"Sin cambiar la naturaleza de los bonos del gobierno" hacia la tokenización, explica Saito de Progmat

Puntos clave de este artículo

• Se evalúa que la posibilidad de adoptar el modelo de derechos de reclamación es baja.
• La propuesta comienza en un ámbito que no requiere conexión con el sistema del Banco de Japón.

Mecanismo de transferencia de derechos

Tatsuya Saito, representante de Progmat, explicó el 22 de octubre en su nota sobre la organización intermedia de la tokenización de bonos del gobierno, publicada por el grupo de trabajo (WG) del Consorcio de Co-creación de Activos Digitales (DCC), del cual su empresa actúa como secretaría. La propuesta principal de la organización intermedia se centra en gestionar el registro sin cambiar la naturaleza legal de los bonos del gobierno, vinculando solo la gestión del registro con la blockchain.

La mayoría de los bonos del gobierno japonés se emiten como "bonos de transferencia", que no tienen un certificado físico y gestionan la propiedad a través de registros contables. La propuesta principal de la organización intermedia es tratar estos bonos de transferencia como tales incluso después de la tokenización. Dado que el contenido como bonos no cambia, su valor como garantía se mantiene, y no es necesario revisar el régimen fiscal, como la exención de retenciones. Lo que cambia es el mecanismo de registro contable, con el objetivo de permitir transferencias las 24 horas.

El centro de la propuesta es la creación de una "cuenta de gestión en cadena (cuenta OC, nombre provisional)" que los inversores abrirán por separado de su cuenta actual. Al transferir parte de los bonos del gobierno a la cuenta OC, se emitirá un token correspondiente en la blockchain, y al devolverlo a la cuenta original, el token desaparecerá. En los registros contables, solo se habrá transferido el bono entre cuentas del mismo inversor, sin que se genere un nuevo bono.

En el procedimiento de transferencia mostrado por la organización intermedia, primero se bloqueará el token objetivo en la blockchain para que no se pueda utilizar en otras transacciones, y se verificarán las firmas y saldos de ambas partes. Los derechos se transferirán en el momento en que se modifique el registro de la cuenta OC, y el desbloqueo y la finalización de la transferencia del token ocurrirán posteriormente. No se permitirá que el token se mueva antes que el registro contable.

Fuente: Nota de Saito {#caption-attachment-744349}

La organización intermedia propuso colocar el registro (original) que fundamenta los derechos en un nuevo sistema que funcione las 24 horas. Si el sistema de gestión de cuentas que utilizan actualmente las instituciones financieras se convierte en el original, la confirmación de las transacciones estará sujeta a los horarios de operación y a los tiempos de procesamiento por lotes, lo que requeriría una gran reestructuración para funcionar las 24 horas. La razón por la que no se utiliza el registro de la blockchain como original es el problema de incluir información personal, como nombres, que son necesarios en los registros contables, en un libro compartido ampliamente entre las partes interesadas.

La blockchain se posiciona como una base común donde las partes interesadas comparten la misma información y avanzan automáticamente en el bloqueo y la liquidación simultánea de valores y fondos (DvP). Se espera que el sistema de gestión de cuentas existente continúe utilizando el saldo del nuevo sistema durante el horario laboral, así como para el cálculo de tarifas e impuestos y la conservación de registros durante diez años. Se trata de una división de roles para permitir transferencias las 24 horas mientras se minimiza el impacto en el sistema existente.

Fuente: Nota de Saito {#caption-attachment-744350}

Desde el inicio de las discusiones en mayo hasta la organización intermedia

El DCC estableció el WG en mayo de 2026, con la participación inicial de tres megabancos y BlackRock Japón, y se expandió a 69 organizaciones en el momento de la organización intermedia. Al inicio de las discusiones, el representante Saito explicó que se centraba en el modelo de "derechos de reclamación", donde los bonos del gobierno se mantienen en la cuenta existente, pero el derecho a retirar esos bonos se convierte en un token. Se consideraba un concepto de pedir prestado stablecoins utilizando los bonos como garantía, y se pensaba que la tokenización de los bonos en sí sería difícil debido a la interoperabilidad de las transacciones entre instituciones financieras.

En agosto, Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) y sus tres subsidiarias anunciaron que comenzarían una prueba para procesar los bonos del gobierno en la blockchain junto con Progmat y Digital Assets de EE. UU. Se diseñó para actualizar los registros contables en función de los resultados de las transacciones en la blockchain, manteniendo la naturaleza legal de los bonos de transferencia. Aunque es un proyecto separado del WG, Saito explicó que se considera una verificación concreta de los sistemas y prácticas que se están desarrollando en el WG.

La organización intermedia de octubre comparó tres métodos desde cuatro perspectivas: los efectos de la tokenización, las prácticas de los participantes del mercado, y la carga de modificación de la legislación y el régimen fiscal. En cuanto al método de tokenización de bonos registrados, se determinó que, aunque la regulación sería relativamente ligera, la actual estructura del mercado de bonos y el régimen fiscal están construidos sobre la premisa de los bonos de transferencia, lo que dificulta la coexistencia con las transacciones existentes.

Fuente: Nota de Saito {#caption-attachment-744351}

Los tokens de derechos de reclamación no son los bonos en sí, sino derechos a exigir la entrega de los bonos a los emisores, etc. La organización intermedia considera que es esencial que se puedan considerar los mismos que los bonos para ser ampliamente aceptados como garantía en las transacciones de repos. Se evalúa que la posibilidad de adoptar el modelo de derechos de reclamación es baja, ya que no se trataría de los mismos en términos fiscales que los bonos de transferencia, y se requerirían excepciones legales para que terceros reclamen derechos.

Saito señala que la capacidad de realizarlo de manera flexible a corto plazo y la aceptación generalizada en el mercado como bonos son dos cuestiones diferentes.

Propuesta para comenzar dentro de una sola institución financiera

La organización intermedia prevé que el primer objetivo de implementación sea una transacción que se complete entre una sola institución financiera que tenga una cuenta directa en el Banco de Japón (BoJ) y sus clientes o instituciones subordinadas. Dado que el BoJ registra en conjunto las participaciones de estos clientes, si solo se intercambian los detalles, los registros del BoJ no cambiarán, lo que significa que se puede comenzar sin necesidad de conectarse al sistema del BoJ.

Las transacciones que cruzan entre instituciones financieras que tienen cuentas directas en el BoJ implican una modificación de los registros del BoJ, lo que depende del horario de operación de la red del BoJ. La organización intermedia considera viable un método que envíe datos al sistema del BoJ basado en la información de bloqueo en la blockchain, aunque el método de conexión específico queda como un tema a discutir. Antes de la comercialización, también será necesario confirmar con el BoJ y las autoridades pertinentes si se cumplen los requisitos como registro.

Saito considera que la gran ventaja de operar las 24 horas es para las transacciones con inversores extranjeros. La liquidación de bonos se concentra durante el día en Japón, lo que significa que los inversores de Europa y América deben consolidar sus instrucciones antes del día hábil anterior. La segunda mitad de la organización intermedia aborda la tokenización de transacciones de repos teniendo en cuenta estas circunstancias, y Saito ha indicado que explicará más en su próxima nota.

Los detalles del mecanismo de la cuenta OC y el original se explican en la nota de Saito, junto con diagramas. También se abordan la estructura del sistema dentro de la institución financiera y el flujo de procesamiento por transacción.

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