美国批准高杠杆比特币交易，而加密货币创始人仍被法律阻止筹集资金

在5月29日，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准了一种在受监管的美国交易所交易的比特币永续合约。近三个月后，证券交易委员会（SEC）在8月18日提出了一条法律途径，允许加密项目在未来根据为代币网络制定的规则向公众筹集资金。

这是华盛顿重建美国加密市场的一个相当不寻常的顺序。交易和对冲已建立资产的规则已经产生了实时产品，而允许创始人融资新资产的规则仍需经过公众评论和另一轮SEC投票。

在8月21日，比特币的交易价格约为77,000美元，七天内上涨约22%，而CoinGlass记录的24小时比特币期货交易量约为1546亿美元，未平仓合约为562亿美元。其最新的滚动窗口还显示约8.4亿美元的比特币期货清算，而前一天的快照捕捉到3.1亿美元的看跌加密清算，因为比特币突破了72,000美元。这些窗口重叠，因此它们描述的是同一轮涨势的阶段，而不是单独的总额。

这两组数据涵盖了全球平台，包括离岸市场，但它们显示出快速的比特币重新定价在衍生品中传播的程度，而国内真正的永续市场仍在建设中。

Kalshi的BTCPERP批准确立了美国平台可以根据现有衍生品法列出真正的加密永续合约，而Bitnomial现在也提供了一个。

SEC的加密资产监管仍然只是一个提案，任何发行人都无法使用。目前，受监管的机构在美国交易加密衍生品的途径比创始人为可能在未来与之交易的代币融资的途径更为明确。

永续合约通过一个旧的监管门槛

标准期货合约在特定日期到期，因此希望保持头寸的交易者必须平仓或转入后续合约。永续合约没有到期日。相反，长期和短期交易者之间的定期支付有助于保持其价格接近基础市场，允许头寸在交易者维持足够的抵押品时保持开放。

美国以外的加密交易所将这种设计转变为行业的主要衍生品产品，因为它为交易者提供了持续的市场敞口，而无需重复的合约滚动。美国交易所花费了数年时间使用过时的期货，包括到期非常长的合约，这些合约的表现有点像永续合约，但仍然在固定日期结束。国内市场内真正的永续合约的法律类别基本上并不存在。

CFTC可以通过其已经用于新期货产品的框架来解决这个问题。Kalshi根据第40.3条规定提交了BTCPERP，该规定允许委员会审查合约条款并决定其是否符合指定合约市场的规则。一旦该机构批准，Kalshi的永续合约平台就可以提供一个比特币合约，其敞口可达交易者所提供抵押品的六倍。

除了个别批准外，CFTC还发布了一份关于永续合约的政策声明，解释其现有核心原则如何适用。交易所现在对合约设计和资金系统有了更清晰的指导，但每个交易所仍需要自己的备案，并必须满足通常的保证金、监控、客户保护和清算规则。因此，一个批准的产品为其他产品提供了一条可供遵循的路径，而不自动授予列出每个永续合约的许可。

委员会在6月12日短暂提供了另一条途径，当时它对Bitnomial和Coinbase衍生品给予了无行动救济。该救济允许这两家交易所从指定的现有合约中删除到期日，而不将修订视为全新的上市。该救济于6月30日到期，使其成为一个短暂的转换窗口，而不是交易所今天可以使用的长期选项。

Bitnomial表示已推出美国永续期货，包括实时比特币合约。Coinbase的公开材料仍将其国内永续风格产品描述为具有五年到期的长期期货，而5月的更新表示符合条件的美国客户将在稍后阶段获得对Deribit永续合约的访问。在缺乏更新的公开合约规范的情况下，Coinbase不应被视为经过验证的真正永续产品发布。

CFTC的创新咨询委员会于8月20日召开会议，讨论了加密货币监管以及人工智能和预测市场。该委员会为委员会提供建议，官方回顾没有宣布新的永续批准，产品状态保持不变，同时延长了一个已经从一个合约申请转移到Kalshi和Bitnomial的实时美国市场的机构流程。

