Cedears: Tasas récord, euforia por la IA y Brasil reconfigurando el mapa bursátil—¿Qué podría suceder a continuación?

Las acciones internacionales navegaron el último mes con una marcada dispersión entre sectores y empresas, en un escenario que combinó el endurecimiento de las condiciones financieras en los Estados Unidos, el nuevo impulso de las empresas vinculadas a la inteligencia artificial y un aumento de la volatilidad en algunos mercados emergentes.{#p-1791410947156-29831}

Además, hubo presión del petróleo sobre las expectativas de inflación y, en Brasil, unas elecciones presidenciales que alteraron significativamente las expectativas de los inversores. Así, mientras gran parte de Wall Street cerró el período a la baja, ciertos segmentos tecnológicos lograron desacoplarse, mientras que otros sectores más expuestos a los costos de financiamiento, el consumo y las materias primas se rezagaron.{#p-1791413220061-89574}

Esta dinámica también se tradujo al mercado local a través de Cedears, donde las diferencias entre ganadores y perdedores fueron particularmente amplias. Las tendencias de Wall Street se complementaron con el fuerte repunte de las acciones brasileñas, que llevaron al mercado bursátil del país vecino a alcanzar máximos históricos.{#p-1791410947156-9710}

En este contexto, analistas consultados por Ámbito explicaron qué factores estaban detrás de estas variaciones, qué variables podrían condicionar el mercado en los próximos meses y dónde están comenzando a aparecer oportunidades de inversión dentro del universo de Cedears.{#p-1791413271023-60704}

La primera subida de tasas bajo el liderazgo de Kevin Warsh amplió la dispersión entre sectores en Wall Street.{#p-1791413384360-24873}

Tasas más altas y fuerte dispersión entre sectores

Uno de los principales factores que afectaron al mercado durante septiembre fue el endurecimiento de las condiciones financieras en los Estados Unidos. Según Tomás Sisto Bourel, analista de investigación en Fortress Capital, "el gran evento de septiembre fue el aumento de tasas", un movimiento que no se había visto desde julio de 2023 y que tuvo un impacto muy diferente dependiendo del sector.{#p-1791412802633-92480}

En este escenario, nueve de los once sectores del S&P 500 terminaron el período a la baja, y aproximadamente el 78% de las empresas en el índice cayeron. Sin embargo, la corrección no fue homogénea. Entre los más afectados se encontraban los bienes raíces, con una caída del 6.8%, los financieros, con un 6.2%, y los materiales, con un 6%.{#p-1791412802633-40193}

Respecto a los bienes raíces y los financieros, Sisto Bourel vinculó el mal desempeño al aumento del costo del crédito, dado el peso que tiene el financiamiento en ambas actividades. Explicó que con tasas más altas, "el financiamiento se vuelve más caro y termina presionando tanto la actividad como las valoraciones". En materiales, por otro lado, señaló otro canal, ya que un escenario de altas tasas tiende a favorecer una apreciación del dólar y, a través de esa vía, puede presionar el precio de las materias primas.{#p-1791412802633-16725}

Esta mayor sensibilidad se hizo aún más evidente al observar el desempeño por industrias. Dentro del sector inmobiliario, los REIT hipotecarios, vehículos que invierten principalmente en hipotecas y valores respaldados por hipotecas, cayeron un 19.2%. Mientras tanto, el financiamiento hipotecario cayó un 17.4% y los servicios inmobiliarios un 11.2%. En paralelo, también se registraron caídas significativas en el sector financiero, con una caída del 10.3% en los mercados de capitales, 8.8% en firmas de gestión de activos, y 7.7% en bancos diversificados.

A la luz de esta debilidad, las acciones tecnológicas lograron desacoplarse y avanzaron un 7.1%, con las mayores ganancias concentradas en equipos de comunicación, equipos de fabricación de chips, semiconductores y componentes electrónicos. Según Sisto Bourel, esta fortaleza se atribuyó a una combinación de valoraciones más golpeadas tras las correcciones de julio y agosto, y resultados corporativos que superaron las expectativas.

En particular, destacó las ganancias de Nvidia y Micron, que una vez más mostraron una sólida demanda vinculada a la inteligencia artificial y los centros de datos, y afirmó que "esta combinación de mejores resultados, valoraciones algo más golpeadas y una recuperación del impulso" permitió al sector mostrar un rendimiento relativo superior.

Los resultados de Nvidia reforzaron la fortaleza de la demanda vinculada a la inteligencia artificial y los centros de datos.

En la misma línea, Federico Izaguirre Prencesvalle, Jefe de Banca Privada, afirmó que el mercado entró en un escenario de "concentración de crecimiento", donde los inversores priorizan empresas capaces de demostrar crecimiento de ingresos, expansión de ganancias por acción y una fuerte demanda estructural. Explicó que la inteligencia artificial cumple con estas condiciones, lo que ayuda a entender por qué el mercado sigue tolerando altos rendimientos en los bonos del Tesoro, incluso con la tasa a 10 años alrededor del 5.3%.

