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    3. AI 需求开始传导到 Intel:老牌芯片巨头能否迎来第二增长曲线?

    AI 需求开始传导到 Intel:老牌芯片巨头能否迎来第二增长曲线?

    By: rootdata|2026/08/06 04:27:09
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    中长期来看,Intel 最大的机会仍在于利用 CPU、数据中心、先进封装和制造能力参与 AI 基础设施建设。


    撰文:CoinW 研究院


    摘要


    Intel 2026 Q2 财报释放了一个关键信号:这家老牌芯片巨头正在恢复增长,但离全面翻身还有距离。本季度营收 161 亿美元,同比增长 25%,显示 AI 基础设施需求正在逐步传导至传统芯片产业链。不过,对于投资者而言,关键问题并不是 Intel 能否简单回到过去 PC 时代的巅峰,而是公司能否在 AI 时代找到新的增长定位。目前,市场已经对 Intel 的制造转型、Foundry 战略以及美国本土芯片供应链价值给予了一定预期,未来股价进一步上涨,需要更多基本面验证,包括 AI 相关业务持续增长、Foundry 获得外部客户、先进制程顺利推进,以及公司盈利能力持续改善。中长期来看,Intel 最大的机会仍在于利用 CPU、数据中心、先进封装和制造能力参与 AI 基础设施建设。如果这些布局能够转化为真实订单和利润,公司才有机会从「周期修复」走向「长期价值重估」。


    1.Intel 是谁?为什么 AI 时代仍值得关注?


    Intel 是全球最著名的半导体公司之一。过去几十年,它的 CPU 芯片几乎垄断了个人电脑市场,Xeon 系列处理器也是数据中心的常客。但最近几年,PC 市场增长放缓,AI 浪潮又主要由英伟达(NVIDIA)的 GPU 主导,Intel 一度被认为「掉队了」。不过,AI 产业的发展正在进入新的阶段。早期 AI 竞争主要围绕大模型训练展开,GPU 成为最核心的计算硬件;而随着 AI 应用从聊天机器人(Chat)逐渐走向智能体(Agent)和企业应用,市场对 AI 推理、实时计算以及大规模部署的需求正在增加,整个 AI 基础设施也需要进一步扩容。一个完整的 AI 数据中心并不只有 GPU,还需要 CPU 负责系统调度、数据处理和任务管理,同时需要网络、存储、先进封装和芯片制造能力共同支撑。因此,AI 需求增长并不意味着只有 GPU 厂商受益,而是会带动整个计算基础设施产业链发展。Intel 虽然在 GPU 领域不是老大,但它在 CPU 生态、数据中心客户和芯片制造能力上仍有深厚积累。这意味着,只要 AI 产业继续扩张,Intel 依然有机会分一杯羹。


    表 1-1 AI 基础设施主要环节,数据来源:CoinW 研究院


    2.Q2 财报核心:增长真的回来了吗?


    Intel 于 2026 年 7 月 23 日公布 Q2 财报,整体数据明显改善。


    收入恢复增长。Q2 营收 161 亿美元,同比增长 25%,不仅超过公司此前指引上限,增速也比 Q1 的 7% 明显加快。这说明市场需求的恢复是真实的,不只是靠裁员或降本。


    盈利能力改善。调整后毛利率(Non-GAAP)从 Q1 的 41.0% 提升到 41.8%,调整后营业利润率从 12.3% 提升到 17.2%。简单来说,Intel 不仅卖得更多了,每卖一块芯片赚的钱也变多了。这主要归功于高价值的服务器和 AI 芯片占比提升,以及成本得到控制。


    现金流大幅好转。Intel 经营活动现金流从 Q1 的 11 亿美元提升至 Q2 的 70 亿美元。对于半导体企业而言,现金流至关重要,因为先进制程研发、晶圆厂建设以及 Foundry 业务拓展都需要持续投入。现金创造能力提升,为 Intel 后续战略投资提供了更强支撑。


    但全面复苏还没完成。需要注意的是,按照最严格的会计准则(GAAP),Intel Q2 净亏损仍高达 110 亿美元,每股亏损 2.16 美元。这个「巨额亏损」主要来自资产减值、重组费用等一次性因素。如果把这些因素剔除(即 Non-GAAP 口径),Intel 实际实现了 22 亿美元的净利润。所以更准确的理解是:主营业务确实在好转,但历史包袱和转型投入仍在拖累账面利润。


    表 2-1 Intel Q1-Q2 2026 核心财务指标,数据来源:Intel Q1/Q2 2026 Financial Results


    -- 价格

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    3.业务拆解:AI 需求真的传导到 Intel 了吗?


