"Agente vs Bonos del Tesoro" — ¿Quién dominará el mercado de valores de EE. UU.?

Autor: Zhao Ying

La ola de Agentes de IA y el aumento de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. están desgarrando el mercado de valores estadounidense en dos mundos completamente diferentes.

Esta semana, Meta lanzó su modelo de IA Agente, Muse, que vio un aumento de 220 mil millones de dólares en su capitalización de mercado en una sola semana, impulsando al índice Nasdaq 100 a convertirse en el índice principal con mejor rendimiento. Sin embargo, al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. continúan aumentando, llevando a los activos sensibles a las tasas de interés a un punto bajo: el índice Russell 2000 se ha quedado significativamente atrás, mientras que el índice S&P 500 ha estado luchando alrededor de los 7700 puntos, sin poder lograr una ruptura efectiva.

La fragmentación interna del mercado ha alcanzado un grado extremo. Si se excluyen los activos relacionados con la IA, el S&P 500 ha caído aproximadamente un 1% esta semana; el número de acciones en nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York ha superado el número de acciones en nuevos máximos durante 9 días de negociación consecutivos, estableciendo un récord de caídas continuas desde octubre de 2023.

Tony Pasquariello, jefe de la división de fondos de cobertura global de Goldman Sachs, ha caracterizado la situación actual como un "frustrante juego del gato y el ratón entre el mercado de valores y el mercado de tasas de interés", y ha dado un consejo claro: si se mantiene una posición larga en acciones, se debe simultáneamente vender en corto bonos del Tesoro para cubrir el riesgo de tasas.

El Agente de IA desata un mercado estructural, la concentración de capitalización alcanza un nuevo máximo

El modelo Muse de Meta se ha convertido en el mayor catalizador del mercado esta semana. El lanzamiento de este producto de IA Agente ha llevado a un aumento de 220 mil millones de dólares en la capitalización de mercado de Meta, regresando su capitalización total a la marca de 2 billones de dólares, y ha impulsado a toda la cadena de suministro de IA a un fuerte crecimiento: el sector de semiconductores ha liderado las ganancias debido a la demanda de hardware impulsada por la "economía de inferencia", beneficiando a los activos relacionados con la IA Agente. El índice de la cesta de IA Agente de Goldman Sachs (código GSXUAGNT) ha subido, y la cesta de alta beta y momentum ha registrado 9 días consecutivos de ganancias.

Rich Privorotsky, un experimentado comerciante de Goldman Sachs, señala que Muse es solo el primero de muchos entrantes, y en las próximas semanas y meses, se presentarán productos competidores de Google y OpenAI. Él cree que, a medida que las grandes empresas asuman funciones de seguridad, infraestructura y distribución, se eliminarán muchas fricciones económicas y intermediarios, lo que en sí mismo representa un aumento de la productividad y tiene un efecto estructural de contención de la inflación, con un impacto positivo en el mercado de acciones en general.

Es notable que la concentración de capitalización del mercado de valores de EE. UU. ha alcanzado un máximo histórico. Pete Callahan, analista jefe de tecnología de Goldman Sachs, señala que actualmente hay 10 empresas TMT estadounidenses en el S&P 500 con una capitalización de mercado superior a 1 billón de dólares, mientras que hace solo tres años, al inicio del ciclo de IA, este número era de solo 3.

Grave fragmentación interna del mercado, el "comercio de difusión" llega a su fin

Detrás de la euforia del mercado de IA, hay un deterioro agudo en la amplitud del mercado. Esta semana, el sector tecnológico ha destacado, mientras que los sectores de energía y finanzas han quedado atrás; el aumento de las acciones de Mag7 (los siete gigantes tecnológicos) es casi tres veces el de las otras 493 acciones del S&P. ZeroHedge cita datos que indican que el "comercio de difusión" ha dejado de existir: el número de acciones en nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York ha superado el número de acciones en nuevos máximos durante 9 días consecutivos, estableciendo un récord de casi tres años.

