聪明钱现在都在往哪跑？

在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，聪明钱正加速向新兴市场、科技股和大宗商品集中，同时对美国本土股票和英国股票保持谨慎。截至 7 月 22 日当周，新兴市场股票单周净流入 296 亿美元，为有史以来第二大单周流入；中国股票净流入 213 亿美元，创历史第三大单周流入纪录。

撰文：卜淑情，华尔街见闻

资金流向数据显示，全球投资者正在经历一场深刻的资产再配置。

据追风交易台，美银最新一期《资金流向报告》（The Flow Show）揭示，在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，聪明钱正加速向新兴市场、科技股和大宗商品集中，同时对美国本土股票和英国股票保持谨慎。

截至 7 月 22 日当周，全球股票基金单周净流入 304 亿美元，债券基金净流入 149 亿美元，黄金基金净流入 20 亿美元，货币市场基金则净流出 339 亿美元。

其中，新兴市场股票单周净流入 296 亿美元，为有史以来第二大单周流入；中国股票净流入 213 亿美元，创历史第三大单周流入纪录；韩国股票过去四周累计净流入 163 亿美元，同样创下历史纪录。

与此同时，美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）维持在 9.6 的极度乐观区间，卖出信号自 2026 年 5 月触发后持续有效。美银策略师 Michael Hartnett 警告，强劲的科技股资金流入与对冲基金在油价、2 年期美债、VIX 等方向上日趋偏空的仓位形成对冲，市场情绪已处于历史高位，投资者需警惕风险资产去杠杆的潜在触发点。

新兴市场成最大赢家，中韩资金流入破纪录

新兴市场正成为本轮全球资金再配置的最大受益方。

数据显示，新兴市场股票基金单周净流入 296 亿美元，为有史以来第二高；过去三周持续录得净流入。

中国股票基金单周净流入 213 亿美元，为历史第三大单周流入。韩国股票基金单周净流入 15 亿美元，过去四周累计净流入 163 亿美元，刷新历史纪录。从年初至今的跨资产回报排行来看，韩国股票以 79.6% 的涨幅高居全球股市榜首。

美银策略师在报告中将香港地产股列为「长期买入机会」，指出恒生香港地产指数目前与 30 年前价格相当，下行空间有限，而随着中国金融环境趋于稳定、亚洲科技板块长期崛起，以及新兴市场和房地产领域新一轮牛市的到来，该板块有望在 2020 年代下半段实现显著上涨。

美银表示，将逢低买入任何由美联储收紧政策或日本央行汇率危机引发的回调。

科技股资金创纪录，但警示信号已亮起

科技股依然是机构资金追逐的核心方向。

过去四周，科技股基金累计净流入 528 亿美元，创历史纪录；当周单周净流入 40 亿美元。金融股基金当周净流入 15 亿美元，过去四周累计净流入 88 亿美元，为 2022 年 1 月以来最大四周流入规模。

然而，美银同时发出警示。

报告指出，工业周期的领先指标------「蓝领半导体」指数已较 6 月高点下跌 21%，对市场普遍预期的「景气繁荣」叙事构成挑战。与此同时，代表「科技七巨头」的 MAGS ETF 正在努力守住 200 日均线（65 美元）支撑位。

美银策略师建议，在「繁荣」预期出现逆转的情形下，最佳交易策略为做多防御性板块、高股息股票和久期资产，做空银行股（当前正录得大规模流入）、券商股、科技股和工业股------其中工业股的投资者超配程度已达 2021 年 7 月以来最高水平。

债券市场暗流涌动，长端利率成最大变量

债券市场正在发出不容忽视的信号。30 年期美债收益率升至 5.2%，为 2007 年 6 月以来最高；30 年期实际收益率达到 3%，为 2008 年 11 月以来最高；美国科技公司债券价格跌至两年低点。

尽管如此，资金仍持续流入固定收益市场。投资级债券基金已连续 16 周录得净流入，当周净流入 59 亿美元；政府及国债基金连续四周净流入，当周净流入 57 亿美元；通胀保值债券（TIPS）已连续 25 周净流入。

美银报告指出，2026 年迄今全球央行已累计加息 23 次，美银预计年内还将再加息 18 次。

市场对美联储 7 月 29 日 FOMC 会议加息的隐含概率已升至 38%，9 月 16 日会议则已完全定价一次加息。报告认为，金融条件收紧对市场的冲击已超过企业盈利的影响，长端利率的持续上行是风险资产去杠杆的潜在触发器，而做多美元是对冲美联储鹰派立场的最佳工具。

黄金与加密货币悄然筑底，大宗商品领跑全年

在另类资产领域，黄金和加密货币正在悄然积累资金。黄金基金当周净流入 20 亿美元，为 2026 年 4 月以来最大单周流入；加密货币基金净流入 9 亿美元，为 11 周以来最大单周流入。

从年初至今的资产回报排行来看，大宗商品以 57.7% 的涨幅高居各大资产类别榜首，布伦特原油上涨 54.6%，WTI 原油上涨 51.2%，铜上涨 10.9%。相比之下，黄金年初至今下跌 4.4%，比特币下跌 24.8%。

美银在报告中将黄金和比特币的当前走势定性为「2026 年筑底」，并从宏观结构角度给出解释：美国政府仍维持约 2 万亿美元的财政赤字，每年支付约 1 万亿美元的利息，尽管过去 12 个月关税收入已达 2500 亿美元；与此同时，股票供给增加（自由现金流为负的企业减少回购），债券供给扩张，均构成对黄金和比特币的长期支撑逻辑。

报告认为，在 2020 年代下半段，代表「主街」的银行股（BKX）将跑赢代表「华尔街」的券商股和私募股权。

私人客户悄然转向防御，现金降至历史低位

美银私人客户的资产配置动向同样值得关注。

截至最新数据，美银私人客户管理资产规模达 4.5 万亿美元，其中股票占比 65.6%，债券占比 17.5%，现金占比 9.6%------现金比例已回落至 2026 年 5 月的历史低位。

从过去四周的 ETF 资金流向来看，私人客户正在买入市政债券、必需消费品和医疗保健等防御性资产，同时卖出材料、低波动率因子和日本股票。这一配置转向与机构资金大举涌入科技股和新兴市场的方向形成明显分化，折射出不同类型投资者在当前市场环境下的风险偏好差异。

美银牛熊指标的各分项数据显示，对冲基金仓位处于第 82 百分位（极度乐观），股票资金流向处于第 96 百分位（极度乐观），基金经理调查仓位处于第 100 百分位（极度乐观）。美银指出，自 2002 年以来共触发 17 次卖出信号，ACWI 指数在此后 2 至 3 个月内平均下跌 2% 至 3%，最大回撤幅度可达 15% 至 20%，信号准确率约为 60%.