机构暗池如何悄然吞噬15%的加密交易量并扼杀零售投资者的观察优势

sFOX表示，加密暗池的执行量从4月的微不足道上升至6月的15%。此外，该公司7月30日的报告显示，OTC交易台的路由占机构交易量的77.7%，而在公共交易所的交易量仅为18.4%。5月的暗池交易量达到了1.47亿美元。

sFOX的Diana Pires告诉CryptoSlate，这种变化是结构性的，类似于几年前股票和外汇市场的重新定位。

为什么机构使用加密暗池

大型交易在公共订单簿上留下痕迹。其他交易者可以读取模式，提前执行，或在订单完成之前推高价格。

Pires指出，像Jane Street和Citadel这样的公司是希望保持不可读的参与者的例子。一旦模式变得可识别，市场就会开始对其进行交易。

这就是为什么加密交易量开始通过加密暗池、OTC交易台和将单个订单分散到十多个场所的平台进行路由。

sFOX本身连接超过40个交易所和OTC交易台，其机构客户在典型的一个月内通过14到19个场所进行路由。

OTC交易台自己处理大型订单，并将其拆分成更小的部分，然后再进行路由，因此单笔交易不会影响市场。

Pires将其描述为加密暗池的整个前提：交易台私下吸收大宗交易，然后以如此小的规模将其送达交易所，以至于订单簿几乎不会移动。她预计这将有助于在公共场所流入后形成更深的订单簿和更紧的价差。

曾经反映市场大部分真实活动的公共订单簿现在显示出更小的一部分。安静的交易所并不意味着机构不活跃。大型买家可以在几周内积累而无需发布可见的买入，而大型卖家可以在没有卖出墙出现的情况下解除头寸。

鲸鱼观察的优势正在消失

比特币和加密货币交易者曾经在其他市场中拥有优势，能够全面了解交易所存款、订单墙和任何人都可以密切监控的超大链上头寸。

皮雷斯指出，暗池设计上就消除了这种优势。平台、场外交易台和经纪商可以看到基础流动性，这受到法规和客户协议的保护，但零售投资者并不应该看到机构是在买入还是卖出。

轻松的价格差距也在缩小。在一个交易所买入并在另一个交易所以更高价格卖出曾经有效，因为信息的流动速度慢于资金。皮雷斯表示，随着主要经纪商和聚合商同时扫描数十个场所并在零售投资者看到差异之前就绕过它，这种差距每年都在变得更小。

她预计，加密交易最终将像股票一样，个人投资者并不直接访问交易所，而是通过经纪商进行比价，后者代表他们在各个场所寻找价格。

零售账户很少达到资格以获得交易所最低费用等级的交易量，而聚合机构规模流动性的经纪商则已经达到了。皮雷斯预计，这种差距将促使普通交易者转向经纪商，而不是像股票那样通过法规强制转移。

交易的哪一方获胜

看涨的情况是聚合商和主要场所以与机构订单相同的方式处理零售订单。价差收紧，滑点下降，单一鲸鱼订单冲击薄账本的情况减少。

离开公共交易所的交易优势转移到其他地方。链上和去中心化金融场所保持大头寸的可见性，因此追逐波动性的交易者仍然有去处，而市场的合规、受监管的一方则变得更加平静。

对加密暗池的看跌情况是，透明度消失的速度快于承诺的执行收益在普通账户规模上显现。零售和“海豚级投资者”失去了对机构方向的判断。

更紧的价差和更好的路由仍然集中在足够大的账户中，以便接触主要经纪商和聚合商。公共交易所作为信号继续变得稀薄，而依赖于观察它们的交易者将是第一个注意到的人。

无论如何，几种习惯都需要适应这一现实：将单一交易所的交易量视为更广泛市场的部分信号，在信任单一交易所发布的费用之前比较各个场所的总执行成本，以及在账本看起来足够薄以至于市场订单可能推动其时依赖限价订单。

安静的订单簿仍然可以隐藏真实的机构活动。

加密市场正在成熟，变得更容易交易但更难以解读。零售市场受到的鲸鱼驱动冲击减少，但也失去了大多数值得关注的鲸鱼。

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