¿Las grandes tecnológicas se oponen a la tokenización de acciones? El próximo desafío para su entrada en el sistema regulado

1. Relajación de la regulación de la SEC, el mercado de tokenización de acciones se intensifica

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha comenzado a relajar la regulación sobre la tokenización de acciones, lo que está impulsando la fusión entre los mercados financieros tradicionales y la blockchain. Hay una creciente expectativa de que las acciones puedan ser negociadas las 24 horas y utilizadas en servicios financieros en cadena, superando los horarios de operación de las bolsas de valores tradicionales y los complejos procedimientos de liquidación.

El 17 de septiembre, la SEC introdujo el sistema de 'Exención de Innovación'. Las plataformas que cumplan con ciertos requisitos estarán exentas de algunas de las obligaciones de registro de las bolsas de valores existentes, permitiendo el comercio de acciones tokenizadas utilizando creadores de mercado automatizados (AMM) y grupos de liquidez.

Esta medida es significativa porque establece una base regulatoria para construir un mercado de acciones basado en blockchain, separado de las bolsas de valores existentes. En consecuencia, la bolsa de activos digitales global OKX y la plataforma conjunta de Intercontinental Exchange (ICE), matriz de la Bolsa de Nueva York (NYSE), están impulsando la creación de un nuevo mercado de comercio de acciones tokenizadas.

Los movimientos de las instituciones financieras existentes también son activos. Nasdaq recibió la aprobación de la SEC en marzo para permitir que las acciones tradicionales y las acciones tokenizadas se negocien en la misma plataforma de órdenes. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) de EE. UU. también ha desarrollado un servicio para tokenizar activos de custodia existentes, tras obtener una carta de no acción de la SEC en diciembre del año pasado.

2. Las grandes tecnológicas comienzan a oponerse a la tokenización de acciones

Sin embargo, recientemente algunas grandes empresas cotizadas se han opuesto a la tokenización de acciones. Según el Wall Street Journal (WSJ) del 20 de octubre, empresas clave como Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs y McDonald's han expresado su oposición a que sus acciones sean tokenizadas y negociadas en OKXICE. Anteriormente, empresas como Broadcom, Verizon y UnitedHealth también se habían opuesto, y hasta ahora el número total de empresas que han presentado objeciones ha aumentado a 16.

Esto se debe a que el sistema de exención de innovación introducido por la SEC incluye un procedimiento de objeción para los emisores. Según este sistema, si un tercero no relacionado con el emisor desea tokenizar y comerciar acciones, debe notificar a la empresa con anticipación. La empresa puede presentar una objeción dentro de los 30 días, y si se opone dentro del plazo, la plataforma no podrá ofrecer las acciones tokenizadas de esa empresa como objeto de comercio.

Las preocupaciones de las empresas se dividen en tres áreas principales.

Primero, el problema del precio y la liquidez. Si se forma un mercado en cadena separado del mercado de acciones existente, las mismas acciones podrían negociarse a precios diferentes o la liquidez podría dispersarse. Esto podría afectar la formación de precios y la volatilidad de las acciones.

En segundo lugar, el problema de los derechos de los accionistas y la protección de los inversores. Es importante saber si las acciones tokenizadas ofrecen los mismos derechos de voto y dividendos que las acciones reales, y quién gestiona y garantiza esos derechos. Además, existe la posibilidad de que los inversores confundan las acciones tokenizadas con productos derivados que simplemente siguen el precio de las acciones.

En tercer lugar, la incertidumbre sobre una nueva estructura de mercado no verificada. El mercado de acciones existente tiene un sistema de comercio, liquidación, pago y supervisión que ha sido construido durante un largo período. En cambio, el nuevo mercado de comercio en cadena no ha demostrado suficientemente la estabilidad de precios y la protección de los inversores en el proceso de operación real.

De hecho, una de las empresas opositoras, Applied Optoelectronics, expresó su preocupación de que la tokenización podría afectar el precio, la liquidez y la volatilidad de sus acciones, y podría causar confusión entre los inversores.

3. Razones por las que la tokenización combinada con la infraestructura financiera existente es relativamente ventajosa

En esta situación, parece que la introducción de blockchain en la infraestructura financiera existente, como Nasdaq y DTCC, podría estar en una posición relativamente ventajosa en las primeras etapas de desarrollo del mercado de tokenización de acciones. Para que la tokenización de acciones se establezca en el mercado real, es importante no solo la infraestructura técnica, sino también la aceptación por parte de las empresas emisoras, la coherencia con el sistema del mercado de valores existente y la estabilidad regulatoria.

Nasdaq ha establecido reglas que permiten que las acciones tokenizadas mantengan el mismo código de acción y número de identificación de valores (CUSIP) y derechos de los accionistas que las acciones existentes, y que se negocien en la misma plataforma de órdenes con la misma prioridad de ejecución. Los participantes del mercado elegibles pueden especificar si desean un método de liquidación tokenizado al realizar un pedido. A diferencia de la construcción de un mercado de comercio en cadena separado, al aprovechar el sistema de formación de precios del mercado existente, se reduce el riesgo de segmentación de la liquidez y la discrepancia de precios. Sin embargo, la implementación real del servicio está vinculada a la construcción de la infraestructura de liquidación tokenizada de DTC.

El proceso de tokenización y gestión de activos después de la transacción será manejado por DTC, una subsidiaria de DTCC. DTC ya está promoviendo un servicio que permite la tokenización de acciones del Russell 1000, ETF de índices principales y bonos del Tesoro de EE. UU. para ser transferidos en una blockchain aprobada. Se centra en aumentar la flexibilidad en la transferencia de activos y la utilizabilidad de las garantías, manteniendo los derechos de los valores existentes y el sistema de gestión de custodia.

Aunque los roles de las dos instituciones son diferentes, comparten la característica de mantener los derechos y el sistema de gestión del mercado financiero existente mientras aprovechan las ventajas de la blockchain.

Sin embargo, la oposición de estas empresas no significa necesariamente un rechazo final a la introducción del comercio tokenizado por terceros. Las preocupaciones planteadas anteriormente se centran más en el impacto de la nueva estructura de comercio en el mercado de acciones existente y la incertidumbre operativa que en la tecnología de tokenización en sí.

Por lo tanto, si en el futuro los servicios de tokenización se operan de manera estable en el mercado real y se acumulan precedentes que demuestren que no hay problemas en la formación de precios, la liquidez y la gestión de derechos de los accionistas, es posible que la posición de las empresas cambie.

En última instancia, el próximo desafío para el mercado de tokenización de acciones es demostrar estabilidad y confianza en el mercado financiero real, más allá de la viabilidad técnica. Será un punto de observación importante ver qué resultados y problemas surgen en el proceso de comercialización de Nasdaq y DTCC, y si las plataformas de tokenización de terceros también pueden asegurar estabilidad y confianza.

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