ETF de futuros de Bitcoin explicado: cómo funciona, en qué se diferencia de un ETF de Bitcoin al contado y cuáles son sus riesgos

Un ETF de futuros de Bitcoin es un fondo cotizado en bolsa que obtiene su exposición a Bitcoin mediante contratos de futuros, en lugar de mantener Bitcoin directamente. Como un ETF de futuros de Bitcoin sigue los precios de los futuros, sus resultados pueden diferir del precio de Bitcoin, y esa diferencia es la principal razón por la que se considera un producto distinto de un ETF de Bitcoin al contado.

El primer ETF estadounidense de futuros de Bitcoin comenzó a cotizar el 19/10/2021, y los productos al contado llegaron solo después de que la SEC aprobara su cotización el 10/01/2024. Comprender cómo funciona un ETF de futuros de Bitcoin y en qué se aparta del precio de Bitcoin ayuda a los inversionistas a interpretar con mayor precisión las descripciones de los fondos y la información sobre riesgos.

¿Qué es un ETF de futuros de Bitcoin y qué activos mantiene?

Un ETF de futuros de Bitcoin mantiene contratos de futuros sobre Bitcoin y no posee Bitcoin directamente. La presentación del prospecto de un fondo basado en futuros de 2021 señala claramente que «el Fondo no invertirá directamente en Bitcoin» y que los únicos contratos de futuros en los que invierte son contratos de futuros de Bitcoin con liquidación en efectivo. Las acciones del fondo cotizan en una bolsa, como las de cualquier otro ETF.

Los contratos de futuros en cuestión se negocian en CME. Según CME, su contrato de Bitcoin se liquida en efectivo en dólares estadounidenses y se basa en la tasa de referencia de Bitcoin de CME CF; cada contrato equivale a cinco veces esa tasa. Los contratos vencen el último viernes del mes y se cotizan los seis contratos mensuales consecutivos más cercanos. La liquidación en efectivo significa que no se transfiere Bitcoin al vencimiento y que solo se liquida la diferencia en dólares.

¿Cómo sigue el precio de Bitcoin un ETF de futuros de Bitcoin?

Un contrato de futuros tiene una fecha de vencimiento, por lo que un fondo que busca mantener su exposición no puede conservar el mismo contrato para siempre. Cuando un contrato se acerca al vencimiento, el fondo generalmente lo vende y compra un contrato con una fecha posterior; este proceso se conoce como renovación. El fondo repite este proceso cada mes, por lo que su exposición sigue los precios de los futuros, no el precio de Bitcoin en un mercado al contado.

Los dos precios están relacionados, pero no son idénticos. La tasa de referencia de CME se calcula una vez al día y agrega las operaciones de bolsas al contado durante una ventana de una hora que termina a las 4 p. m., hora de Londres; los futuros se liquidan con base en ella. Aun así, la presentación del prospecto advierte que no hay garantía de que el fondo alcance un alto grado de correlación con su objetivo, por lo que un ETF de futuros de Bitcoin puede moverse de manera distinta a Bitcoin en un día determinado.

¿En qué se diferencia un ETF de futuros de Bitcoin de un ETF de Bitcoin al contado?

Un ETF de Bitcoin al contado mantiene Bitcoin directamente. La SEC aprobó la cotización y negociación de once productos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado el 10/01/2024, y su aprobación se limitó a productos que mantienen un único activo básico que no es un valor: Bitcoin, según el bufete de abogados Mintz. Antes de eso, la SEC había rechazado durante mucho tiempo las propuestas de productos al contado por su preocupación ante la manipulación del mercado al contado de Bitcoin, y los fondos basados en futuros eran la alternativa disponible para los inversionistas. Mintz informa que una decisión judicial del 08/2023, que criticó el rechazo anterior de la SEC, dio lugar a las aprobaciones.

La aprobación no equivalía a un respaldo. El presidente de la SEC, Gary Gensler, dijo: «no aprobamos ni respaldamos Bitcoin», y describió Bitcoin como «principalmente un activo especulativo y volátil». La diferencia práctica está en lo que posee el fondo. Un fondo al contado mantiene Bitcoin y no tiene contratos de futuros que renovar, mientras que un ETF de futuros de Bitcoin mantiene futuros y debe renovarlos; de ahí surgen sus costos adicionales y las diferencias de seguimiento.

¿Qué costos y diferencias de seguimiento pueden afectar a un ETF de futuros de Bitcoin?

El costo del que más se habla es el de renovar los contratos. La presentación del prospecto explica que, cuando el mercado de futuros está en contango —es decir, cuando los precios de los contratos de los meses más cercanos son inferiores a los de los contratos de meses posteriores—, vender el contrato que vence y comprar el siguiente genera un costo. También indica que los costos de renovación de los futuros de Bitcoin suelen ser sustancialmente más altos que los de otros contratos de futuros.

