为什么美联储在九月不应加息以及这将带来什么变化

美联储在九月加息的可能性已降至“非常不可能”的水平，这是高盛首席经济学家Jan Hatzius的评估结果。此结论是在美国一系列疲弱的经济数据发布后得出的，这些数据进一步支持了货币紧缩周期已经结束的观点。

对于投资风险资产的人来说，解读非常直接：没有新的加息，流动性前景在未来几个月内趋于稳定甚至改善。这改变了几乎所有资产类别的风险计算，从标准普尔500指数到比特币。

经济数据对美联储的启示

高盛的评估基于三个支柱。首先，零售数据被认为是美国消费的核心温度计，结果低于预期。其次，劳动力市场出现放缓迹象。第三，通货膨胀持续下降，符合市场预期。

Hatzius在发给客户的报告中明确表示：“根据我们的基本经济预测，通胀的消息在全年内改善的可能性大于恶化。”在同一份报告中，他指出市场对美联储基金利率的定价仍然“过于鹰派”，即隐含了比合理水平更多的紧缩。

这一解读得到了CME FedWatch数据的支持。目前，仅有30.6%的交易员预计加息25个基点，这将使利率升至3.75%至4%的区间。大多数人则押注于维持利率不变。在七月的通胀报告确认预期放缓后，概率有所下降，正如我们在金融市场的报道中分析的那样。

为什么利率对风险资产如此重要

美联储设定的基准利率就像是世界最大经济体中的资金价格。当利率上升时，信贷成本增加，流动性收缩，投资者转向风险较低的资产，如美国国债。当利率下降或停止上升时，资金流向则会逆转。

近期的历史清晰地说明了这一动态。自2022年美联储以四十年来最快的速度加息以来，激进的货币紧缩周期与比特币超过60%的下跌和加密货币的普遍熊市相吻合。相反，2020年3月因疫情而进行的紧急降息，促成了比特币从约5000美元飙升至超过60000美元的行情，时间仅一年多。

这并不是简单的因果关系，而是一个有据可查的机制。全球流动性与数字资产价格之间的相关性是加密市场中研究得最透彻的主题之一。而美联储的信号是这一方程式的主要驱动因素。

在这种视角下比特币的当前状况

比特币目前在63500美元左右徘徊，已在62000美元至66000美元之间窄幅震荡超过一个月。这种横盘整理通常预示着重要的方向性运动，尤其是在宏观环境发生变化时。

如果美联储在九月确实维持利率不变，正如高盛所预测的那样，市场可能会开始定价未来的降息。这将代表情绪的质变。到目前为止，主流叙述是“高利率将持续更长时间”。对这一预期的修正往往会广泛利好风险资产。

值得注意的是，衍生品市场已经部分调整。加息概率的下降反映了机构交易员之间的定位变化。但如果接下来的经济数据，特别是八月的就业数据和个人消费支出（PCE）数据，确认放缓趋势，仍有进一步重新定价的空间。

接下来几周需要关注的事项

三个事件值得立即关注。首先是杰克逊霍尔研讨会，美联储主席杰罗姆·鲍威尔通常会在此表明货币政策的方向。任何提及通胀“取得足够进展”的表述都将被解读为维持或甚至降息的绿灯。

第二是八月的就业报告。如果劳动力市场继续显示放缓迹象，进一步加息的理由将更加薄弱。第三是PCE指数，这是美联储偏好的通胀衡量指标。年通胀率低于3%几乎会消除任何关于进一步紧缩的讨论。

对于那些投资于股票、加密货币或任何对利率敏感的资产的投资者来说，信息非常明确：负面货币冲击的风险降低了。这并不意味着市场会直线上升，而是过去两年主要的卖压来源正在减弱。正如我们在之前关于货币政策的分析中讨论的，从紧缩周期过渡到宽松周期很少是线性的，但其对价格的影响在历史上是一致的。

高盛并不是唯一持有这种看法的机构。华尔街的其他机构也开始趋向于认为利率的峰值已经过去。现在的问题不是美联储是否会停止加息，而是何时开始降息。