Coinbase代币化股票在Base上线，1:1支持

Coinbase已将四款1:1支持的美国股票产品引入Base，允许符合条件的非美国投资者全天候交易苹果、英伟达、Meta和Alphabet的股票。
摘要

• 四款Coinbase代币化股票已在Base上根据网络的B20标准推出。
• 每个代币代表在分隔的受监管保管中持有的真实股票的受益权益。
• 符合条件的持有者可以交易这些代币或在基于Base的借贷和DeFi协议中使用支持的产品。
• 这些证券对美国人士仍然不可用，并且未根据美国证券法注册。

Base在8月25日的公告中表示，Coinbase代币化股票现在可以在以太坊二层网络上原生使用，将之前由交易所提供的产品转移到开放的链上环境中。

初始列表包括以NVDAc为代码的英伟达，以METAc为代码的Meta，以AAPLc为代码的苹果，以及以GOOGLc为代码的Alphabet。Base为每个资产发布了单独的招股说明书和合约地址，要求用户在购买前验证地址，因为官方列表之外的代币并非由Coinbase发行。

Coinbase代币化股票使用受益所有权结构

根据该产品的法律结构，每个B20代币代表对基础股票的受益权益，而不是仅仅跟随其市场价格的合成合约。

Coinbase Onchain SPV Ltd.是一家在阿布扎比全球市场注册的Coinbase控股公司，正式发行这些证券。根据英伟达的招股说明书，金融服务监管局在8月4日根据ADGM规则批准了该文件。

每发行一个代币，特殊目的公司最初通过分隔的保管账户持有一对应的股票。招股说明书指出，Alpaca Securities是一家注册于SEC的经纪交易商，同时也是FINRA和SIPC的成员，负责购买、出售和持有基础股票。
根据文件，存入的股票为代币持有者信托持有。根据ADGM法律的信托安排的有效性，如果特殊目的公司进入破产或无力偿债，资产将不构成发行人的财产。

Base将这些代币描述为提供对上市公司直接经济敞口的受益权利。尽管Coinbase将该结构宣传为“真实的1:1支持代币化股票”，但招股说明书区分了受益敞口和作为每个基础股票的法律所有者的直接注册。

持有者也不会自动获得基础公司的投票权。文件指出，经过验证或“归属”的持有者可以向发行人发送投票指示，发行人可能会在适用法律、时间和实际限制的情况下，代表他们投票。

在7月，crypto.news报道了Base的准备工作，此前网络创始人Jesse Pollak承认Robinhood率先在以太坊兼容环境中推出了与股票相关的产品。

“我们在Base上落后于这一点，我对此感到沮丧，”Pollak当时表示，并补充说公司们接近推出1:1支持的股票。

B20将代币化股票引入Base DeFi

一旦作为B20代币发行，这些股票产品可以存放在自我保管的钱包中，并与支持的去中心化应用程序进行交互。Base列出了Aerodrome作为代币化股票的流动性，而Aave、Morpho和Euler提供或计划提供借贷和借款功能。

其他列出的集成包括0x、1inch、KyberSwap和CoW Swap用于代币交换。Chainlink提供价格数据基础设施，而LI.FI和Jumper支持与跨链转账和交换相关的服务。

这样的整合允许一个代币在多个应用程序之间流动。例如，符合条件的持有者可以通过去中心化交易所交易股票代币，并根据每个协议的规则和可用性，随后在支持的借贷市场中将其用作抵押品。

交易可以在美国交易所的正常交易时间之外继续进行，包括周末和美国市场假期。传统的在纳斯达克或纽约证券交易所上市的股票仍在其既定的交易时段内交易，这意味着在主要市场关闭时，去中心化场所的价格可能会波动。

Base表示，未来几周将推出更多的股票代码，具体取决于监管批准。新的上市将使用相同的B20框架，允许已经与该标准集成的应用程序支持后续资产，而无需为每只股票构建单独的系统。

此次推出紧随Coinbase在6月推出与NVIDIA、Alphabet、Strategy、BitMine和SpaceX相关的代币化产品。那时，Coinbase表示其产品将支持与基础股票相关的链上交易、赎回和分配。

分红在扣除税费后再投资

招股说明书并未规定直接以现金形式向持有者支付分红。相反，发行人通常将从基础公司收到的分配再投资于额外的股票，通过调整的存款比例增加每个代币所代表的基础权益数量。

在再投资之前，该结构适用美国预扣税。根据NVIDIA的备案，支付给非美国持有者的分红目前适用30%的预扣税率，除非适用的税收条约降低了该税率。

发行人还收取相当于分红或其他分配总值5%的分配费，预扣税和再投资之前。公司行为、费用和其他成本也可能随着时间的推移改变存款比例。

经过验证的持有者可以请求以基础股票、美元或接受的稳定币（如USDC）进行赎回。适用0.05%的赎回费，而发行人、经纪人和保管人可能在处理请求之前进行身份、反洗钱、制裁和管辖权检查。

赎回并不等同于在提交订单时显示的价格下立即出售基础股票。招股说明书警告称，合规审查、结算程序和市场交易可能会延迟付款，而在销售后收到的价格可能与持有者提交订单时的可用价值不同。

通过不受监管的DeFi市场获得代币的用户可能在满足发行人的合规要求之前保持“未归属”状态。根据备案，未归属的持有者无法赎回其代币、获得基础股票或提交投票指示。

美国投资者无法访问Base股票代币

尽管代表美国上市公司的股票，Coinbase在Base上的代币化股票对美国人士不可用。这些证券尚未根据1933年证券法或任何美国州证券监管机构进行注册。

Coinbase根据S条规提供这些产品，这是美国证券交易委员会（SEC）的一项注册豁免，涵盖在美国以外进行的某些证券交易。招股说明书禁止在美国境内或为美国人士的账户或利益提供、销售或交付这些代币。

美国客户可以单独使用Coinbase的受监管经纪服务进行传统股票和交易所交易基金的交易。Coinbase资本市场通过FINRA成员经纪人提供这些证券，执行、清算和保管由Apex Clearing处理，但该安排与在Base上可用的B20产品是分开的。

美国以外的竞争持续增长。8月份的代币化市场比较显示，Token Terminal跟踪的总价值接近27亿美元，其中Ondo Finance是主要发行者，而Binance的bStocks和xStocks各自持有超过6亿美元。

7月份的一项交易量分析发现，代币化股票交易在当月增长了288%，尽管代币化的QQQ产品占据了大部分去中心化二级市场的活动。

Coinbase的招股说明书警告称，持有者可能会失去全部投资，并且由于流动性、市场关闭或中断，代币价格可能与基础股票出现偏差。它还指出，SIPC规则并未直接涉及保管结构，导致在Alpaca破产情况下，保护是否适用于每个持有者或仅适用于发行者层面仍存在不确定性。

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