Cardano 的 DeFi 缩水超过一半，RealFi 寄希望于信用复兴

Cardano 的“为未银行化人群提供服务”计划与 RealFi 一起上线，为新的美元代币系统提供现实世界的信用支持。

10 月 1 日，RealFi 在 Cardano 上推出了 USDrf 及其收益-bearing 对应代币 sUSDrf，将 Cardano 创始人查尔斯·霍斯金森（Charles Hoskinson）多年来描述为区块链金融与新兴市场借贷之间桥梁的项目投入生产。

符合条件的零售用户可以获取 USDrf 并将其质押为 sUSDrf，后者提供来自基础投资组合的可变收益。直接与发行人进行铸造和赎回仅限于经过验证的机构合作伙伴，根据持有代币的主体不同，创造不同的退出权利。

霍斯金森在 7 月表示，他已向 RealFi 投资了数百万美元，团队在肯尼亚和乌干达提供了贷款，同时在公众视野之外大力建设该平台。他将其描述为 Cardano 努力“为未银行化人群提供服务”的第一部分，收益来自于加密市场之外的借贷，而不是主要通过代币激励。

此次推出也恰逢 Cardano 的关键时刻。尽管承诺用于去中心化金融应用的资本急剧收缩，其稳定币基础却在不断扩大，接近创纪录水平。

Cardano 需要美元的去处

在过去一年中，Cardano 已经不再为每个金融功能构建孤立的本地解决方案，而是直接竞争于集中在以太坊、其 Layer-2 网络和 Solana 上的更复杂的 DeFi 流动性。

随着 Cardano 自身的 DeFi 足迹缩小，这一转变变得更加紧迫。

DeFiLlama 的数据显示，该网络的总锁定价值约为 6700 万美元，较 5 月的约 1.5 亿美元下降超过 50%。相比之下，以太坊和 Solana 继续支持以数十亿美元计的 DeFi 市场。

稳定币则讲述了一个不同的故事。Cardano 上与美元挂钩的代币接近 7000 万美元的历史高点，使该网络的稳定币流动性几乎与其 DeFi 应用锁定的资本相当。

RealFi 为这一不断增长的美元基础提供了另一个潜在去处。

USDrf 将稳定币资本连接到 RealFi 表示可以包括直接贷款、私募信贷基金、公共信贷、投资级抵押贷款债务 ETF、国债和货币市场工具的投资组合。愿意承担额外风险的用户可以将代币质押为 sUSDrf，以分享这些资产产生的收入。

这符合 Cardano 更广泛的推动，旨在吸引不单纯依赖于交易本地代币的金融活动。如果 RealFi 能够将稳定币余额转化为借贷和收益活动，将为一个 DeFi 流动性正在朝相反方向移动的生态系统增加另一种需求来源。

但对产品的访问和对发行人资产负债表的访问是分开的。

零售用户获得流动性，而机构获得赎回

符合条件的零售用户可以购买 USDrf，但他们通常无法直接与 RealFi Reserve 兑换美元。

相反，RealFi 将零售持有者引导至支持的去中心化交易所，使他们的退出依赖于可用流动性和 USDrf 在当时的市场价格。

经过验证的机构实体则有不同的途径。在完成检查并获得批准的账户和白名单地址后，他们可以直接铸造 USDrf，并以每个代币名义价值 1 美元或其等值的符合条件资产请求赎回，扣除适用费用。

这些赎回仍然受到控制。

RealFi 表示，机构请求可以进入先到先服务的队列，并面临每日或每月的限制。发行人在包括储备或流动性压力、制裁担忧、安全事件和更广泛市场干扰等条件下，可以暂停铸造或赎回。

Stakers面临另一层摩擦。离开sUSDrf需要七天的冷却期，持有者才能领取USDrf，并且转换金额不保证保持一对一。

这很重要，因为sUSDrf在RealFi的损失层级中位于基础代币之下。

协议的首损储备最初吸收信用损失。如果这些缓冲区耗尽，sUSDrf持有者在高级USDrf持有者受到影响之前会先承担损失。即使每个代币可兑换的USDrf减少，钱包中的sUSDrf代币数量可能保持不变。

RealFi明确将sUSDrf描述为一种初级损失吸收工具，其收益可能降至零，且其本金可能受到损害。

USDrf获得更多保护，尽管它既不是受保险的银行存款，也不是零售持有者的保证美元退出。

银行业务现在面临资产负债表测试

这些保护的规模在发布时的公开信息中仍然难以量化。

RealFi描述了流动储备、承保控制、稳定基金和其他旨在支持赎回和吸收投资组合损失的机制。其公开的储备证明页面提到HT Digital，但截至10月1日并未显示带日期的储备数量。

其披露也未提供足够的当前数据以计算首损资本和已结算质押余额，以确定sUSDrf在USDrf受到压力之前能够吸收多少信用恶化。

RealFi目前不允许来自美国、欧盟和欧洲经济区、英国、香港及其他受限司法管辖区的用户。在当地法律限制资本市场产品的零售产品时，sUSDrf仅限于合格的机构或其他合格投资者类别。

这使得RealFi的下一阶段不仅依赖于吸引存款。

霍斯金森已经概述了将该产品与比特币DeFi和隐私平台Midnight连接的更广泛路线图。

在这一愿景下，用户可以以与比特币相关的资产借款，将收益投入RealFi，并使用保护隐私的凭证满足身份要求，而无需依赖传统的银行关系。

这些集成仍在前方。

更近的商业测试将随着RealFi的信用投资组合成熟而来，用户开始在系统中移动大量资金。贷款还款、违约、DEX流动性和机构赎回队列将显示Cardano日益增长的稳定币基础是否能够转化为持久的信用活动，而不仅仅是另一池闲置美元。

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