Entre el buy and hold y el market neutral: entender las estrategias semi-neutras

Mantener una exposición al bitcoin mientras se amortiguan sus caídas: esa es la promesa de las estrategias llamadas semi-neutras. Aquí se explica cómo funcionan, en qué mercados cumplen sus objetivos y en cuáles están lejos de lograrlos.

El dilema del inversor en criptomonedas

Quien invierte en criptoactivos tarde o temprano se enfrenta a la misma elección.

Primera opción, el buy and hold: comprar y mantener. A largo plazo, esta estrategia a menudo ha dado buenos resultados, pero a costa de caídas bruscas. Desde su creación, el bitcoin ha experimentado varias caídas superiores al 70%.

Segunda opción, el market neutral puro: neutralizar completamente la exposición al precio, por ejemplo, con un cash and carry (comprar el activo al contado y vender al mismo tiempo un contrato de futuros equivalente) para obtener el funding. La volatilidad desaparece casi por completo, pero el rendimiento también se vuelve modesto. Además, depende de las tasas de funding, que varían significativamente de un período a otro.

Qué es un enfoque semi-neutro

La idea se basa en tres elementos que se combinan.

El primero es mantener una exposición al mercado. Se conserva una parte del capital en bitcoin para aprovechar la tendencia de fondo.

El segundo es cubrir una parte de esta exposición con futuros. Tomar una posición vendedora en un contrato de futuros permite protegerse contra una caída sin vender el activo que se posee. La cobertura es solo parcial: el objetivo es amortiguar las caídas, no anularlas.

El tercero es captar las oscilaciones con una cuadrícula de órdenes sistemática. El principio es simple: se compra por niveles cuando el precio baja y se vende por niveles cuando sube. Cada ida y vuelta entre dos niveles genera una pequeña ganancia.

Cómo se comportan estas estrategias según el mercado

Una estrategia semi-neutra no es ganadora en todos los mercados. Aquí, según los datos publicados por Neutralis, se espera el comportamiento en cada régimen:

• Mercado fuertemente alcista: resultado positivo, pero parte de la subida es absorbida por la cobertura. En períodos de euforia prolongada, la estrategia puede rendir menos que un simple buy and hold.
• Mercado alcista moderado: la exposición direccional rinde y las oscilaciones se suman. El resultado es generalmente positivo, con una volatilidad inferior al buy and hold.
• Mercado lateral: la componente direccional es neutra, el rendimiento proviene de las oscilaciones. A menudo es el terreno más favorable, y el resultado tiende a ser positivo.
• Mercado bajista moderado: pérdidas limitadas, en parte compensadas por la cobertura y por la cuadrícula.
• Mercado fuertemente bajista: pérdida, atenuada por la cobertura. Durante una caída prolongada, las ganancias de la cuadrícula generalmente no son suficientes para compensarla.

Este panorama dice lo esencial: un enfoque semi-neutro intercambia parte del potencial de subida por una protección parcial a la baja. Se evalúa en un ciclo de mercado completo, no en un trimestre de euforia.

Un ejemplo concreto: Equilux

Equilux, desarrollada por Neutralis, aplica este principio de manera completamente automatizada. La estrategia se centra principalmente en el bitcoin, el activo más líquido y profundo del mercado, asociado con el stablecoin USDC.

El capital se distribuye entre una parte en stablecoin y una parte en bitcoin, y la exposición se ajusta continuamente entre ambas. Se colocan órdenes de manera sistemática para captar los movimientos tanto al alza como a la baja, mientras que una cobertura parcial en futuros reduce la volatilidad global.

Un préstamo moderado aumenta la capacidad de inversión, con un alto margen de seguridad para evitar la liquidación. Los ingresos de funding, por su parte, siguen siendo marginales en el rendimiento global.

La estrategia se ejecuta directamente en la cuenta Hyperliquid del inversor. El modelo es no custodial: Neutralis puede realizar órdenes pero nunca puede retirar ni transferir los fondos, y el acceso puede ser revocado en cualquier momento. No se trata de copy trading ni de gestión bajo mandato: el inversor ve constantemente sus posiciones y transacciones.

En cuanto a cifras, Neutralis busca aproximadamente +17% anual (es decir, +1.4% al mes de media), con una caída máxima histórica de -11%, una volatilidad reducida de aproximadamente el 65% en comparación con el bitcoin y caídas importantes reducidas en aproximadamente un 80%. Estas cifras describen el comportamiento histórico de la estrategia a través de varios regímenes de mercado. No constituyen una garantía, y los rendimientos pasados no presagian rendimientos futuros.

Las tarifas se limitan a 20% de tarifas de rendimiento calculadas en high water mark: solo pagas cuando el valor de tu cuenta supera su anterior máximo. No hay suscripción, ni duración de compromiso, ni bloqueo de fondos, que permanecen en tu cuenta, y la detención es posible en cualquier momento sin costo.

Los riesgos a tener en cuenta

Reducir la volatilidad no elimina el riesgo.

Las plataformas utilizadas están expuestas a riesgos técnicos y regulatorios. El bitcoin puede caer drásticamente, incluso perder todo su valor en casos extremos. Durante eventos de mercado extremos, pueden aparecer discrepancias de precios entre el contado y los futuros (el riesgo de base), lo que debilita temporalmente la cobertura. Los productos derivados conllevan sus propios riesgos, incluso con un apalancamiento moderado y controlado.

Finalmente, los criptoactivos siguen siendo muy volátiles, y la pérdida puede alcanzar la totalidad del capital invertido.

Conclusión

Las estrategias semi-neutras responden a una pregunta precisa: ¿cómo mantenerse expuesto al mercado cripto sin sufrir de lleno sus caídas del 70%? Su interés se mide en un ciclo completo, aceptando hacer menos que el mercado durante las fases de euforia.

Este artículo es educativo y no constituye un consejo de inversión.