¿La reducción de tarifas del 25% y el aumento del 7% en la recompra harán que el mercado de Derive acepte el "cambio de precio por volumen"?

En 2026, Derive logró hacer dos cosas al mismo tiempo: hacer que las transacciones fueran más baratas y aumentar la proporción de la tarifa de cada transacción destinada a la recompra de DRV.

Escrito por: @PDmytriiev

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Nota del editor: Derive (anteriormente Lyra Finance) fue fundada en 2021 por Nick Forster y otros, inicialmente como un protocolo de opciones descentralizado en Optimism. En agosto de 2024, cambió de nombre y se expandió para ser una plataforma de derivados en cadena que soporta opciones, productos perpetuos y estructurados. El token DRV se lanzó oficialmente el 15 de enero de 2025 (la migración de LYRA fue a una tasa de 1:1, con un airdrop para los usuarios), utilizado para gobernanza, staking y recompra de tarifas del protocolo. Hasta el 3 de noviembre de 2026, su capitalización de mercado es de aproximadamente 320 millones de dólares.

En 2026, Derive logró hacer dos cosas al mismo tiempo: hacer que las transacciones fueran más baratas y aumentar la proporción de la tarifa de cada transacción destinada a la recompra de DRV.

La tarifa de ejecución de opciones se redujo del 0.04% al 0.0075%, y los grandes creadores de mercado pasaron de ser cobrados a recibir comisiones; la proporción de ingresos disponibles para la recompra de DRV pasó del 25% en enero al 35% en abril y al 50% en octubre. La versión 3 se lanzó el 8 de octubre, a solo tres días de que finalizara la votación de recompra de la DAO.

Reducir los costos de ejecución es precisamente el objetivo de la reconstrucción de la versión 3. Los lugares de negociación de opciones necesitan atraer tráfico con mercados más baratos y profundos; el costo es que la comisión se reduce, pero la proporción que recibe $DRV ha aumentado, lo que se considera una compensación para el token. Los ingresos a corto plazo se ven afectados, y los datos lo demuestran: en las tres semanas posteriores a la migración, las tarifas cayeron aproximadamente un 25%, pero la cantidad de recompra aún está en aumento.

Reconstrucción de la versión 3: de Derive Chain a un intercambio zk

La versión 3 reemplazó Derive Chain con un intercambio de conocimiento cero. La coincidencia de órdenes sigue realizándose fuera de la cadena, manteniendo un nivel de milisegundos; pero el margen, la fijación de precios y la liquidación ahora se ejecutan dentro de zkVM, con pruebas verificadas en Ethereum L1, y los cambios de estado se publican en Celestia. La custodia se mantiene en contratos de Ethereum, no en rollups; los depósitos ingresan directamente desde billeteras o direcciones multisig; hay un mecanismo de salida: si una solicitud de retiro no se procesa a tiempo, otro operador puede hacerse cargo de la liquidación.

Los cambios en el nivel comercial son más importantes que la arquitectura. Se admite el margen cruzado entre ETH y BTC, lo que reduce la cantidad de colateral ocupada por el libro de órdenes de cobertura. Los activos prestables se han ampliado de USDC a ETH, WBTC y HYPE. El dominio de riesgo separa los activos de alto riesgo de los mercados centrales, permitiendo que nuevos activos se lancen en fases. El Vault también se ha convertido en una función nativa, permitiendo su implementación sin necesidad de escribir código.

En las tres semanas posteriores al lanzamiento, Derive agregó los mercados PUMP y VVV, soportando LIT como colateral, lanzando protección de precios RFQ, integrando Kinetiq Elysium, y organizando una competencia de opciones HYPE con un fondo de premios de aproximadamente 40,000 dólares.

Tarifas reducidas, ¿por qué aumentan las recompras?

