没有暴雷没有黑客，2026年倒下的项目为何更多？

7 月 17 日，BitMart 发布了一份意气风发的上半年报告：资产管理规模增长约 256%，新上线预测市场产品，6 月刚拿到澳大利亚金融服务牌照。报告里也承认了背景板不太好看，比特币半年跌三成，以太坊腰斩，现货 ETF 创纪录净流出。

九天后，7 月 26 日 01:30 UTC，同一家公司宣布有序关停。新用户注册停止，充值关闭，合约账户切到只减仓模式，8 月 26 日全面停止交易，2027 年 1 月 31 日彻底关门。平台币 BMX 当天跌去近六成。

更荒诞的是前全球 CEO Nenter Chow 在 X 上的那条声明：他 7 月 24 日被通知解雇，此后未参与任何管理和决策，关停的消息，他和所有人一样是从公告里看到的。

三天前，BitMEX 刚宣布 9 月 23 日 04:00 UTC 关闭交易所，结束 11 年。

再往前推，AscendEX 7 月 1 日已经关停，EXMO 因被列入英国对俄制裁名单进入清算。

一个月内，四家有名有姓的中心化交易所退出。

RootData 的 2026 年加密行业死亡项目名单，数到了第 100 个，还在更新。

数字不算大

100 这个数字放在标题里很吓人，放进历史坐标系里就没那么吓人了。

按 RootData 自己的统计口径，2021 年 67 个，2022 年 250 个，2023 年 230 个，2024 年 171 个。2026 年过了七个月，不到 100 个，全年大概率也追不上 2022 和 2023。

所以 2026 年还称不上加密行业最冷的夏天，真正冷的地方，在死亡名单的质地。

翻一遍名单里的名字：钱包有 Family、Ctrl、Leap，交易所有 BitMart、BitMEX、AscendEX，基础设施和 DeFi 有 Zapper、Stream Finance、Parsec、Loopring、Goldfinch。

BitMEX 活了 11 年，BitMart 活了 9 年，Loopring 是以太坊上最早一批 zkRollup。这些不是 2024 年发币、2025 年跑路的空气项目，是有品牌、有用户、有真实收入、熬过了上一轮熊市的老兵。

2022 年死的是杠杆和庞氏，死亡名单越长，行业越干净。2026 年死的是商业模式，名单越短，反而越说明刀口已经切到了肉里。

从爆炸到饿死

死法也换了。

2022 年那批死亡的共同特征是暴力：Luna 三天归零，3AC 保证金追缴违约，FTX 挪用客户资产被挤兑，Celsius 冻结提现。死亡瞬间发生，用户资产直接蒸发，司法程序拖到今天还没走完。

2026 年这批的共同特征是体面。

BitMEX 给了用户整整两个月平仓期，提币窗口开到 2027 年；BitMart 给了一个月平仓、六个月提币，反复提醒用户先完成身份验证再申请；Storj 走的是 Chapter 11 重整而不是清算，网络照常运行，客户服务不中断。

公告措辞几乎一模一样：经过对经营状况、市场环境和未来战略方向的审慎评估，决定有序退出。

翻译成人话，这是生意不赚钱了。没有黑客，没有挤兑，没有执法突袭，只是账算不过来了。

饿死和爆炸，是两种完全不同的市场信号。爆炸意味着系统性风险在传染，一家倒下会拉倒一片；饿死意味着单体经营失败，风险被隔离在自己的资产负债表里。

腰部塌陷

死亡名单的分布不是随机的，它精准地打在了行业的腰上。

Moonrock Capital 的 Simon Dedic 把中型交易所的问题说得很直白：这个模式的致命缺陷是必须依赖源源不断的新用户流入，新用户一断，生意就撑不住了。

