Morgan Stanley: El mercado de bonos ya está haciendo el trabajo de la Fed, el rebote de las acciones depende de dos señales clave

Autor: Shu Qing Bu, Wall Street Journal

La intensa volatilidad en el mercado de bonos está asumiendo silenciosamente la función de endurecimiento de la Reserva Federal, y este raro patrón ofrece un nuevo marco interpretativo para la dirección del mercado de acciones.

Mike Wilson, estratega jefe de acciones de Morgan Stanley, señaló en su último informe semanal que, con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años acumulando un aumento de 120 puntos básicos desde febrero, las condiciones financieras se han endurecido significativamente, y el mercado de bonos está, de hecho, reemplazando a la Reserva Federal en la tarea de aumentar las tasas, lo que podría permitir a la Fed evitar un aumento adicional en la tasa de política. Wilson cree que, si los datos del índice de precios al consumidor (IPC) de EE. UU. que se publicarán este miércoles son moderados, esto ayudará a aliviar la presión sobre los rendimientos a largo plazo y las expectativas del mercado sobre la tasa de política.

En este contexto, Wilson proporciona a los inversores dos señales prospectivas: el rendimiento relativo de las acciones financieras y el índice MOVE, que mide la volatilidad del mercado de bonos. Subrayó que el cambio en la volatilidad del mercado de bonos es más indicativo que el nivel absoluto de los rendimientos, y los informes de ganancias del tercer trimestre de JPMorgan, Goldman Sachs, Citi y Wells Fargo esta semana serán una ventana clave de observación.

El efecto de endurecimiento del mercado de bonos ya es evidente

Wilson señaló en su informe "Weekly Warm-up" publicado el lunes que, debido a múltiples factores, el efecto de endurecimiento monetario ya está en juego en el mercado: el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha saltado 120 puntos básicos desde febrero, el índice del dólar se ha fortalecido y los precios del petróleo se mantienen altos, formando juntos un endurecimiento sustancial de las condiciones financieras.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales globales han superado en conjunto el 4% por primera vez desde 2000. Wilson cree que con el mercado de bonos ya valorando tasas más altas, la presión política sobre el presidente de la Fed, Kevin Warsh, se ha aliviado en realidad. Si los datos del IPC de esta semana no superan las expectativas, el impulso ascendente de los rendimientos a largo plazo podría moderarse.

El aumento del S&P 500 oculta la divergencia interna

Wilson señaló que la razón por la cual el S&P 500 no ha reflejado adecuadamente el endurecimiento actual de las condiciones financieras es que el aumento del índice está altamente concentrado en unas pocas acciones tecnológicas de gran capitalización centradas en la inteligencia artificial, cuyas perspectivas de crecimiento son suficientes para resistir el impacto del aumento en el costo del capital.

Esta divergencia estructural ya se ha manifestado claramente en la amplitud del mercado. Desde marzo, el índice S&P 500 de igual ponderación ha quedado rezagado respecto al índice ponderado por capitalización de mercado en 6 puntos porcentuales, lo que indica que las acciones individuales han soportado más presión debido al aumento de las tasas a largo plazo. Wilson enfatizó que para la mayoría de las acciones, el rápido aumento de los rendimientos ya ha causado daños sustanciales.

Dos señales determinarán si el peor momento ha pasado

Wilson sugiere a los inversores que sigan de cerca dos indicadores para juzgar si la presión del mercado ha alcanzado su punto máximo.

El primero es el índice MOVE, que es un indicador de volatilidad del mercado de bonos. Wilson cree que lo realmente importante no es el nivel absoluto de los rendimientos, sino la velocidad de cambio de los rendimientos y su volatilidad. Una caída en el índice MOVE será una señal importante de alivio de la presión en el mercado de bonos.

El segundo es el rendimiento relativo de las acciones financieras. Esta semana coincide con la divulgación concentrada de los resultados del tercer trimestre de JPMorgan, Goldman Sachs, Citi y Wells Fargo, y Wilson cree que si los informes de ganancias de estos bancos son sólidos, enviarán en gran medida una señal de "alarma completamente desactivada".

Las preocupaciones sobre la recesión pueden estar sobrevaloradas

Aunque Wilson reconoce que el aumento continuo de los rendimientos conlleva el riesgo de convertirse en una resistencia al crecimiento, actualmente cree que esta situación aún no se ha materializado. Señaló que este aumento en los rendimientos se debe en gran medida al crecimiento económico en sí y a la demanda de capital que este genera, y no simplemente a la inflación o las expectativas de política.

Desde la perspectiva de las tasas reales, Wilson restó el actual IPC interanual de aproximadamente 3.4% de la tasa efectiva de fondos federales de 3.88%, y la diferencia resultante está muy por debajo de los niveles máximos previos a las recesiones, lo que indica que las expectativas pesimistas del mercado sobre las perspectivas de crecimiento están sobrevaloradas. Combinando esto con las expectativas optimistas sobre la próxima temporada de informes de ganancias, Wilson concluye que el mercado de acciones de EE. UU. aún tiene espacio para mejorar.

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, tradear o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.