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    DeFi 退潮时,为什么 RWA 还在增长?

    By: rootdata|2026/08/12 10:00:00
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    当 DeFi 原生资产交易活动走弱、部分传统加密叙事边际降温时,RWA 却成为少数仍在扩张的赛道之一。截至 2026 年 8 月 10 日,不含稳定币的公开分发 RWA 市场规模已达 381.7 亿美元,距离 400 亿美元门槛仅差 18.3 亿美元。资产持有人总数在过去一个月内增长 56.18%,达到 170 万人。

    这种增长并非来自新的加密叙事,而更多来自美债、股票等现实世界资产需求被链上重新承接。但 RWA 的关键并不只是"能否上链",而是上链之后,托管、法律权利、清算路径与赎回安排能否真正成立。

    一、增长事实:381.7 亿与 170 万持有人

    截至 2026 年 6 月 30 日,RWA 市场规模为 326.5 亿美元,持有人为 94.7 万。此后仅一个多月,两项指标分别跃升至 381.7 亿美元和 170 万人,月增速分别达 16.9% 和 79.5%。更长周期看,RWA 自 2025 年以来保持高速增长,但 2026 年下半年的变化在于:增量不再只来自资产发行,持有人数量的爆发式增长表明需求端正在被激活。

    不过,这种增长高度集中。BeInCrypto 与 RWA.xyz 联合发布的报告追踪了 7000 余种代币化产品,其中仅 62 项资产就占据 88% 的市场价值。按另一类分类口径,约 320 亿美元属于可在公链上自由流转的资产,另有约 270 亿美元更接近链下资产持有的链上映射,实际链上可用性有限。RWA 市场正从"普涨"走向"结构分化"。

    数据来源:RWA.xyz,截至 2026 年 8 月 10 日

    二、增长发生在哪里?美债、股票与大宗商品的三线扩张

    RWA 的增长并非均匀分布,而是集中在三个清晰的资产类别上。

    美债仍是最大基石。 截至 8 月 10 日,代币化美国国债总价值达 162.1 亿美元,覆盖 87 种不同产品。仅此一项,就从 2023 年第一季度的 3.8 亿美元增长至目前的超 160 亿美元。Circle 的 USYC 以 30 亿美元领跑,贝莱德 BUIDL 以 26.8 亿美元紧随其后。

    代币化股票成为最大用户增长入口。 截至 8 月 10 日,代币化股票持有人达 109 万人,周增速 117.93%,已分配价值 23.7 亿美元。Jupiter 平台数据显示,其月度代币化股票交易量今年增长 360%,其中超过 65% 的交易发生在美股常规交易时段之外。

    大宗商品保持稳定扩张。 代币化大宗商品已分配价值达 48.8 亿美元,活跃地址月增 124.42%。Tether Gold 领跑该类别。这意味着 RWA 的增长,正在从单一的机构配置逻辑,扩展到机构配置与零售入口并行的双轨结构。

    数据来源:RWA.xyz(各类资产规模走势,截至 2026 年 8 月 10 日)

    三、谁在推动?传统金融机构的集体入场

    RWA 这一轮增长的最大特点,不是来自加密原生项目的创新,而是传统金融机构的集体入场。

    贝莱德是其中最具代表性的力量。其 BUIDL 基金链上规模约 26.8 亿美元,部署于以太坊、Avalanche 和 Solana 三条公链。该基金主要投资于美国国债、回购协议及现金等价物,提供约 3%-5% 的年化收益率。更关键的是,贝莱德近期通过 Securitize 与 Uniswap Labs 合作,将 BUIDL 搬上 UniswapX------合格机构投资者可用 USDC 7×24 小时兑换这只链上货基。贝莱德 CEO 拉里·芬克在 2026 年股东信中,也强调了数字资产相关业务在公司整体布局中的重要性。

    富兰克林邓普顿 代币化资产从 2025 年 6 月的 7.68 亿美元增至 2026 年 6 月的超 25 亿美元,其 Benji 平台 7 月将 15 亿美元资产转移至 BNB Chain。Ondo Finance则走出另一条路径------将底层收益资产封装为收益型美元产品,链上已形成较大规模的用户与资产沉淀。

    与此同时,RWA 正从"资产上链"走向链上金融的实际应用。2026 年第二季度,DeFi 平台上的 RWA 存款增至 74 亿美元,约为去年同期的三倍,而同期 DeFi 总存款下降约 15%。RWA 现货交易量同比上升约 220%,同期整体 DEX 交易量下跌约 70%。以太坊在 DeFi 借贷中持有的 RWA 抵押品占比接近 70%。

    数据来源:CoinShares / Token Terminal,《The Growth of Hybrid Finance》报告

    四、增长之下,瓶颈依然存在

    尽管数据亮眼,RWA 距离真正的规模化仍有距离。

    **首先是资产集中度。**62 项资产占据 88% 的市场价值,约一半资产未出现每周性的资金转移。大量资产虽已完成上链,但并未形成活跃的交易市场。

    **其次是法律与托管结构。**用户购买的往往不是底层资产本身,而是对现实资产的链上映射。Robinhood 的代币化产品明确告知投资者:代币提供对底层证券的经济敞口,但不赋予直接法律或受益所有权。这种结构在极端情况下能否真正保障投资者权利,仍是悬而未决的问题。

    **最后是监管预期。**美国围绕数字资产市场结构法案的推进,在一定程度上增强了市场对 RWA 监管边界逐步清晰的预期,但具体时间表与落地方式仍存在不确定性。

    RWA 当前的发展阶段,与 2019 年前后的稳定币有不少相似之处------当时稳定币总市值仅约 50 亿美元,如今已突破 3000 亿美元。需求已经出现,增长已经开始,但制度化的承接仍在路上。它能否把今天的增长沉淀为明天可持续的制度化金融能力,取决于托管结构、法律权利和监管框架能否真正就位。

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