瑞穗将 Circle 评级下调至跑输大盘，目标价降至 50 美元

Circle 股价较去年 IPO 后高点已下跌超过 75%。瑞穗证券分析师 Dan Dolev 本周将 Circle 评级由中性下调至跑输大盘，并给出 50 美元的目标价，较周四收盘价仍有约 18% 的下行空间，远低于彭博社统计的 123 美元分析师平均目标价。Dolev 认为，Circle 面临稳定币竞争加剧的风险，超过 100 家金融科技公司、支付网络、加密公司及银行支持的 Open Standard 项目将发行 OUSD。Circle 股价周四收跌 7.7%，当天 Visa 发布了面向金融机构的稳定币发行、转移及管理平台。Circle 主要通过 USDC 储备资产收益获得收入，而 OUSD 等新稳定币计划与合作伙伴分享储备收益，并收取较低管理费。Dolev 认为，这类商业模式可能吸引合作伙伴离开 Circle，并加剧其定价与利润率压力。Dolev 预计 Circle 2027 年调整后 EBITDA 为 6.99 亿美元，低于市场一致预期的 9.07 亿美元。他还指出，Circle 与 Coinbase 的 USDC 分销协议将于 8 月重新谈判，Coinbase 可能借助 OUSD 带来的竞争压力争取更高收益分成。

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