Después del lanzamiento de la versión 3, las tarifas del protocolo disminuyeron notablemente. En los 30 días previos al lanzamiento, el promedio diario fue de 23,500 dólares, mientras que en los 24 días posteriores cayó a 17,500 dólares, una disminución del 25%. En octubre, las tarifas del protocolo fueron de 558,000 dólares, por debajo de los 654,000 dólares de septiembre; aunque sigue siendo el segundo mejor mes de 2026, es significativamente más bajo que el pico. Según los últimos 30 días, los ingresos anuales se redujeron de 8.56 millones de dólares antes de la migración a 6.43 millones de dólares.

El volumen de transacciones también está disminuyendo: el volumen nominal de opciones en octubre fue de 3.56 mil millones de dólares, frente a los 3.82 mil millones de dólares de septiembre. La tasa de comisión es otro asunto, cayendo de 1.71 puntos básicos a 1.57 puntos básicos, lo que convierte a octubre en el mes con el costo de transacción más bajo del año en Derive. Esto se debe a la tabla de tarifas de julio, y no tiene relación con la versión 3. A corto plazo, ha sacrificado los ingresos del protocolo; pero los lugares de negociación compran profundidad, y eso es lo que se necesita.

Mirar a largo plazo es más significativo: el volumen nominal de opciones en octubre fue seis veces mayor que en octubre del año pasado, y las tarifas fueron 1.3 veces mayores que en octubre del año pasado.

Los dos ajustes casi se compensan por completo. Antes de la versión 3, los fondos de recompra representaban el 35% de la base de tarifas anuales de 8.56 millones de dólares, aproximadamente 3 millones de dólares al año; después de la versión 3, los fondos de recompra representan el 50% de la base de 6.43 millones de dólares, aproximadamente 3.22 millones de dólares. Los ingresos cayeron un 25%, pero las recompras aún crecieron un 7%, porque el aumento en la proporción de distribución fue ligeramente mayor que la disminución de los ingresos.

La parte gris es el fondo de seguro en cadena, que respalda al protocolo y previene brechas de capital en el sistema de márgenes. Antes recibía el 65% de las tarifas de transacción, ahora recibe el 50%. La versión 3 lo integró en un módulo de seguridad, distribuyendo fondos según cuatro categorías de riesgo: 65% para el token Prime, 20% para el token HYPE, 10% para el token Alt y 5% para el token RWA. De esta manera, cuando el mercado de cola larga colapsa, el riesgo es cubierto por su propio fondo, y ya no es soportado por los comerciantes de ETH y BTC.

Esta imagen ilustra un punto: los porcentajes no son tan importantes como parecen. Con los niveles actuales de tarifas, la mitad se destina a recompra, y solo se puede recomprar aproximadamente el 1% de la capitalización de mercado al año; si el volumen de transacciones de opciones se duplica, podría llegar al 2%. Aumentar la proporción de distribución solo tendrá un efecto marginal; lo que realmente puede impulsar el crecimiento es expandir la base de tarifas.

Posición en el mercado: las opciones en cadena siguen siendo un pequeño estanque

La participación de Derive en la prima de opciones en cadena cayó del 93.1% al 89.6%. El total de contratos no liquidados en todas las plataformas de negociación en cadena cayó de 2.41 mil millones de dólares a 1.64 mil millones de dólares, y Derive aún representa el 95% de eso.

Comparado con Deribit, toda la plataforma de opciones en cadena sigue siendo muy pequeña. En los últimos 30 días, el volumen nominal de opciones de todas las plataformas en cadena fue de 3.6 mil millones de dólares, mientras que Deribit alcanzó 60.45 mil millones de dólares. Las opciones en cadena solo representan el 6.0%, y la escala de Deribit es 16.8 veces mayor que la de las plataformas en cadena. Esta proporción ha aumentado desde el 5.1% de septiembre.

Las bolsas que actualmente tienen participación no son el foco. Aevo, Paradex y Dream tienen un total de primas netas mensuales de menos de 7 millones de dólares, mientras que Derive alcanza los 65 millones de dólares. Más interesante es que los grandes intercambios descentralizados han comenzado a crear sus propias opciones.