Con el tiempo, los costos de renovación, las comisiones del fondo y la brecha de correlación descrita anteriormente pueden hacer que un ETF de futuros de Bitcoin quede rezagado respecto al precio de Bitcoin. La magnitud del rezago cambia según las condiciones del mercado y las comisiones varían de un emisor a otro, así que conviene consultar la tabla de comisiones del prospecto de cada fondo. La presentación mencionada aquí es un documento de 2021 correspondiente a un fondo, por lo que las cifras actuales deben consultarse en los documentos más recientes del fondo.

¿Qué riesgos deben conocer los inversionistas antes de usar uno?

El primer riesgo es la volatilidad de los precios. La presentación del prospecto señala que históricamente los precios de Bitcoin y de los futuros de Bitcoin han sido muy volátiles, y que el valor de un fondo podría caer significativamente y sin previo aviso, incluso hasta cero. El presidente de la SEC, Gensler, también instó a los inversionistas a mantener la cautela ante los numerosos riesgos asociados con Bitcoin.

Un segundo riesgo se deriva del funcionamiento de los futuros. La presentación indica que un fondo debe realizar pagos diarios en efectivo para mantener el margen requerido y que los requisitos de garantía pueden obligarlo a vender posiciones cuando, de otro modo, no lo haría. Algunos fondos también mantienen sus futuros a través de una subsidiaria, y la presentación señala que dicha subsidiaria no está registrada conforme a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 ni cuenta con todas las protecciones para inversionistas que ofrece esa ley. Estos detalles varían según el fondo, por lo que la sección de riesgos de cada prospecto es más importante que una descripción general.

¿En qué se diferencian los ETF de futuros de Bitcoin de operar futuros de Bitcoin directamente?

Una acción de un ETF es una participación en un fondo que se compra mediante una cuenta de corretaje; el propio fondo se encarga de las renovaciones y del margen. Operar directamente un contrato de futuros, como un contrato de Bitcoin de CME que equivale a cinco Bitcoin, significa que el operador deposita un margen, se enfrenta a llamadas de margen diarias y asume personalmente el riesgo relacionado con el apalancamiento.

Las plataformas de criptomonedas también cotizan futuros de Bitcoin, incluidos los contratos perpetuos, que no tienen fecha de vencimiento y cobran pagos periódicos de financiamiento. Estos productos tienen sus propios riesgos de apalancamiento y liquidación, por lo que una variación del precio menor de la que muchos operadores esperan puede cerrar una posición. Un ETF de futuros de Bitcoin, un ETF de Bitcoin al contado y un contrato de futuros negociado directamente tienen costos, riesgos y reglas distintos; ninguno equivale a poseer Bitcoin.

Conclusión

Un ETF de futuros de Bitcoin ofrece exposición a Bitcoin mediante contratos de futuros, lo que implica costos de renovación, mecanismos de margen y una posible diferencia respecto al precio de Bitcoin. Un ETF de Bitcoin al contado mantiene Bitcoin directamente, mientras que operar directamente un contrato de futuros añade apalancamiento y margen. La estructura del producto, sus comisiones y los factores de riesgo de su prospecto importan más que su etiqueta, y los inversionistas deben leer los documentos más recientes del fondo antes de confiar en cualquier descripción.

Preguntas frecuentes

1. ¿Qué es un ETF de futuros de Bitcoin?
Un ETF de futuros de Bitcoin es un fondo cotizado en bolsa que mantiene contratos de futuros de Bitcoin en lugar de Bitcoin. Sus acciones cotizan en una bolsa, como las de otros ETF.

2. ¿Un ETF de futuros de Bitcoin mantiene Bitcoin?
No. La presentación del prospecto de un fondo indica que este no invertirá directamente en Bitcoin y que mantiene contratos de futuros de Bitcoin con liquidación en efectivo; por lo tanto, un ETF de futuros de Bitcoin no es propietario de la moneda.

3. ¿En qué se diferencia un ETF de futuros de Bitcoin de un ETF de Bitcoin al contado?
Un ETF de Bitcoin al contado mantiene Bitcoin directamente, mientras que un ETF de futuros de Bitcoin mantiene contratos de futuros que debe renovar a medida que vencen. La SEC aprobó la cotización de productos al contado el 10/01/2024.

4. ¿Por qué un ETF de futuros de Bitcoin puede diferir del precio de Bitcoin?
Sigue los precios de los futuros y paga costos de renovación; además, una presentación del prospecto indica que no hay garantía de que alcance un alto grado de correlación. Estos factores pueden hacer que un ETF de futuros de Bitcoin quede rezagado respecto al precio de Bitcoin.

5. ¿Es riesgoso un ETF de futuros de Bitcoin?
Sí. Una presentación del prospecto describe que históricamente Bitcoin y los futuros de Bitcoin han sido muy volátiles, y que el valor de un fondo podría caer significativamente, incluso hasta cero. Un ETF de futuros de Bitcoin también conlleva riesgos de renovación, margen y seguimiento.