关于链上参与者与集中化企业之间收入分配的辩论仍在继续。引用ARK Invest的数据,链上生成的年收入约为80亿美元,而集中化加密企业的收入接近700亿美元,ARK的研究员洛伦佐·瓦伦特强调了这两个领域之间仍然存在的巨大差距。
投资者圣地亚哥·R·桑托斯基于这些数据进一步分析。他认为,这种大约九比一的差距表明,开源协议最终会捕获大部分价值的理论迄今为止并未得到验证。
这种收入集中也可以通过区块链基础设施的发展来解释。Layer 2和低费用区块链的增加提高了可用容量并降低了交易成本。这对用户来说是一个有利的发展,但对直接来自区块空间的收入施加了压力。
稳定币同样体现了这一价值捕获的问题。在第二季度,链上流通的USDC达到了14.8万亿美元,同比增长151%。
然而,这一交易量的激增并未导致Circle收入的显著增长。该集团报告了7.01亿美元的收入和储备收入,同比增长7%。在这个总额中,6.68亿美元来自储备产生的利息,平均收益率降至3.5%。
因此,数万亿美元可以在区块链上流通,而这些区块链并未捕获相应比例的活动。一大部分价值回归给控制稳定币发行及其与传统金融系统连接的企业。
这一辩论重新引入了“胖应用理论”,与著名的“胖协议理论”相对立。后者假设像以太坊这样的区块链将捕获比其上构建的应用更多的价值。
但如今,费用的降低和区块链的增加倾向于使基础设施变得平常。价值可能会转移到控制界面、流动性,尤其是与用户关系的应用上。
Hyperliquid是这一逻辑最成熟的例子之一。该平台控制其区块链、交易引擎和界面,使其能够保留生成的价值的一大部分。目前,它在30天内显示出4700万美元的费用,其中3265万美元是协议的收入。根据DefiLlama的估计,在12个月内,其年化费用约为10亿美元,收入为7.55亿美元。
该行业的最新发展最终使得这两种理论变得更加复杂。金融活动确实可以向区块链迁移,正如ARK所预期的那样,但区块链本身并不一定会回收大部分收入。
核心问题变得不再是价值在哪里产生,而是谁能够捕获它。到2026年,优势似乎将倾向于能够整合基础设施、流动性、分配,尤其是与用户关系的参与者。
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