Cedears reflejan el auge de la IA y el factor Brasil añadido

La fuerte dispersión internacional también se tradujo al mercado local a través de Cedears. Entre las mayores ganancias se encontraban AMD e Intel, fabricantes de semiconductores, con avances del 39.6% y 30.4%, respectivamente, Celestica, especializada en hardware y fabricación electrónica, con un 39.1%, y CrowdStrike, dedicada a la ciberseguridad, con un 34.7%. En estos casos, el desempeño reflejó la fuerza mostrada en Wall Street por las empresas más vinculadas a la infraestructura necesaria para desarrollar inteligencia artificial.

Por otro lado, las caídas se concentraron en varios grupos que se habían rezagado en los Estados Unidos. Entre los financieros, Blackstone cayó un 17.8%, Bank of America un 12.8%, y Goldman Sachs un 9.8%. Mientras tanto, en el sector de consumo, Nike cayó un 11.2%, Home Depot un 11%, y Starbucks un 10.6%, mientras que entre los mineros de metales preciosos, Pan American Silver perdió un 11%, Barrick un 8.2%, y Newmont un 6.1%.

Para Izaguirre, el caso del consumo responde a una lógica diferente a la tecnológica. Como explicó, empresas como Nike, Home Depot o Starbucks dependen más de la salud del consumidor y, en un contexto de altas tasas, crédito más caro, inflación aún alta e incertidumbre económica, "el mercado comienza a preguntarse si el consumidor mantendrá el mismo nivel de gasto."

En metales preciosos, por otro lado, Izaguirre señaló que el oro y la plata venían de un ciclo muy fuerte y que el aumento en los rendimientos del Tesoro, junto con la fortaleza del dólar, favoreció una toma de ganancias.

Sin embargo, el mayor impulso del período provino de Brasil. Magazine Luiza, uno de los principales grupos minoristas del país, se disparó un 79.4%, BTG Pactual, un banco de inversión, avanzó un 45.8%, XP, una plataforma de servicios financieros e inversión, ganó un 43%, y Localiza, dedicada al alquiler de vehículos, subió un 42.8%. Así, las cuatro mayores aumentos entre los Cedears por volumen correspondieron a empresas brasileñas.

El rally brasileño llevó a varias de sus principales empresas a liderar los aumentos entre los Cedears.

En este caso, Izaguirre afirmó que el movimiento estaba directamente vinculado a las expectativas previas a la elección y con la reacción tras el resultado. En la misma línea, desde PPI señalaron que el desempeño electoral de Flávio Bolsonaro y el avance del PL en el Congreso reforzaron las expectativas de mayor disciplina fiscal y reformas. Esta lectura se reflejó en una aprecación del real, una compresión de tasas, y una fuerte revalorización de acciones, que llevaron al mercado bursátil brasileño a máximos históricos.

Qué esperar y dónde surgen oportunidades

De cara a los próximos meses, Sisto Bourel cree que la trayectoria de las tasas seguirá siendo la principal variable a monitorear, aunque también advierte sobre otros factores capaces de sostener la volatilidad. Entre ellos, menciona el alto CAPEX asociado a la inteligencia artificial, tensiones en el mercado del petróleo y la proximidad de las elecciones de medio término en los Estados Unidos.

A partir de esa combinación, su escenario contempla la posibilidad de una inflación más persistente y una pérdida del poder adquisitivo del dólar. Bajo esa hipótesis, Fortress mantiene una preferencia por acciones sobre renta fija. "Creemos que una mayor inflación puede erosionar una parte significativa del rendimiento real de los instrumentos de deuda nominal," explicó.

Las elecciones de medio término en los Estados Unidos se suman a las tasas, el petróleo y la IA como puntos focales de volatilidad para los próximos meses.

Dentro de las acciones, la estrategia cambia según el perfil de riesgo. Para los inversores más conservadores, la firma prefiere una mayor exposición a empresas de valor a través del ETF IVE, con el objetivo de reducir la volatilidad. En contraste, para perfiles más agresivos, mantiene una visión favorable sobre la tecnología a través del QQQ, considerando que varias empresas líderes aún presentan valoraciones atractivas en relación con sus perspectivas de crecimiento.

En la misma línea, Izaguirre sigue encontrando oportunidades entre las empresas que lideraron el impulso tecnológico. A pesar de los recientes fuertes aumentos, señaló que AMD, Nvidia, Broadcom, Micron, Celestica y Marvell siguen bien posicionadas debido a sus últimos informes de ganancias y perspectivas.

Sin embargo, ante un posible aumento de la volatilidad, también sugiere complementar la cartera con empresas de características más defensivas. Entre ellas, mencionó Coca-Cola, Amazon, Microsoft y Alphabet como alternativas para equilibrar la exposición frente a sectores de mayor crecimiento.

Así, el escenario prospectivo combina dos ejes. Por un lado, las tasas de interés, la inflación, el petróleo y el gasto en inteligencia artificial aparecen como las principales variables capaces de alterar las tendencias recientes. Por otro lado, las oportunidades continúan concentrándose tanto en empresas tecnológicas con fundamentos sólidos como en posiciones más defensivas que pueden amortiguar una posible corrección.

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