实时产品和提案并不相同

监管公告在标题中听起来同样最终，即使它们处于非常不同的阶段。当批准的产品、过期的救济、开放的评论期和提议的规则被分开时，当前的立场更容易理解：

衍生品首先移动，因为CFTC可以将它们放入一个已建立的交易所系统中。指定合约市场已经有覆盖资本和客户保护的要求，以及清算和交易监控的系统。委员会需要决定特定合约是否符合这些职责；它不必为每个可能使用它的发行者发明一种新类型的公司或完整的法律框架。

代币筹款要求SEC解决更广泛的一系列问题。该机构需要制定规则，规定发行者披露的信息、他们可以筹集的金额、必须提供的财务报表以及买家如何转售代币。它还必须决定何时代币可以与用于融资的投资合约分离，以及联邦规则是否覆盖州注册要求。

该提案于8月21日进入联邦公报，公众有时间在10月20日之前发表评论，然后该机构将考虑修订并对最终版本进行投票。

国会正在运行一个独立的第三时间表。参议院银行委员会在五月份推进了CLARITY法案，闭会动议定于9月15日成熟。参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特在8月20日表示，他仍然看到9月份投票的可行途径，而CryptoSlate对最终草案的审查解释了该法案将如何在联邦法律中定义SEC与CFTC的边界，并使未来委员会重新编写该分配变得更加困难。

这些不同的时间表已经影响了谁可以使用美国市场。受监管的机构可以持有超过其发布的抵押品的比特币头寸，并持有没有到期的合约，而寻求根据加密特定的公开披露出售代币的创始人没有活跃的SEC途径。

交易公司可以在不等待下一个代币发行者的情况下，将更多业务转移到国内场所，而项目仍然依赖于传统的证券豁免、私人融资或离岸结构。

加密货币将其市场设计带回华尔街

永续合约也正在超越使其流行的资产类别。7月23日，CFTC将其对美国能源衍生品24/7交易和永续合约的评论请求延长至8月26日，将在离岸加密交易所上精炼的格式引入关于石油、天然气和电力市场的讨论。

这种吸引力显而易见。使用永续合约的交易者不必选择到期日或不断滚动头寸，而交易所用连续融资和清算系统取代到期，使合约与其参考价格保持联系。这可以使风险敞口更加便利，并更有效地使用资本，尽管这些系统必须持续运行并在没有预定重置的情况下管理风险。

能源也显示了为什么加密设计不能复制到每个市场。比特币没有仓库、交付时间表或季节性生产周期，而一桶石油则与储存成本和实际供应相关。CFTC的逐案方法允许受监管的交易所测试永续机制，同时考虑到这些差异，其政策声明并未赋予列出每个资产和任何保证金设置的权利。

SEC试图在融资方面建立更广泛和可重用的东西。加密资产监管将提供500万美元的初创豁免、2000万美元和7500万美元的公开层次，以及一个安全港，通过该港口，代币可以在发行人的基本工作结束后与原始投资合同分离。

因为该系统将涵盖许多项目及其生命周期的几个阶段，所以在任何人可以使用之前，它有更多的法律基础需要定义。

首先建立交易层在SEC最终确定其提案时具有实际好处。新融资的代币可以进入一个已经建立了受监管对冲和更好价格发现的国内市场。

缺点是，复杂的交易能力可以扩展，而通过公开代币销售合法融资的项目供应仍然有限，使得美国在交易资产方面准备得更好，而不是创造它们。

因此，当前市场反映了规则到达的顺序：Kalshi和Bitnomial拥有真实的永续合约，6月的转换窗口已经关闭，CFTC正在考虑加密的全天候设计是否可以在能源中工作。SEC仅仅开启了代币融资的过程，因此将创造带回国内将取决于委员会是否将该提案转化为可用的最终规则。

本内容仅供参考，不构成任何金融、投资、法律或税务建议。文中提及的任何活动、奖励、线上活动或相关信息，不应被视为对购买、出售或交易任何加密资产的推荐、招揽或邀请。加密资产具有高波动性，存在价值损失风险。WEEX服务、产品及相关活动的可用性可能因地区而异。用户在参与前有责任确保符合当地适用法律法规。