以太坊供应争夺战迫使在高质押收益与ETH价值之间做出选择

以太坊基金会的协议集群表示，以太坊的发行政策应属于更广泛的生态系统过程，而不是分叉范围的讨论。

在其9月7日对Hegotá升级提案的评估中，EF协议将EIP-8363（一个关于燃烧部分验证者发行奖励的提案）评定为未纳入其优先事项。其四位评审一致同意。但该集群对提案的优缺点保留了判断，并呼吁进行更广泛的生态系统过程，表示影响质押者、持有者和网络安全预算的政策需要超出EF协议的参与。

这使得在治理问题仍未解决的情况下，经济选择仍在进行。现有的发行继续稀释持有量，同时补偿验证者；未质押的持有者承受这种稀释而没有获得发行奖励。削减发行将减少这种稀释，但声称这样做会保护小型运营商的说法仍然存在争议。以太坊的任务是决定支付多少安全性，以及谁的证据和同意可以证明改变这一政策的合理性。

不变的发行成本

新发行的ETH分配给验证者，扩大了每个持有量所衡量的供应量。这些发行奖励归质押者所有，使得未质押的持有者面临稀释风险。质押者也会经历稀释，但通过参与共识和承担相关风险获得发行奖励。

持有者保持相同数量的ETH，但在扩大的供应中拥有更小的份额。以太坊的基础费用燃烧可以抵消发行。净供应增长取决于这两者的流动；ETH的市场回报仍然是一个独立的衡量标准。

当前的质押情况使这一区分变得重要。根据9月7日15:37 UTC获取的验证者队列数据显示，42.9百万ETH已被质押，占供应的35.13%。另有1,975,361 ETH在等待进入，显示的等待时间为34天7小时。待处理的ETH在验证者激活之前保持在入场队列中。

显示的份额与CryptoSlate以太坊页面上122.03百万ETH的供应量一致：该总量的35.13%约为42.87百万ETH。这些四舍五入的仪表板数字建立了一个大致的质押份额；提案的计算需要确切的有效余额。直接将奖励削减百分比应用于这些数字将暗示比测量支持的更高精度。

为了比较支付给验证者的发行与持有者承受的稀释，下面的计算使用了围绕显示的质押份额的三个明确场景。每个场景假设完美参与、恒定的有效余额和122.03百万ETH作为起始供应参考。它们不包括复利、执行收入、费用燃烧、成本、税收和罚款。它们在这些假设下说明了年度政策影响；未来的质押参与仍然是可变的。

来源：CryptoSlate使用EIP-8363公式和上述供应参考进行的计算。提议的回报使用草案的固定60.25百万ETH饱和余额。

在现有的曲线下，更积极的质押降低了每个 ETH 的奖励率，同时增加了总发行量。在 35% 的情景下，约 108.6 万 ETH 将在一年内被发行。在费用销毁之前，未质押持有的供应份额将下降约 0.88%。

对于一个表现良好的 32 ETH 质押，相同的情景在费用和罚款之前产生约 0.81 ETH 的年度共识奖励。这是通过保持政策不变而保留的分配：保持未质押的持有者在没有获得补偿验证者的发行的情况下承受稀释。

奖励削减与独立验证者测试

EIP-8363 仍然是草案。它将扣除并销毁一部分理想化的共识职责奖励。随着活跃余额的增加，该比例上升，直到在饱和阈值处抵消发行。

规范将该阈值列为 6025 万 ETH，旨在代表分叉时大约一半的供应。该固定余额在供应变化时保持不变，因此其在总供应中的百分比可能会漂移。这一区别在估算削减规模时很重要。

提议的过渡也很重要。在激活时，基础奖励因子将从 64 上升到 128，然后在大约 18 个月内返回到 64。这一临时增加缓冲了变化，初始回报因质押水平而异。在说明性的 35% 情景中，共识 APR 将在过渡前接近 2.05%，而在过渡后约为 1.03%，相比之下，现有公式下为 2.54%。

相应的 32 ETH 年度共识奖励在过渡后将约为 0.33 ETH。该比较保持质押不变，以隔离政策效果。实际参与可能会有所变化。

MEV 和执行优先费用将仍然不在此发行销毁之内。在饱和余额下仍然可以进行额外质押，验证者仍然可以获得执行收入。该提案改变了补偿的发行组成，其激活时期尚未确定。

减少发行的理由比节省持有者稀释的理由更广泛。EIP 的支持者认为，质押参与的增加可能会增加对保管人和其他中介的依赖，使以太坊更容易受到控制。该论点集中在谁控制质押以及这种控制如何影响以太坊的独立性。

反对的观点质疑削减奖励是否改善了这种构成。在公开讨论中，参与者 goodroot 质疑高成本的独立运营商是否会在能够在更多验证者之间分摊成本的大型提供商之前变得无利可图。参与者 vshvsh 同样警告说，运营商经济状况恶化可能会增加集中度。

解决这一争议需要有关运营商成本和奖励收入的证据。运营成本决定了多少收入变为利润，而这些成本即使在协议平等对待验证者时也会有所不同。同样的奖励削减可能对独立验证者和管理许多客户质押的中介产生不同的后果。

持有者和质押者的利益是重叠的。质押者也拥有 ETH，因此他们也从较少的稀释中受益。与此同时，未质押的持有者依赖于奖励帮助资助的安全性。一个可信的决定必须权衡这些重叠的利益，而不是将较低的发行量或保留的收益视为成功的充分衡量标准。

谁能授权变更？

以太坊的治理过程是链外的，包括持有者、应用用户和开发者、节点运营者、验证者和协议开发者。社区共识需要广泛参与，而不是依赖于任何单一的衡量标准，包括投票。编写规范、达成一致并激活经过测试的软件是独立的步骤。

在这种背景下，EF协议的立场为其想要的更广泛过程创造了一个实际测试。参与者需要一个关于活跃质押和发行的共享基线，关于安全预算的证据，以及不同运营成本如何影响生存的说明。否则，相同的奖励计算可以被呈现为对集中化的保护或期望更多集中化的理由。

代表性同样重要。一个由奖励接受者主导的过程可能会低估其他地方承受的稀释；一个仅关注稀缺性的过程可能会低估运营网络的成本。一个审议过程需要在不假设任何一方已主导决策的情况下，考虑这两种风险。

Solana提供了一个有用的区分，区分了认可和执行。其SGP-0002治理提案被标记为接受，但明确依赖于SIMD-0550的接受和激活。技术文档仍标记为审查，其功能关键和实施跟踪在9月7日的记录中未设置。

该规范描述了在应用更快的去通货膨胀之前，在激活边界保持通货膨胀率，要求一致的客户端计算。治理标签建立了认可；实施和激活仍然是独立的要求。以太坊同样需要一条从广泛协议到实施、测试和激活的可见路径，才能让持有者将改变的奖励视为政策。

EF协议已宣布于9月16日14:00 UTC在Reddit进行AMA，并邀请对其分级列表提出挑战。公告提供了一个讨论论坛，发行决策和激活时间表仍待确定。

接下来的决策是，较低的奖励预算所节省的稀释是否可以与保持可行且足够独立的验证者集相协调。在这一点得到解决之前，现有的分配将继续：验证者因参与而获得发行，而未质押的持有者则保留资产而不分享这些奖励。

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