比特币即将为矿工提供16%的生机，但190亿美元的人工智能交易仍在吸引他们离开

比特币在下次调整时可能会将挖矿难度降低约16%，预计将在7月26日左右到来，这将使仍在线的机器获得网络奖励的更大份额，同时几乎无法解决推动一些行业最大公司的高昂电力合同、债务义务和战略压力。

网络已经在7月11日的区块957,600处将难度降低了5%，降至127.17万亿。Hashrate Index报告称，截至7月13日，矿工从每秒一个拍哈希的计算能力中预期的每日收入（hashprice）为每PH/s/天30.88美元，七天平均为30.39美元。

| 对于许多运营商而言，考虑到他们的电力成本和机器型号，这一水平处于或低于盈亏平衡点。尽管hashprice从7月初记录的27.60美元水平恢复，但仍比2025年10月接近49.40美元的峰值低37%。
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比特币的协议可以自动降低生成区块所需的计算负担，但无法重新谈判矿工的电力合同、再融资可转换票据、恢复老旧机器的价值，或使波动的挖矿收入比数十亿美元的人工智能租赁更具吸引力。

比特币可以修复其时间表，而不是矿工的资产负债表

比特币每2016个区块调整一次难度，依据前2016个区块生成所需的时间来调整，当hashrate减少和区块生成速度减慢时降低要求，然后在机器恢复和区块生成速度过快时再次提高要求。

该机制旨在将平均区块间隔拉回到十分钟，当难度下降时，每个存活的矿工获得相同3.125 BTC补贴的更大预期份额，作为其贡献的每单位hashrate。

从这个意义上说，该机制按预期工作，但其救济的价值仍取决于难度无法控制的另外三个变量：比特币的市场价格、交易费用，以及在条件改善后竞争机器恢复的速度。

自6月以来的情况表明，收益几乎可以与到来一样快地消失，因为难度在6月中旬下降了10.09%，在6月26日随着hashrate恢复而上升7.15%，然后在7月11日再次下降5%，因为计算能力再次减弱。

在2026年，比特币的前14次调整中有8次为负，而复合难度从1月8日的146.47万亿峰值下降了约14.22%。这些数字显示出网络的能力减少速度快于其可持续替代的速度。

交易费用几乎没有提供任何缓冲，矿工在截至7月13日的一周内总共收集了约2914 BTC的奖励，而费用仅占区块奖励的0.69%。

因此，向下重新定位可以在比特币价格和交易费用保持稳定时改善收入。然而，它可能会被BTC的再次下降所抵消，或者在高效竞争者重新启动时被抹去，或者对于那些融资成本和电力费用已经超过大约31美元hashprice支持的公司而言变得无关紧要。

十位数的削减将是缓解，而不是救助

当前纪元的估计最初指向相反的方向，Luxor在7月13日预测在前24小时内区块平均到达9分钟44秒时将增加2.74%。

区块生产随后减缓，足以使估计转向大幅减少，尽管最终的百分比将在该纪元的最后区块关闭之前保持波动，但这一逆转很重要，因为它表明能力继续以比恢复速度更快的速度离开。

十位数的减少将立即改善每台仍在线机器的经济性，但大部分收益将流向拥有最新设备、最低电力成本、最强资本获取能力和足够资产负债表灵活性的运营商，以便在不出售资产的压力下重启舰队。

这创造了一个不太直观的可能性，即总hashrate恢复，而其下方的行业变得更加集中，因为高效舰队重新启动，低成本运营商获得网络份额，老旧机器永久处于黑暗中，而少数大型新增设备掩盖了许多小型退出。

换句话说，更健康的区块间隔并不一定表明更健康的挖矿行业，CryptoSlate在其分析中曾探讨过公共矿工的BTC销售和人工智能转型如何重塑比特币的安全基础。

CleanSpark是一个最佳示例，表明其应该能够捕获难度缓解，因为其6月运营更新报告了50 EH/s的运营hashrate，42.6 EH/s的平均运营hashrate，以及16.07焦耳每TH的峰值舰队效率。

然而，该公司仅生产614 BTC，低于5月的671 BTC，同时以现货价格出售179 BTC，并通过期权行使出售另外250 BTC，平均实现价格为69,056美元。

CleanSpark报告的持有量仍然上升至13,924 BTC，但购买和delta中性基础交易超过了该月流失的429个币，而1,719 BTC被作为抵押品或记录为与衍生交易相关的应收款。

在CryptoSlate之前对矿工比特币储备流动性测试的报道中探讨了报告持有量与立即可部署流动性之间的区别，因为大额国库并不一定在其部分受到限制、承诺、应收或已经服务于其他资产负债表功能时提供相同的财务灵活性。