一家中型交易所要活着，需要合规牌照、需要多地实体、需要做市商返佣、需要 7×24 客服、需要风控和审计团队。这套固定成本一年可能是几千万美元，只有在交易量足够大的时候才能被手续费摊薄。BitMart 关停前 24 小时交易量约 16 亿美元，听起来不小，放在币安面前不到一个零头。全市场日均交易量从峰值萎缩到 370 亿美元量级，头部平台靠规模和衍生品继续赚钱，链上原生的小工具因为几乎没有固定成本还能苟活，唯独腰部这一层，收入随行情线性下滑，成本却是刚性的。

一级市场同步印证了这件事。2025 年全年融资事件 933 起，同比下降 40.3%，创五年新低，但融资总额同比增长 120.6%，钱全部涌向 Polymarket、Binance 这类少数超大额标的。2026 年 Q1 融资 45.9 亿美元，环比下滑 46.7%，平均值 3600 万美元是中位数 800 万美元的 4.4 倍。资本用真金白银投票的结果，是向头部收敛、对尾部收缩，而腰部既拿不到大钱，也不再有二级市场的估值支撑。

死亡名单只是这个资本结构在时间上的显影。

破产法庭里的代币实验

Storj 值得单独拎出来说。

7 月 26 日，Storj Labs 向美国西弗吉尼亚北区破产法院提交 Chapter 11 申请，案号 5:26-bk-00512。公司强调这是主动重整而非停止运营，存储网络照常工作，母公司 Inveniam 继续支持，目标是清理此前收购遗留的历史债务，剥离非核心业务，重新聚焦去中心化存储。

真正有意思的是它在给社区的公开信里抛出的想法：探索一个经法院批准的机制，让 STORJ 代币持有人参与重整后公司的股权。

这是一件前所未有的事。代币在法律上一直是尴尬的存在，既不是股权也不是债权，破产程序里通常什么都不是。如果 Storj 真的能让效用型代币持有人在法庭主持下换到股权，加密资产的法律地位会被推进一大步。公司自己也说了，分配机制和参与条款都还没定，一切要等重整方案报法院批准。

一个 8 年历史的老项目，在最狼狈的时刻，可能给行业留下一个比它的存储网络更重要的判例。这种事只在真正的熊市里发生，因为只有走投无路的公司才会去试没人试过的路。

这是底部特征吗？

先给结论：死亡名单是滞后指标，它证明出清正在发生，证明不了出清已经结束。

复盘 2022 年，比特币在 11 月 FTX 崩塌后见底，而 RootData 记录的 250 个死亡项目，大部分集中在崩塌之后的六到十二个月里。项目关停需要走完裁员、清算、提币、法务的全流程，天然滞后于价格。用死亡数量给底部计时，基本等于用去年的报纸预测明天的天气。

真正需要盯的是另外三组数据。

第一组是 ETF 资金流。Q2 美国现货比特币 ETF 净流出约 50 亿美元，是 2024 年 1 月产品上市以来最大的季度流出。CoinShares 的 James Butterfill 测算，从 5 月初开始的八周里累计流出约 80 亿美元，相当于 ETF 管理规模的 8%，量级可比 2018 年周期底部。转机出现在 7 月 14 日到 23 日，现货 ETF 连续七个交易日净流入，合计 9.812 亿美元。一次七连正流入还不足以确认趋势反转，但它至少说明卖压不再是单边的。

第二组是一级市场融资中位数。总额可以被一两笔超大额融资拉高，中位数骗不了人。2026 Q1 的 800 万美元是当前市场的真实水位，这个数字如果连续两个季度不再下探，意味着早期项目的融资环境触底。

第三组是腰部出清的完成度。中型交易所、二线 L2、依赖代币激励的 DeFi 协议，这三类主体的关停节奏还在加速，7 月一个月就走了四家交易所。

这一批走完之前，谈行业底部为时过早。

所以，2026 年的死亡名单很难说是抄底信号，更像是一张出清收据。它告诉市场，靠代币激励和新用户流入维持的生意模式已经被系统性证伪，活下来的公司必须有真实收入。

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