    Q2 最大的亮点来自数据中心和 AI 业务(Data Center & AI),收入达到 63 亿美元,同比增长 59%。虽然市场最关注的是英伟达的 GPU,但 AI 数据中心里,CPU 依然承担着服务器管理、任务调度等关键工作。随着各大云厂商和企业加码 AI 服务器,Intel 的 CPU 和相关平台需求也被带动起来。这块业务能否持续高增长,是判断 Intel 是否真正受益于 AI 浪潮的关键。同时,PC 业务有所修复。客户端计算业务 Q2 收入 89 亿美元,同比增长 13%。PC 市场回暖对 Intel 是好消息,毕竟这仍是它最大的收入来源之一。但市场心里清楚,PC 业务只是「基本盘」,不是未来的「增长故事」。


    此外,数据显示芯片代工(Foundry)收入继续增长。Q2 Foundry 收入 58 亿美元,同比增长 31%。Foundry 是 Intel 转型的重头戏,过去 Intel 只给自己造芯片,未来想学习台积电,帮外部客户造芯片。这背后不仅是商业模式变化,也符合美国推动本土半导体产业链建设的战略方向。过去几年,全球先进芯片制造高度集中在亚洲,美国希望降低对单一供应链的依赖,因此 Intel 被视为美国先进制造能力的重要承载者。这也是市场愿意给予 Intel 一定战略估值的重要原因之一。如果 Foundry 战略成功,Intel 未来的定位将不再只是「卖芯片的公司」,而可能成为连接芯片设计、制造和封装的基础设施平台。但目前 Foundry 仍处于验证阶段,收入增长不等于商业成功,市场更关心它能否拿到更多外部大客户、先进制程能否顺利量产、以及最终能否盈利。


    表 3-1 Intel 主要业务 Q1-Q2 2026 对比,数据来源:Intel Q1/Q2 2026 Financial Results


    4.未来展望:增长能持续吗?


    Intel 对 Q3 的指引是营收 158 亿至 168 亿美元,调整后每股收益约 0.38 美元。如果 Q3 能维持在 160 亿美元左右的收入水平,就说明 Q2 的增长不是昙花一现,而是需求真的在改善。


    接下来 1-2 年,市场将紧盯三个关键变量:


    (1)目前 AI 需求最直接的体现,是云厂商和企业持续投入建设 AI 数据中心。微软、谷歌、亚马逊、Meta 等大型科技公司仍在增加 AI 相关资本开支(CapEx),用于采购计算芯片、服务器、网络设备等基础设施。市场关注的重点已经从「AI 投入是否增长」,转向「这些高额投入是否能够持续,以及能否真正转化为商业回报」。如果云厂商继续扩大 AI 服务器和数据中心建设,Intel 有望继续受益于服务器 CPU 和相关计算平台需求;但如果 AI 资本开支进入调整阶段,数据中心业务增长也可能受到影响。

    (2)18A 先进制程能否量产。18A 是 Intel 最先进的芯片制造工艺(类似台积电的 2 纳米级别),是 Intel 重返制造第一梯队的关键。如果良率不达标或量产延期,市场对其制造转型的信心将大打折扣。

    (3)Foundry 能否拿到外部大单。目前 Foundry 的收入增长主要依赖 Intel 内部业务。未来必须证明它能吸引苹果、英伟达、高通等外部大客户下单,才能真正成为第二增长曲线。



    表 4-1 Intel Q3 2026 业绩指引,数据来源:Intel Q2 2026 Financial Results


    5.风险与总结


    Intel 目前面临的主要风险包括:Foundry 商业化仍不确定,18A 制程推进存在技术风险,与 AMD、NVIDIA、台积电的竞争异常激烈,且半导体制造需要持续巨额投资等,如果收入改善覆盖不了资本开支,现金流可能再次紧张。Intel Q2 财报证明了「最坏的时期可能已经过去」,主营业务正在恢复增长,AI 和数据中心也提供了新的增量。但对投资者来说,这只是一张「入场券」,未来 1-2 年,18A 制程量产、Foundry 外部客户拓展、AI 数据中心需求持续性,将决定 Intel 到底是完成「周期修复」,还是实现真正的「价值重估」。

    本内容仅供参考,不构成任何金融、投资、法律或税务建议。文中提及的任何活动、奖励、线上活动或相关信息,不应被视为对购买、出售或交易任何加密资产的推荐、招揽或邀请。加密资产具有高波动性,存在价值损失风险。WEEX服务、产品及相关活动的可用性可能因地区而异。用户在参与前有责任确保符合当地适用法律法规。

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