MARA是更戏剧性的对比，在2026年第一季度以约15亿美元的价格出售了20,880 BTC，同时报告了12.6亿美元的净亏损和1.75亿美元的收入，裁减了约15%的员工，并确认了4590万美元的重组费用。

根据该公司的第一季度业绩，MARA将其比特币国库作为流动性来源，同时减少了大规模ASIC采购，另一份公司披露详细了与10亿美元可转换高级票据回购相关的15,133 BTC的销售。

难度降低可以改善MARA剩余机器的收入，但不太可能逆转一种将挖矿设备、比特币储备、债务管理和可转换人工智能基础设施一起评估的策略。

数据说明：挖矿数据、国库活动和合同价值与链接的主要来源中的报告期和公告日期相关；不应被解释为实时运营指标。

难度削减带来的不均衡收益最终归结于电力，因为连接到低成本电力的高效机器在hashprice改善时几乎可以立即恢复，而与昂贵合同绑定的老旧舰队即使在十位数的削减后也可能保持亏损。

一项2026年的工作论文研究了德克萨斯州电力市场，发现随着电力部门成本上升，挖矿负荷下降，但反应的强度取决于hashprice，较高的预期挖矿收入使机器能够在更高的批发电价下保持在线。

研究人员还警告称，将挖矿视为一种永久可用的需求响应资源可能会高估矿工实际上可以提供的灵活性，因为他们减少的意愿取决于电力价格与当时可用的哈希收入之间的关系。

应用于即将到来的调整，较低的难度将允许一些机器承受适度更高的电力价格，但不会拯救一支其合同电力成本已经超过BTC价格、费用和网络竞争组合所能支持的舰队。

这种压力在德克萨斯州尤其明显，夏季高峰可能促使运营商在昂贵时段关闭，同时管理未来传输费用的风险，这是CryptoSlate在其报告中探讨的基础设施冲突，解释了为什么矿工必须在2027年之前证明他们对超负荷的美国电力系统的价值。

人工智能改变了挖矿地点的价值

比特币矿工面临的最重要竞争可能不再来自其他矿业公司，因为一个拥有可用电力、合适土地、冷却基础设施和安全电网互联的地点已成为一种稀缺资产，可以支持多种形式的高密度计算。

比特币挖矿可以相对快速地部署，但其收入随着比特币价格、交易费用、难度和竞争机器的效率不断变化。一个超大规模或人工智能基础设施租赁可能需要更长时间并需要更多资本，但提供可预测的支付，延续十年或更长时间。

CryptoSlate之前报道，矿工已宣布超过700亿美元的人工智能和高性能计算协议，预计一些运营商到2026年底将从这些工作负载中获得多达70%的收入。大部分扩张通过债务和比特币销售的组合进行融资。

这一转变只会加速，TeraWulf的Anthropic协议和Hut 8扩展的Beacon Point租赁表明，波动的挖矿收入的最强替代方案不再是理论，而是由数十亿美元的基础合同价值的签署合同所代表。

正如CryptoSlate在其分析中指出的，矿工的真正奖赏可能是他们对电力的获取，人工智能需求改变了分配给比特币的每兆瓦的机会成本。这是因为保持挖矿舰队在线现在意味着将其预期收入与电费账单进行比较，同时与将同一地点转换为合同计算基础设施的潜在价值进行比较。

难度降低稍微改善了这一计算，使比特币更具吸引力，但并未消除由投资级租户支持的15年或20年协议的吸引力，特别是在挖矿收入仍接近该行业生产成本底线时。

下次调整将揭示什么

一旦重新定位到达，三个结果将很重要，因为初始百分比变化不会说明行业的任何事情，而是关于hashrate在随后的几天内的行为。

比当前估计小的减少将表明hashrate在该纪元的结束阶段恢复，竞争已经在重建，限制了仍在线矿工可用的利润改善的持续时间。

大幅减少后hashrate的快速恢复将表明高效运营商有机器在等待更好的经济条件，使最强的舰队能够重新启动，而较弱的运营商仍然处于困境，并为下一个纪元的再次上调网络设置。

大幅减少后hashrate持续疲软将指向更永久的舰队退役、持续整合和电力基础设施向比特币以外的工作负载的加速迁移。

因此，最有用的信号将是调整后的hashprice、公共矿工的生产更新、矿工与交易所的转移、挖矿池份额的变化以及下一个纪元的估计方向，而不仅仅是区块时间修正。

比特币的难度机制将继续执行其设计的功能，将区块生产恢复到十分钟的目标，并增加仍在线机器可获得的预期奖励。

但它无法确定这些机器是否属于一个广泛且财务健康的挖矿行业，还是属于一个缩小的高效运营商群体，在巩固网络份额的同时，竞争者出售比特币、退役设备，并将电力重新定向到人工智能。