全球利率创下新高：这对在巴西投资的人意味着什么

美国、英国和德国的10年期主权债券利率在过去几周同时飙升，达到了多年来未见的水平。这一市场固定收益的技术数据不仅仅是数字，它对在巴西投资的人有直接的影响，因为该国正走在世界的反方向。

美国10年期国债收益率达到了4.818%，是自2023年11月以来的最高水平。英国同期限的国债收益率达到了5.234%，这一水平自2008年6月以来未曾出现。在德国，10年期国债收益率刷新了今年的最高点，达到了3.354%。三大核心经济体，三种信号同时表明，发达国家的资金成本正在上升。

收益率上升背后的原因

根据瑞银的分析，约79%的美国10年期国债收益率上升是由于对美国基准利率走势的预期变化。在英国国债中，这一比例约占60个基点上升的一半。在德国国债中，走势遵循同样的逻辑。

这一重新定价的重要部分发生在美联储主席凯文·沃什首次新闻发布会之前，他主张减少美联储的透明度，并暗示利率将出现结构性更大的波动。市场理解了这个信息：可预测性正在消失。

地缘政治紧张局势加剧了这一局面。随着中东冲突的升级，利率上升，在6月达成的谅解备忘录后短暂回落，随后又因紧张局势加剧而再次上升。正如我们在全球市场的报道中所看到的，油价高企以及天然气新冲击的风险对欧洲通胀施加了上行压力。

目前，交易员们预计美联储在9月的决策中有约50%的机会将利率提高25个基点。美国利率在每年3.50%到3.75%之间。在英国，市场预计英格兰银行将在2027年中之前再加息三次。在欧元区，欧洲中央银行预计将在本月提高其当前为2.25%的存款利率。

美国5%的利率真的高吗？

这取决于视角。ING的分析师认为，考虑到美国的基本面，10年期国债收益率达到5%并不是一个“特别高”的利率：通胀率为3.5%，财政赤字占GDP的6%。换句话说，市场可能只是在纠正多年来人为压低利率的异常现象。

有人将主权债券的抛售潮归因于大型科技公司为融资人工智能基础设施而进行的大规模企业债务发行。但这一理论并没有数据支持。瑞银发现，投资级别的科技公司发行量处于正常的信用条件波动范围内，没有证据表明存在显著的资金流出国债的现象。

对信用利差的压力缺乏进一步支持了这一观点。如果存在真正的“挤出效应”，公共债务和私人债务之间的资源争夺将体现在企业利差中。但这一现象并未出现。

巴西走在反方向：这对当地投资者意味着什么

当美国、欧洲和英国的货币政策进一步收紧时，巴西却走在相反的方向。市场几乎100%预计在9月的Copom会议上将Selic利率下调25个基点，将利率从14%降至13.75%每年。

这种分歧并非微不足道。正如我们在过去几周分析的那样，通胀放缓和国内经济活动减弱支撑了货币宽松的预期，这一进程始于3月。XP等机构的预测显示，除了已经定价的降息外，还将有两次额外的降息，这将使Selic在12月降至13.25%每年。

Itaú BBA的经济学家指出，巴西两年期名义利率在2026年上升，主要是由于美国货币政策的重新定价。当地因素继续将利率向下推，但力量不足以抵消外部压力。这是投资者需要理解的方程式：Selic可能会下降，但巴西的长期利率有一个由全球形势决定的底线。

选举因素和风险溢价

随着日历的推进，还有一个变量变得越来越重要：选举周期。最近的投票意向调查显示竞争激烈，这为投资者的计算增加了财政不确定性。政治周期与利率曲线风险溢价之间的关系是下半年将主导讨论的话题。

对于投资者来说，实际的解读相对清晰。即使在Selic降息的情况下，巴西的固定收益仍然提供较高的实际回报，因为与发达国家的利差仍然显著。但如果全球利率持续上升，而Copom降息，这一利差的压缩可能会对汇率施加压力，从而限制新的降息空间。

此时需要关注全球动态，而不仅仅是Copom的声明。美国10年期国债接近5%的收益率改变了任何全球投资者的机会成本。尽管巴西有降低利率的国内基本面，但它并不是在真空中运作。

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