Robinhood усиливает экосистему на блокчейне, но приоритеты компании и ожидания рынка не совпадают?

Токены акций важнее, чем комиссии за транзакции: дорожная карта токенов экосистемы Robinhood.

Автор: @c4lvin

Перевод: AIdidiaoJP, Foresight News

Robinhood опубликовал результаты за третий квартал: выручка и прибыль на акцию немного ниже ожиданий, акции упали более чем на 8% в течение дня после телефонной конференции.

Но в отличие от самих результатов, криптоиндустрия больше интересовалась тем, что было сказано на конференции. Генеральный директор Robinhood Влад Тенев заявил, что компания значительно увеличит инвестиции в Robinhood Chain, после чего токены экосистемы, такие как Pons, AI и Orbio, выросли на 10% до 30%.

Этот рост был вызван заявлением Влада. Он признал, что рост экосистемы вокруг Robinhood Chain и его кошелька превысил ожидания компании; разработчики также постоянно сообщают о недостаточной поддержке. Он четко заявил, что Robinhood создаст новую команду и увеличит инвестиции. Рынок интерпретировал это как прямую поддержку Robinhood нативным проектам на блокчейне.

Но если внимательно просмотреть конференцию, становится очевидно, что то, что Robinhood хочет развивать на этом блокчейне, явно не совпадает с ожиданиями по токенам экосистемы. Ниже мы рассмотрим приоритеты, озвученные на конференции, и сравним их с ожиданиями рынка по токенам экосистемы.

Реальные приоритеты, озвученные на конференции

TVL токенов акций важнее, чем комиссии за транзакции на блокчейне

Влад сказал, что он не хочет строить бизнес, который зависит от высоких комиссий за транзакции на блокчейне, и рассматривает TVL токенов акций как индикатор долгосрочной устойчивости цепочки. По его мнению, преимущество Robinhood Chain заключается в RWA. Финансовый директор Шив Верма добавил, что в третьем квартале валовые комиссии на блокчейне составили около 50 миллионов долларов, а чистые — около 25 миллионов долларов. Но он подчеркнул, что цель команды цепочки — не доход, а рост TVL, разработчиков и токенов акций.

Эти слова предоставляют пояснение к волне комиссий в сентябре. 100y в предыдущей статье указал, что дневные сетевые комиссии Robinhood Chain достигли пика около 8,27 миллиона долларов 4 сентября, а к середине октября упали более чем на 99%, составив всего 30-40 тысяч долларов; в то же время объем спотовых торгов оставался на уровне более 600-700 миллионов долларов в день. Поскольку цепочка построена на Arbitrum, тарифы зависят от уровня загруженности блок-пространства. После того, как волна мемов привела к загруженности, комиссии начали снижаться. Robinhood также активно увеличивал лимиты газа и повышал пропускную способность, что дополнительно снижало комиссии. Таким образом, доходы от комиссий, вызванные мемами, в глазах Robinhood больше похожи на обременение для пользовательского опыта, а не на устойчивый доход.

Приложения должны выйти за рамки стартовой площадки

Влад сказал, что в настоящее время приложения на блокчейне относительно просты, например, стартовые площадки и ликвидные пулы. Следующий этап — сделать токены акций программируемыми, как программное обеспечение, чтобы создать токенизированные опционы и другие продукты, которых сейчас не существует. Дорожная карта Robinhood также указывает в том же направлении: вывести на блокчейн как можно больше торгуемых активов на американском рынке, предоставить их международным клиентам и сделать их основными компонентами, которые могут комбинироваться разработчиками. Объем торгов по бессрочным контрактам DeFi уже превышает 1 миллиард долларов в день и также был отмечен как достижение; среди них Lighter и Arcus лидируют в этой области, оба являются протоколами, в которые Robinhood стратегически инвестировал.

Другими словами, более разумная интерпретация заключается в том, что поддержка разработчиков, обещанная Владом, не направлена на расширение текущей экосистемы стартовых площадок, а на поощрение более сложных финансовых приложений на основе токенов акций.

Американские клиенты все еще являются пробелом

Главное ограничение Robinhood Chain заключается в том, что токены акций не могут использоваться в США, а США как раз являются основной клиентской базой Robinhood. Пользователи приложения Robinhood в настоящее время составляют всего 1-2% от общего объема торгов на цепочке. Основной продукт, доступный для американских клиентов, — это Earn, который используется для хранения USDG; за ним стоит казна Steakhouse USDG объемом около 540 миллионов долларов, что близко к половине TVL на цепочке. Влад приветствовал недавнее объявление SEC о инновационных исключениях, но отметил, что долгосрочная определенность все еще требует разработки правил или законодательства. Он также сказал, что компания вскоре раскроет больше планов по токенизации в США.

Какие проекты ближе к направлению Robinhood

Тем не менее, трудно утверждать, что Robinhood хочет дистанцироваться от мем-экосистемы. По крайней мере, сейчас мем-валюта остается самым эффективным способом создания спроса на токены акций. Blockworks ранее указывал, что рост объемов торгов LONG высоко коррелирует с TVL токенов акций, корреляция составляет 0,86. Другими словами, индикатор RWA все еще зависит от мем-торгов.

