预测市场，机器人交易扩散...短期 BTC 市场操控脆弱

29日 Danning Sui，Pantera Capital 的研究总监，在成寿 서울숲 Informal Square 举办的 "以太坊韩国一：创世纪·超越叙事（Ethereum Korea One --- Genesis · Build Beyond the Narrative）" 上发表演讲。来源=朴在妍/数字资产

预测市场（prediction market）正在快速增长，但分析指出，实际交易量相当一部分集中在少数专业交易者和自动化机器人手中。特别是在预测 BTC（比特币）价格短期波动的市场中，可能会出现试图影响市场结束时基准价格的交易。

29日，Danning Sui，Pantera Capital 的研究总监，在成寿 서울숲 Informal Square 举办的 "以太坊韩国一：创世纪·超越叙事（Ethereum Korea One --- Genesis · Build Beyond the Narrative）" 上公开了对预测市场平台的交易和用户数据的分析结果。

Sui 总监表示：“Polymarket 和 Kalshi 等预测市场平台最近快速增长，其中体育和虚拟资产（数字资产）价格预测市场以高交易周转率作为主要收入来源。”

他补充道：“由于体育和数字资产市场的高周转率，许多平台在增长和盈利方面形成了核心动力。”

Sui 总监接着表示，基于 Polymarket International 的链上数据，他分析了今年上半年约 200 万个活跃钱包的交易行为。

分析将每天进行 100 笔以上交易或在 1000 个以上市场进行交易的账户归类为自动化交易可能性较高的账户。相反，集中在特定领域进行超过 5 万美元（约 6785 万韩元）交易的账户则被归类为专业或信息基础交易者。

根据 Sui 总监的说法，在分析对象钱包中，约 89% 的交易行为与零售用户相似，但他们所占的交易量仅约 20%。相反，大部分交易量则来自相对较少的自动化和专业交易账户。

机器人的活动在数字资产价格预测市场中尤为突出。在预测 BTC 和 ETH（以太坊）短期价格上涨和下跌的市场中，发现了许多与机器人类似的交易模式的钱包，体育和天气预测市场中也出现了自动化交易。

Sui 总监表示：“交易量主要由少数参与者推动。”

也有人指出，预测市场的高交易量并不一定反映实际的使用需求。Sui 总监解释道：“如果平台通过向做市商提供相当数量的交易佣金回扣来诱导交易，实际上交易成本会大幅降低，从而可能导致交易量被夸大。”

他提到，在 Polymarket 上，做市商回扣等激励计划变更后，交易量减少的案例出现，称：“这种交易量的持续性不高，并且对激励反应非常敏感。”

因此，在评估预测市场平台时，不仅要关注交易量，还要同时考虑未平仓合约（Open Interest）和交易量。因为少量资金的重复交易可能会导致高交易量，从而高估实际市场规模。

Sui 总监表示，在预测 BTC 价格在 5 分钟或 15 分钟后是高于还是低于当前价格的短期市场中，观察到了可能暗示价格操控的交易模式。

他指出，通过比较 Binance 的 BTC 价格和交易量与 Polymarket 短期市场的开始和结束时点，发现特定市场在结束前后 BTC 交易量和价格会暂时大幅波动，然后迅速回到原来的水平。

Sui 总监特别指出，自 Polymarket 引入 5 分钟单位市场以来，观察到了这种模式。

他提出的假设是，预测市场参与者在市场结束前在现货市场上购买 BTC 来抬高基准价格，然后在预测市场结果确定后立即出售 BTC。

Sui 总监解释道：“在市场结束前推动价格以影响最终价格和市场结果，结果确定后立即出售比特币。”但这只是基于交易数据中显示的模式提出的假设。

分析还指出，短期预测市场可能更容易受到这种交易的影响。根据 Sui 总监的说法，BTC 在 5 分钟内的平均价格波动幅度相对较小，因此影响结束价格所需的资金可能低于长期市场。分析对象的 5 分钟市场中，81% 的开始价格和结束价格差异在 0.05% 以内。

他认为，为了减少此类问题，可以采用时间加权平均价格（TWAP）的方法，而不是基于单一时点的价格来确定结果。

Sui 总监表示，Polymarket 正在向 TWAP 标准转变，而不是单一价格点，称这是“使市场更坚固的改进，以应对潜在的操控和价值提取”。

他补充道：“市场设计可以真正改变用户的行为”，并表示需要对预测市场中的内部交易和异常交易进行进一步研究。

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