente de la CFTC, Michael Selig, dijo que los contratos perpetuos de acciones podrían comenzar a negociarse en intercambios elegibles registrados con el regulador de derivados y registrados con la SEC. Describió los productos como aprobados bajo la Regulación 40.3, que permite la aprobación cuando el período de revisión expira sin un aviso de desaprobación.

La agencia los trata como futuros de seguridad, colocándolos bajo un marco regulatorio conjunto. Su falta de fecha de vencimiento está en el corazón del desafío a esa clasificación.

Wall Street toma ambos lados

La Asociación de Alianza de Mercados de Capitales, cuyos documentos judiciales incluyen declaraciones de Cboe y Citadel Securities, quiere detener las aprobaciones. Argumenta que un contrato sin entrega futura no puede calificar como un futuro de seguridad.

En una presentación de la SEC en octubre, Cboe argumentó que los contratos se encuentran bajo swaps basados en valores, acuerdos que transfieren la exposición financiera vinculada a valores bajo diferentes reglas. También advirtió que las operaciones de acciones perpetuas escaparían del sistema de vigilancia consolidado de los mercados de valores, incluso cuando los comerciantes las cubran con acciones ordinarias.

Cboe tiene un interés comercial en el resultado, pero su argumento plantea un problema sustantivo sobre qué salvaguardias deben seguir a una operación que rastrea una acción sin entregarla.

La orden de la jueza Valerie Caproni del 3 de noviembre encontró que los impugnadores probablemente tendrían éxito al argumentar que la CFTC excedió su autoridad. Sin embargo, negó una orden de restricción de emergencia porque la alianza no había demostrado el daño inminente e irreparable requerido para ese alivio.

Las aprobaciones permanecieron sin alteraciones en esa etapa, a pesar de la evaluación preliminar de la posición legal de la CFTC por parte de la jueza. La orden estableció el 6 de noviembre para la oposición del gobierno a una orden judicial preliminar y el 10 de noviembre para la respuesta de la alianza.

Mientras tanto, la empresa matriz de la NYSE está persiguiendo ambos mercados. ICE anunció una inversión y un acuerdo con Trade[XYZ] el 29 de octubre para llevar sus mercados perpetuos basados en Hyperliquid a los EE. UU.

El lugar regulado planeado aún requiere aprobaciones, incluyendo para el comercio apalancado. ICE espera que la distribución incluya su empresa conjunta OKX, sujeta a las propias aprobaciones de esa empresa conjunta.

El mismo grupo de intercambio que respalda las acciones tokenizadas ve una oportunidad en vender exposición a sus precios. La disputa es en parte sobre qué instituciones pueden ofrecer el modelo de comercio de criptomonedas y qué reglas deben seguir.

La diferencia para los inversores es lo que cada producto promete. Los tokens de acciones que califiquen deben preservar los derechos de los accionistas mientras introducen los costos y riesgos de su plataforma de comercio. Los perpetuos ofrecen exposición apalancada regida por requisitos de colateral, pagos de financiamiento y ajustes contractuales.

La objeción de Costco muestra cómo un emisor puede detener el primer producto en un lugar particular, mientras que el desafío judicial concierne a la autoridad de los reguladores para aprobar el segundo. El ticker puede ser familiar, pero los derechos y riesgos provienen del contrato que compras.

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