Ambos han lanzado versiones de opciones binarias. Hyperliquid lanzó el mercado de resultados HIP-4 en la mainnet el 2 de mayo, comenzando con contratos de BTC con liquidación diaria, con un valor de liquidación de 0 o 1, totalmente colateralizados, sin apalancamiento y sin liquidaciones forzadas, compartiendo márgenes con contratos perpetuos; las tarifas se activaron a finales de agosto. Lighter anunció productos de opciones el 16 de octubre, y cuatro días después lanzó opciones binarias de BTC y ETH en Lighter Core, indicando que el siguiente paso es opciones completas.

Ambos no son contratos de opciones. Los contratos de resultados no tienen precio de ejercicio ni letras griegas, y la documentación de Hyperliquid deja claro que no reemplazarán las opciones tradicionales. Lo importante es la dirección.

Jeff Yan dejó claro en DAS. Dijo que si no construye la infraestructura, se dedicará a las opciones; ya no cree que los comerciantes de opciones prefieran más los contratos perpetuos; para él, HIP-4 es la infraestructura natural para el comercio de opciones, ya que hereda el libro de órdenes spot y el margen combinado, permitiendo que los creadores de mercado puedan cubrir la exposición delta en la plataforma de contratos perpetuos.

Mercado estadounidense: una opción aún no valorada

El 12 de octubre, la fundación publicó el DIP, autorizando el uso de fondos existentes del tesoro para avanzar en el mercado estadounidense regulado, y en el mismo mes envió una carta de comentarios a la CFTC. El 29 de octubre, Derive tuiteó nuevamente aclarando que la carta de comentarios se refería a la propuesta de la CFTC sobre la regulación de conflictos de interés y relaciones asociadas. Derive apoya la creación de un marco regulatorio claro y coherente por parte del comité.

Esto sigue siendo digno de atención. Las aplicaciones y API están actualmente cerradas para personas en EE. UU., que es el mercado de derivados más grande del mundo. La propuesta considera un tamaño nominal potencial de aproximadamente 846 billones de dólares en derivados extrabursátiles globales. Si esta ruta se abre, el mercado ya no será un estanque de opciones en cadena, sino un mercado de varios órdenes de magnitud más grande; si no se abre, el tesoro gastará dinero en una respuesta, y ambos resultados no se reflejan en el precio.

Conclusión: intercambiando ingresos a corto plazo por profundidad a largo plazo

En 2026, Derive se volvió más barato para negociar y más valioso para mantener. Estas dos cosas normalmente se contrarrestan, pero Derive empujó en ambas direcciones.

La tasa de comisión real se redujo de 4.41 puntos básicos en enero a 1.57 puntos básicos, una disminución del 64%. La tabla de tarifas de julio redujo la tarifa de ejecución de opciones a 0.0075% y comenzó a ofrecer comisiones a los principales creadores de mercado. En el mismo año, la proporción de fondos de recompra sobre las tarifas aumentó del 25% al 35% en abril y al 50% en octubre. Los comerciantes ahora pagan aproximadamente un tercio de lo que pagaban en enero; los tenedores reciben la mitad de cada dólar que los comerciantes pagan, mientras que al inicio del año solo recibían una cuarta parte.

Estas no son dos votaciones no relacionadas, sino una estrategia coherente. Los lugares de negociación de opciones ganan en profundidad, y la profundidad se compra con costos de ejecución baratos; el token se compensa tomando una mayor parte de una comisión más pequeña.

Estos cambios son invisibles para los comerciantes minoristas, pero son importantes para las mesas de operaciones y los integradores. La versión 2 necesitaba integrar RWA en el mismo libro de riesgos que ETH; la versión 3 puede separarlos. En la versión 2, construir un generador de tesorería requería atravesar tres sistemas; la versión 3 solo necesita uno.

Este tipo de cambios no se reflejarán en el gráfico de tarifas de las tres semanas posteriores al lanzamiento. Pero lo que traen es espacio para el crecimiento: activos que la versión 2 podría haber tenido que rechazar ahora pueden ser incluidos; los constructores solo necesitan una API en lugar de tres; las mesas de operaciones pueden operar todo el libro de cuentas en una sola cuenta de margen. Este tipo de trabajo fundamental generará un efecto de interés compuesto, y Derive ya lo ha puesto en marcha.