为什么这个机构在领先的加密风险投资规模显著缩减的情况下仍能增长150%？

作者：顾宇，ChainCatcher

随着加密市场整体下滑，几乎所有加密风险投资的资产管理规模都在缩减，行业正进入一个残酷的清算周期。然而，在这种背景下，一个成立不到五年的加密风险投资基金却成为了真正的例外，在收缩中出现了独立的增长曲线。

根据一位《财富》记者从美国证券交易委员会上周获得的一批未公开的加密风险投资财务披露文件，数据显示，Paradigm、Pantera、a16z crypto和Multicoin等领先机构的管理资产（AUM）到2025年都在缩减，其中Multicoin的减少幅度超过一半。

唯一逆势而上的基金是Haun Ventures，这是一家仅成立四年的风险投资基金，其AUM从最初的10亿美元增长到2025年的25亿美元。

在惨淡的加密市场中，这绝不仅仅是运气。去年，市场消息称Haun Ventures接近完成新一轮10亿美元的融资，反映出Haun Ventures及其创始人Katie Haun的独特投资策略得到了市场和有限合伙人的验证，使其跻身顶级风险投资之列。

独特的创始人风格和背景

Haun Ventures的不同之处从一开始就显而易见。

创始人Katie Haun并不是一个典型的加密投资者。她曾担任美国联邦检察官多年，参与金融犯罪调查超过十年，并创建了美国政府的第一个加密货币工作组。2018年，她成为a16z的第一位女性合伙人，并共同领导该基金的加密货币基金，同时加入Coinbase董事会，从而将政策视野、机构资源和实践经验结合起来。

这一背景使她对加密行业的理解不仅仅基于“技术潜力”或“市场规模”，而是从合规边界、系统风险和机构嵌入能力的角度出发。这一背景的影响并不明显，但却深远。

值得注意的是，Haun Ventures是加密行业中仅有的两个以创始人命名的基金之一，反映了该基金独特的创始人主导风格。另一个以创始人命名的风险投资公司是a16z.

在早期，Haun Ventures并非没有缺陷，在市场繁荣期间也曾跌倒。回顾投资记录，Haun Ventures曾将NFT作为关键投资领域，2022年上半年投资了至少四个NFT项目，如Opensea、Autograph、ZORA和Highlight。

然而，随着围绕NFT等概念的泡沫迅速破裂，Haun Ventures展现出强大的纠正和迭代能力，从2022年下半年迅速收回关注，显著减少投资频率，并以极大的谨慎应对市场下行。

根据[RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2)的数据，在2022年下半年和整个2023年，Haun Ventures在这18个月内公开披露参与的融资轮次仅有六次，平均每三个月进行一次投资。

截至2023年6月，Haun Ventures的合伙人Rosenblum在一次采访中表示，该公司的投资几乎均匀分配在数字代币和传统股权之间，已将约30%的资金分配给约二十个项目，包括公开交易和流动性较高的代币。这些代币包括比特币和以太坊等知名加密货币，以及与项目相关的小型代币。

那时，比特币的价格在15,000美元到30,000美元的范围内徘徊了很长一段时间，后来在2025年达到了126,000美元的峰值，这为Haun Ventures带来了可观的投资回报，基本抵消了NFT等领域的损失，成为其增长的重要基石。

关键转型

自2024年起，Haun Ventures的投资策略开始显现出明显的转变，重点关注支付、开发者平台和其他B端解决方案公司。

那时，这些方向并不是特别有吸引力；它们缺乏爆炸性的增长故事，短期内难以产生市场情绪。然而，它们恰好击中了行业从投机转向实用的关键点。

在那一年，Haun Ventures投资了近十家B端公司，包括稳定币支付平台Bridge、加密原生基础设施平台Conduit、加密协议经济安全解决方案Chaos Labs、Solana开发平台Helius和加密支付平台BVNK。

在投资风格方面，Haun Ventures特别偏好领投。根据RootData的统计，在其公开参与的39轮融资中，领投22次，领投率超过56%，在顶级风险投资公司中排名第一。这反映了Haun Ventures对其投资组合的非凡信心，以及支持高潜力早期项目的意愿。

现在回顾，支付已成为加密领域估值溢价最高、退出路径最清晰的行业。Haun Ventures的早期定位，加上其持续的领投风格，带来了可观的投资退出回报。

自2024年10月以来，Haun Ventures的五家以上投资组合公司已被收购，几家支付公司实现了高倍数的回报。例如，Haun Ventures以2亿美元的估值领投了稳定币开发平台Bridge，最终以超过11亿美元的估值被收购。Haun Ventures还以7.5亿美元的估值领投了加密支付平台BVNK，最终以超过18亿美元的估值被收购。

在一个加密资产的退出渠道日益狭窄、二级市场流动性高度集中于顶级玩家的环境中，Haun Ventures展示了另一条可行的路径：投资于能够解决真实支付痛点并与传统金融兼容的公司，通过股权实现高倍数的退出，通过收购实现，这比持有一堆流动性差的代币更具资本效率。

从追逐热门NFT趋势到在代币和股权之间平衡配置，再到专注于B端支付和基础设施，Haun Ventures的演变路径是加密风险投资从投机转向价值导向的缩影。凯蒂·哈恩的合规背景、基金的快速纠正能力、谨慎的投资节奏和高领先投资比例策略，加上对真实应用和退出路径的精准把握，共同构建了一个超越周期的护城河。

随着行业泡沫的退去，依赖故事和杠杆扩张的机构缩减，而Haun Ventures则扎根于合规和稳定，成为加密冬季中最确定的赢家，同时也指引整个风险投资行业走向生存和增长逻辑的下一个阶段。

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