高盛交易台：美股动量股抛售之凶猛，2020 年以来未见！但尚未看到「恐慌」，散户是最大支撑

散户逆势净买入，规模达近三年第 90 百分位，成最大支撑。

撰文：董静，华尔街见闻

美股高贝塔动量股遭遇本轮最猛烈抛售，但市场尚未陷入恐慌性踩踏。

高盛交易台在最新复盘报告中将 7 月 7 日交易定性为「丑陋的一天」。受三星营收略低于买方预期及 DeepSeek 自研 AI 芯片消息冲击，全球 AI 板块遭遇连锁抛售，高贝塔动量因子（GSPRHIMO）单日重挫约 6%，5 日累计跌幅已超过 20%，超出高盛此前对「短暂夏季回调」的预期。

高盛交易员 Guillaume Soria 表示，此轮抛售的速度与幅度，是 2020 年新冠疫情「居家叙事」向「重新开放」切换以来所未见，但彼时有更强的基本面催化剂，而本轮并不具备同等力度的驱动因素。

尽管抛售凶猛，高盛交易台明确表示「尚未在交易台上看到恐慌模式」。目前的去风险行为仍属有序，主要由系统性 / 因子流驱动，而非恐慌性清仓。与此同时，散户投资者成为市场最重要的支撑力量------盘中转为净买入，收盘时净流入规模位于近三年的第 90 百分位。

值得注意的是，瑞银现金交易台的数据同样显示，超额卖出流量仍属温和，不构成恐慌信号，但警告称若抛售持续，局面可能从有序转向恐慌性清算。

AI 板块遭遇连锁冲击，动量因子 5 日跌幅超 20%

本轮抛售的导火索来自全球 AI 产业链。

7 月 7 日，三星发布初步业绩，虽录得创纪录营业利润，但营收略低于买方预期，股价在韩国市场单日下跌 9%。与此同时，DeepSeek 宣布将开始自研 AI 芯片，进一步加剧市场对 AI 硬件格局的担忧，引发全球 AI 复合体的溢出性抛售。

在半导体 ETF 及杠杆 ETF 领域，成交量急剧放大。据高盛数据，SOXL 成交量较 30 日均值高出 35%，该产品距 10 个交易日前创下的历史高点已累计下跌 50%；DRAM 相关成交量较均值高出 60%；SMH 成交量高出 30%。

高盛 TMT 专家 Peter Bartlett 指出，尽管科技板块基本面观点整体仍正面，尤其在科技专业投资者群体中，但近几周买盘和防御性操作已明显趋于「选择性」，与 5 月及 6 月初的狂热买入节奏相比明显降温。

高盛交易台指出，SK Hynix 上调指引及 META 云业务动态被认为是触发因素，但「基本面观点仍然正面」，这也是当前尚未演变为恐慌的重要原因之一。

有序去风险而非恐慌清仓，但隐患犹存

尽管市场抛售凶猛，但是高盛与瑞银的交易台数据均指向同一结论：当前抛售的核心是去杠杆，而非新增看空仓位。

瑞银现金交易台观察到，卖出压力主要来自长线账户，对冲基金则以战术性操作为主------主要是空头回补和选择性加仓，这与「去杠杆驱动」而非「看空驱动」的判断相互印证。

然而，隐患不容忽视。从技术面看，高贝塔动量（GSPRHIMO）和广义 AI 指数（GSTMTAIP）在当前跌幅下仍未进入超卖区间，年初至今涨幅依然高达 23%；而从 5 年维度看，相关仓位依然处于极度拥挤状态。

高盛交易台直言：在缺乏上行催化剂的情况下，后续仍有更多抛售空间。

此外，7 月历史上本就是动量因子表现最差的月份之一，而本月已有望成为高贝塔动量有记录以来最差的 7 月。高盛历史数据显示，该因子最大历史回撤约为当前跌幅的两倍，意味着若市场领导力发生切换，本轮跌幅仍有显著扩大的可能。

在机构普遍撤退之际，散户投资者的逆势买入成为本轮市场最显著的结构性特征。高盛数据显示，散户盘中转为净买入，并持续加码，最终收盘时净流入规模达到近三年回溯的第 90 百分位，是当日市场最重要的支撑力量之一。

与此同时，市场内部结构并未全面崩溃。标普 500 指数中有 283 只成分股当日收涨，显示出一定的广度支撑，与摩根士丹利策略师 Michael Wilson 此前提出的「市场持续扩散」主题相互呼应。

面对当前局面，高盛交易员 Guillaume Soria 态度趋于谨慎，认为将 20% 的 5 日跌幅定性为「健康回调」过于牵强，但指出经历上半年 57% 的强劲表现后，动量因子的极端仓位已有所重置------从一个月前的历史高位回落至 1 年回溯的第 60 百分位，整体业绩仍保持强劲。

Soria 认为，当前可能处于本轮调整的「后期阶段」，但若负面消息将裂缝扩大为鸿沟、市场领导力发生切换，则可能演变为更深度的回调.

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