Alphabet：创纪录的利润与历史上最糟糕的现金流同时出现

钱生钱。 有些季度，我们通过工作赚钱，而有些季度，我们仅仅是因为几年前的眼光而获利。Alphabet刚经历了后者。其子公司SpaceX以及Anthropic在本季度的估值飙升，推动Alphabet的净利润达到了前所未有的水平：1121亿美元，同比上涨298%。
本文要点：

• Alphabet的净利润为1121亿美元，同比增长298%，得益于其在Anthropic和SpaceX的投资。
• 这些收益主要来自于对投资的会计重估，并没有实际的销售，体现了一种复杂但引人入胜的财务逻辑。

细节值得关注。Alphabet持有Anthropic约14%的股份，该公司的估值在第二季度翻了三倍：从3800亿美元增至9650亿美元，经过公司确认的650亿美元融资轮。
再加上其在SpaceX的约6%的股份，该公司上个月以17700亿美元的估值上市，你就得到了一个简单的公式：这两项资产单独就为Alphabet本季度创造了980亿美元的净收益。
根据7月22日发布并被《财富》杂志引用的数据，Alphabet在其公告中指出，“其他收入反映了980亿美元的未实现净收益，主要来自我们的股权投资。” 这是一种谨慎的表述，实质上意味着：没有一美元真正流动。
会计规则仅要求Alphabet每季度将其未上市的少数股权按市场价值重新评估。这一次，估值飙升到了天花板。
真正的财务状况，一旦去掉放大效应
一旦将这一特殊收益排除，故事变得平淡得多——并不差，只是没有那么引人注目。运营利润，即真正反映谷歌业务的指标，增长了30%，约为408亿美元。 这是一个可观的成绩，但显然与财务报表上298%的激增无关。
这个问题值得直言不讳：当收益的主要来源是会计条目而非实际销售时，我们真的可以谈论一家公司的“历史最佳季度”吗？答案在于一个细微的差别。Alphabet并没有出售任何东西，直到其股份实际转让之前不会获得一分钱的增值，并且如果Anthropic或SpaceX的估值回落，它仍然面临相反的风险。纸面上的表现是真实的，但在现金流中是假设的。
而这正是本季度的悖论：在同一份公告中，Alphabet同时报告了其历史上最大的净利润和首次出现的负现金流，受到翻倍的AI资本支出的拖累。 这两个数字并不矛盾，它们只是衡量了两种不同的事物。净利润包括了对Anthropic和SpaceX的会计增值；而可用现金流则只关注实际收取和支出的资金——在这一领域，任何纸面上的增值都无法弥补数据中心造成的资金缺口。
这一现象反映了一个更广泛的趋势：科技巨头之间建立了交叉投资网络，随着AI估值的飙升，这一网络机械地膨胀了它们的业绩。微软投资于OpenAI，亚马逊投资于Anthropic，Alphabet同时投资于两者：运营表现与财务估值之间的界限在每个季度都在模糊。
当这些估值开始停滞时——市场历史表明，它们最终总会这样——这些巨头所显示的收益的一部分可能会像它们出现时一样迅速消失，正如Anthropic在其上市之路上所面临的情况。

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