Таким образом, если Robinhood поддерживает мем-экосистему, скорее всего, это не для комиссий за транзакции, а для увеличения выпуска и обращения токенов акций. Но я сомневаюсь, готов ли Robinhood позволить этой модели существовать в долгосрочной перспективе. Даже если мем-валюта является самым эффективным источником спроса в данный момент, Robinhood уже сделал здоровый рост TVL токенов акций ключевым индикатором. В долгосрочной перспективе он, скорее всего, попытается расширить использование токенов акций, чтобы сделать их независимыми от мем-торгов.

Если это так, поддержка Robinhood различных экосистемных проектов будет различной. Более вероятно, что поддержка будет оказана проектам, которые напрямую используют токены акций в качестве залога, обеспечения или базового актива, независимо от мем-активности.

Lighter

Robinhood стратегически инвестировал в Lighter и завершил интеграцию при запуске Robinhood Chain, пользователи могут торговать напрямую в Robinhood Wallet. С июля Lighter принимает токены акций на Robinhood Chain в качестве залога для бессрочных контрактов. Это является предварительным примером более продвинутого использования токенов акций и соответствует целям Robinhood. Lighter недавно на телефонной конференции для инвесторов заявил, что планирует подать заявку на получение лицензии на производные в США в ноябре. Если это будет одобрено, я считаю, что это может стать крупнейшим каналом для привлечения американских пользователей.

Priors

@priors_trade — это кредитный протокол на блокчейне, который предоставляет USDG AI-агентам и принимает токены акций в качестве залога для увеличения кредитного лимита. Robinhood Crypto публично поддержал этот проект в день телефонной конференции. Этот проект не имеет большого отношения к мемам, но действительно позволяет использовать токены акций и показывает, какие критерии Robinhood использует для оценки экосистемы. Robinhood рассматривает агентскую торговлю как один из ключевых драйверов роста приложения; проекты, позволяющие агентам напрямую использовать токены акций, могут стать связующим звеном между стратегией агентов приложения и цепочкой.

Standard Reserve

Вскоре после телефонной конференции 0xBeans сослался на вопрос Влада о том, «что могут делать токены акций, когда они станут программируемыми, как программное обеспечение», и выпустил белую книгу от имени @standard_rsv, предложив токены изолированного риска (IET). Этот дизайн использует эффект «ночного времени»: долгосрочные доходы от акций в основном происходят между закрытием одного дня и открытием следующего. Он разбивает токен акций на $$OVERNIGHT$$SESSION: первый только фиксирует изменения цен между закрытием и открытием, второй — только фиксирует изменения цен между открытием и закрытием. Оба токена могут быть объединены в любое время для выкупа оригинального токена акций, и цена объединения таким образом привязана к цене акций. Каждый токен изначально имеет примерно 2-кратный кредитный риск, не затрагивая заимствование или ликвидацию. Структура аналогична разделению основного капитала и дохода Pendle, применяемого к торговым периодам. Она существует только тогда, когда токены для 24-часовой торговли и базовые акции сосуществуют, и базовые акции имеют официальное время открытия и закрытия. Таким образом, хотя это все еще белая книга, это все же хороший пример более продвинутого приложения, которое может быть реализовано только с токенами акций.

Что насчет существующих стартовых площадок?

В сравнении, проекты, стоимость которых в основном зависит от спекулятивных сборов за запуск токенов, имеют другую историю. Например, Pons использует сборы за запуск для выкупа и сжигания, и его стоимость в конечном итоге зависит от того, сколько спекулятивных торгов продолжает проходить через стартовую площадку. Это не имеет большого отношения к целям, установленным руководством на телефонной конференции. Я также не думаю, что у Robinhood есть много причин специально продвигать этот проект и защищать этот источник доходов. Конечно, если Pons найдет новый способ увеличить спрос на выпуск и использование токенов акций, ситуация может измениться. Стоит отметить, что $PRIORS также был выпущен через Pons. Сможет ли Pons стать отправной точкой для использования токенов акций, будет полезным индикатором для наблюдения за этой возможностью.

Заключение

После телефонной конференции акции экосистемы Robinhood выросли, что, похоже, отражает простой факт: Robinhood будет вкладывать больше ресурсов в цепочку. Но при внимательном рассмотрении конференции становится очевидно, что эти ресурсы имеют довольно конкретные цели: здоровый рост TVL токенов акций, финансовые приложения, выходящие за рамки стартовых площадок, и привлечение американских пользователей. Основное внимание не уделяется мем-торговле, которая ранее приводила к резкому увеличению комиссий.

Я считаю, что Robinhood не откажется от мем-экосистемы. Но в будущем, скорее всего, он будет рассматривать эту экосистему как основу первого этапа, а не как центр; усилия будут сосредоточены на развитии более сложных финансовых приложений и расширении использования токенов акций в бессрочных и опционных проектах.