沃什希望减少美联储会议：对投资者的影响

凯文·沃什（Kevin Warsh），新任美联储主席，提出了一项提案，如果得到确认，将是美国中央银行四十多年来最重要的操作变革：减少定期货币政策会议的次数。

目前，美联储每年举行八次计划会议，这一频率是1981年时任主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）在应对美国两位数通货膨胀时设定的。纽约时报在本周五（31日）报道了这一消息。如果获得批准，这一变更将减少市场金融机构用来调整对利率和经济预期的公告、预测和新闻发布会的数量。

沃什在大约两个月前接任美联储，承诺进行他所称的“制度变革”。到目前为止，这一表述引发的更多是猜测而非具体事实。调整会议频率的提案是这一变革在实践中可能意味着的第一个具体信号。

会议频率为何如此重要

联邦公开市场委员会（FOMC）的每次会议都会发布官方公告、季度经济预测，并自2011年以来举行主席新闻发布会。正是在这些时刻，市场获得了关于美联储如何解读通货膨胀、就业和经济活动的最直接信息。

每年八次会议的情况下，决策之间的平均间隔约为六周。例如，将这一频率减少到六次或四次会议，将把这一间隔延长至两到三个月。实际上，这意味着市场将在更长的时间内没有来自中央银行的关于利率方向的最新指导。

对于关注全球金融市场的人来说，直接后果是在每次决策之间的不确定性增加。更少的会议意味着投资者、基金经理和分析师在基于预期的美国基准利率轨迹来定价资产时，缺乏更多的锚点。

历史先例与当前背景

每年八次会议的频率并非随意设定。当沃尔克在1981年设定这一频率时，美国面临超过10%的通货膨胀和高达20%的利率。可预测的日程安排本身成为了一种沟通工具，减少了突发干预的必要性，并为市场提供了一个规律的节奏来吸收决策。

在危机时刻，例如2020年疫情初期或2008年金融崩溃期间，美联储召开了紧急会议，无论是通过电话还是面对面，以应对紧急情况。这些紧急会议从未取代常规日程，只是对其进行了补充。

沃什的提案提出了一个核心问题：如果定期会议的数量减少，紧急会议的频率是否会增加？这将产生一个悖论，因为紧急会议往往会比提前安排的决策产生更多的市场波动。

正如我们在之前关于美国货币政策对市场影响的文章中分析的那样，美联储沟通的任何变化都会对所有资产类别产生影响，从国债到加密货币。

这对投资者意味着什么

减少会议的最直接影响将是市场的隐含波动性。如今，FOMC的日程安排在全球市场中起着一种节拍器的作用。交易员和算法在每次决策前后几天调整头寸。随着会议次数的减少，这些调整将更加集中，可能会更加剧烈。

Há também a questão da透明度。自2008年金融危机以来，美联储在沟通方面始终朝着更多而非更少的方向发展。本·伯南克设立了定期新闻发布会。珍妮特·耶伦扩大了前瞻性指引的使用。杰罗姆·鲍威尔保持了这一方针。沃尔什如果暗示减少会议频率，将是对近二十年来趋势的逆转。

对于巴西投资者而言，影响是间接的，但却是重要的。美国的利率是全球风险定价的基准。美联储发出的信号减少可能会加大市场预期与实际决策之间的差异，从而提高新兴市场资产的风险溢价。

根据CME FedWatch的数据，这是一种衡量市场对美国利率预期的工具，关于未来决策的不确定性已经很高。官方沟通点的减少将使得这种定价变得更加困难。

"制度变革"超越利率

沃尔什的提议需要在更广泛的背景下进行解读。"制度变革"这一表述可能涉及美联储在实施货币政策、沟通决策以及与市场和政治权力互动方面的变化。

其他中央银行的运作日程各不相同。例如，欧洲中央银行每年召开六次货币政策会议。日本银行也召开八次。巴西中央银行每年召开八次Copom会议，遵循美国的模式。

如果美联储减少到六次会议，将与欧洲模式对齐。如果减少到四次，将进入大型中央银行中前所未有的领域。无论最终数字是多少，这一决定都将对全球金融市场的运作方式产生实际影响。

该提议尚未正式化。沃尔什在内部提出了这一想法，并需要在FOMC成员之间进行讨论。但新任主席考虑这一变动的事实，已经显示出他希望给全球最具影响力的中央银行带来的方向。

投资者应密切关注。减少会议不一定意味着行动减少，但肯定意味着信息减少。而在市场中，信息是最宝贵的资产。