Al mismo tiempo, también ha surgido fragmentación dentro del mercado de IA. Las acciones relacionadas con la energía de IA han tenido un rendimiento débil esta semana, y su tendencia está casi perfectamente inversamente correlacionada con la probabilidad de que el Partido Demócrata gane la Cámara de Representantes en las elecciones intermedias de EE. UU.: el mercado teme que, una vez que los demócratas controlen la Cámara, los proyectos de construcción de centros de datos existentes y futuros puedan enfrentarse a una suspensión indefinida, lo que podría ejercer una presión potencial sobre la inversión en infraestructura de IA en EE. UU.

Además, el diferencial de crédito de las empresas de computación en la nube de gran escala (Hyperscaler) se ha ampliado notablemente esta semana, mientras que sus valoraciones de acciones siguen en niveles altos. Goldman Sachs ha notado que la divergencia entre el riesgo crediticio de los Hyperscalers y la volatilidad implícita del Nasdaq se ha ampliado a niveles anormales, y la brecha entre ambos merece atención.

Las tasas de los bonos del Tesoro se convierten en el mayor obstáculo, el S&P 7700 enfrenta repetidos obstáculos

El continuo aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. es la variable central que ha presionado al mercado esta semana. Después de dos meses de consolidación alrededor de los 7700 puntos, el índice S&P 500 mostró signos de ruptura al alza el martes, pero fue rápidamente golpeado por el mercado de bonos, cayendo esa noche de nuevo a su punto de partida.

Pasquariello describe esta situación como un "frustrante juego del gato y el ratón entre el mercado de valores y el mercado de tasas de interés": cada vez que el mercado de valores intenta romper, las tasas suben, lo que presiona la aversión al riesgo; y el aumento de las tasas, a su vez, presiona directamente a los activos sensibles a las tasas a través del endurecimiento de las condiciones financieras. El índice Russell 2000 ha tenido seis semanas consecutivas de bajo rendimiento en comparación con el S&P 500, y Goldman Sachs admite que las acciones de pequeña capitalización han sido objeto de ventas continuas por parte de fondos de inversión a largo plazo y canales de gestión de patrimonio, y el aspecto técnico también ha fallado.

En términos de valoración, el equipo de estrategia de acciones de EE. UU. de Goldman Sachs ha mostrado que el mercado ya ha descontado en cierta medida la sostenibilidad del crecimiento de ganancias en infraestructura de IA: el múltiplo de ganancias a futuro mediano de las acciones de infraestructura de IA ha caído de 32 veces en abril de 2026 a 22 veces actualmente, y algunas expectativas pesimistas ya han sido absorbidas.

Goldman Sachs: Mantener acciones requiere cobertura, la ruptura aún necesita un catalizador

Frente a este desgarrador panorama, Pasquariello ha proporcionado un marco de operación claro: si se desea mantener una exposición larga significativa en acciones, se debe establecer simultáneamente una posición corta simple en bonos del Tesoro para cubrir. Él califica la posición especulativa actual del mercado en una escala estándar de -10 a +10 como +3, considerando que la posición general no está abarrotada.

También señala que la fuerza de recompra está disminuyendo, el volumen de nuevas emisiones de acciones está aumentando, y los inversores minoristas en EE. UU. tienden a ser cautelosos; la estructura actual del mercado no es perfecta. Sin embargo, también admite que, considerando la reciente ferocidad de las tendencias de tasas, que el mercado de valores haya podido mantener la mayor parte de sus ganancias ya es un logro.

La conclusión de Pasquariello es: si el mercado encuentra un catalizador para una ruptura al alza, el capital rápido tendrá que entrar rápidamente en el mercado; pero antes de eso, la lucha entre el mercado de valores y las tasas de interés continuará, y ZeroHedge añadió la última palabra: "yet" (aún).

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