一个通过出售资产份额来支付投资者的上市基金:这正是21Shares的Polkadot ETF所经历的情况,在刚刚结束的季度中,每分配给股东的1美元奖励,基金就记录了4.52美元的损失。Polkadot ETF的损失并不是一个微不足道的会计细节:它们反映了一个受监管的基金在提供一个持续贬值的代币的曝光时变得多么昂贵。
造成损失的机制简单而无情:TDOT的股东并未以DOT的形式获得质押奖励,而是以美元的形式获得,在基金出售代币份额以产生流动性后。在本季度,出售98,505个DOT为股东产生了107,510美元的现金支付,但这些销售最终导致了485,553美元的损失,这是基础资产价格崩溃的直接后果。
基金的文件并没有掩盖这种动态:总分配通过出售代币来产生现金,减少了信托中DOT的可用性。换句话说,分配给投资者的每一欧元都让基金损失了四倍以上,这一比例使得分配更像是一个警告信号,而不是持有股份的优势。
这一数据在与竞争基金的比较中显得更加重要。在四个在第二季度报告了实际损失的加密质押基金中,没有一个基金每分配1美元损失超过0.89美元。Invesco的Galaxy Solana基金记录了0.89美元的损失,同一赞助商的Solana基金为0.74美元,Sui基金为0.31美元,而BlackRock的质押以太坊基金则停留在0.25美元。TDOT以其4.52美元的损失明显高于行业其他基金。
在基金的数字背后,DOT价格大幅下跌,让那些押注于Polkadot网络的人无路可退。在2026年第二季度,该代币价格下跌了34%,从3月31日的1.25美元降至6月30日的0.82美元。在截至2026年6月30日的12个月内,跌幅达到76%,而今天DOT的交易价格约为其历史最高价的97%以下。
本季度的两次分配反映了这一下降:第一次为每股0.090846美元,记录日期为5月14日;第二次为每股0.056134美元,记录日期为6月29日。在一个同样处于下滑的资产上,支付额也在收缩。总体而言,4月至6月间持有TDOT的人每股仅获得0.146980美元,远不足以弥补从14.95美元降至9.86美元的股价下跌。
Polkadot项目承诺实现并行执行,能够在100条平行链上处理每秒高达一百万笔交易,真正实现了“区块链互联网”,具有共享安全性和跨链互操作性。然而,被锁定在Polkadot平行链中的总价值仍低于1亿美元,这与最初的预期相比微不足道。投资者似乎在其他地方找到了实用性,这直接反映在对该代币的需求上,因此也影响了Polkadot ETF的损失。
为了支付质押奖励而出售DOT,甚至不是本季度最昂贵的清算。希望退出基金的投资者要求赎回,迫使信托实现了另外176万美元的损失。此外,因出售DOT和支付赞助商费用而损失了253,417美元。所有这些加起来,本季度的总实现损失达250万美元。
该基金的赞助商是21Shares US LLC,完全由21co Holdings Limited控制。主要加密经纪商FalconX于2025年11月完成了对母公司的收购。季度报告由首席执行官Russell Barlow和主席Duncan Moir签署,日期为8月14日。信托的最初支持者是Web 3.0 Technologies Foundation,这是瑞士的实体,负责Polkadot,该基金于2025年1月以约5300万美元的DOT资助了该基金,按每股约88美元计算:这一数字与第二季度的9.86美元收盘价相比,显得遥不可及。
Grayscale于8月7日撤回了其Polkadot ETF的注册,同时撤回了关于Cardano和Hedera的基金注册,在短短三分钟内提交了三份RW表格请求,且在这些注册下从未发行、出售或分配过任何份额。除了公司不再打算继续计划中的分配外,没有提供任何官方理由。
竞争实际上正在减弱而非增长。自2025年初以来,加密货币ETF基金的资产净值普遍下降,而Grayscale的撤回正值TDOT展示基于代币销售以产生美元支付的分配模式是多么脆弱之际。对于仍通过受监管的工具持有Polkadot的投资者来说,信息很明确:从质押中获得的收益根本无法弥补一个在市场上持续失去地位的资产。
该基金出售DOT代币以产生美元的质押支付,因DOT价格急剧下跌而实现了损失:结果是每分发一美元就损失4.52美元。
股东在基金出售基础的DOT代币后以美元形式收到质押奖励;他们从未直接收到DOT代币。
DOT的价格在2026年第二季度下降了34%,在截至2026年6月30日的12个月内下降了76%。
Grayscale于2026年8月7日撤回了其Polkadot ETF的注册,标志着altcoin ETF竞争环境的收缩。
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