Sky 协议收入高出 Ethena 约 19 倍

Sky 和 Ethena 在过去一年产生的费用收入相近，Sky 约 4.13 亿美元，Ethena 约 3.62 亿美元，但协议收入差异显著，Sky 约 2.4 亿美元，Ethena 仅约 1240 万美元。差异源于商业模式，Sky 从借款人费用和稳定币抵押品收益中获利，大部分收入留在协议层面；而 Ethena 从对冲抵押品中获利，大部分流向 sUSDe 持有者作为收益，导致其在资金费率下降时更易受影响。过去一个月，Ethena 的 TVL 下降 16%，Sky 的 TVL 增长 0.5%。虽然两者均产生数亿美元费用，但 Sky 捕获了更多协议价值。

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