BTC в одной руке, вычислительные мощности ИИ — в другой: золото и нефть эпохи цифрового интеллекта

Оригинальное название статьи: «Waterdrip Capital: BTC в одной руке, хешрейт ИИ BTC — в другой: золото и нефть эпохи цифрового интеллекта»

Авторы оригинальной статьи: Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital

Итоги бурного 2025 года и прогноз на будущее: долгий цикл развития ИИ

Новый виток промышленной революции: хешрейт становится двигателем экономики

«В этом мире лишь немногие способны, подобно Эдвину Дрейку, случайно открыть эпоху, которая изменит историю человечества... Его бур, проникший глубоко в землю, коснулся не только чёрной жидкости, но и артерии современной промышленной цивилизации».

В 1859 году в грязи Пенсильвании люди насмешливо окружали полковника Дрейка. В то время освещение во всём мире всё ещё зависело от стремительно исчезающего китового жира, но Дрейк верил, что «каменную нефть» можно добывать в промышленных масштабах. Тогда эту идею считали безумной. Пока не забил первый фонтан чёрной жидкости, никто и представить не мог, что появление нефти не только заменит китовый жир в качестве источника света, но и станет краеугольным камнем борьбы за власть в человеческом обществе на следующие двести лет, а также изменит глобальный баланс сил и геополитику в течение последующих ста лет. История человечества достигла поворотного момента: старые богатства опирались на торговлю и морские перевозки, а новые возникли с появлением железных дорог и энергетики (нефти).

В 2025 году мы оказались в очень похожей ситуации. Разница лишь в том, что теперь стремительно извергающаяся субстанция — это вычислительная мощность, текущая через кремниевые чипы, а «золото» этой эпохи — код, записанный в блокчейне; новое «золото» и «нефть» меняют наши представления о производительности и активах для сохранения стоимости. Если оглянуться на 2025 год, рынок пережил весьма неожиданную турбулентность. Агрессивная тарифная политика Трампа вынудила компании переносить глобальные цепочки поставок, что вызвало мощный всплеск инфляции; на фоне геополитической неопределённости золото впервые в истории преодолело отметку 4500 $; в начале года крипторынок получил исключительно позитивную новость — GENIUS Act, но в начале октября испытал болезненные ликвидации позиций с кредитным плечом.

За пределами шума, вызванного макроэкономическими колебаниями, в отрасли стремительно формируется консенсус относительно вычислительных мощностей для ИИ: Nvidia, «продавец лопат для золотой лихорадки ИИ», в октябре достигла знаковой рыночной капитализации 5 трлн $ рыночная капитализация. Кроме того, инвестиции трёх гигантов — Google, Microsoft и Amazon — в инфраструктуру ИИ в этом году приблизились к отметке 300 млрд $. Например, завершение xAI строительства к концу года кластера из миллиона GPU знаменует наступление эпохи хешрейта. Компания Маска xAI менее чем за полгода построила в Мемфисе крупнейший в мире дата-центр для ИИ и планирует к концу года увеличить его до ошеломляющих 1млн GPU.

Эпоха цифрового интеллекта: гимн новой промышленной революции

Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, однажды сказал: «Рынок похож на машину: можно понять, как она работает, но невозможно с точностью предсказать её поведение». Несмотря на случайный и непредсказуемый характер макроэкономической среды, нельзя отрицать, что ИИ остаётся главным долгосрочным направлением роста американского фондового рынка. В ближайшее десятилетие технологии ИИ станут важнейшей шестерёнкой рыночной машины и продолжат влиять на все сферы жизни государства, бизнеса и отдельных людей.

Хотя споры о «пузыре ИИ» на рынке не утихают, многие организации предупреждают, что инвестиционный ажиотаж вокруг ИИ уже демонстрирует признаки перегрева: исследование Morgan Stanley указывает, что к 2025 году рост инвестиций в сферу ИИ привёл к резкому повышению оценок технологических акций, тогда как прирост производительности пока не стал заметен. Это расхождение сравнивают с признаками пузыря во время интернет-бума 1990-х годов.

Однако нельзя игнорировать тот факт, что революция производительности, вызванная ИИ, постепенно переходит в практическую фазу. С точки зрения инвестиционной логики ИИ — это уже не просто история о технологических гигантах: прирост эффективности и оптимизация затрат благодаря ИИ становятся главными факторами роста прибыльности и производительности нетехнологических компаний. Но связанная с этим цена — чрезвычайно масштабное вытеснение работников. Замещение труда ИИ, особенно в офисном секторе, очевидно; самое прямое его проявление — многократное сокращение числа начальных позиций. Написание базового кода, бухгалтерские проверки, а также работа младших консультантов по управлению и юристов могут первыми оказаться под ударом ИИ.

По мере расширения применения ИИ растёт риск безработицы в здравоохранении, образовании и даже розничной торговле. Популярная мрачная шутка в американских инвестиционных кругах гласит, что будущие инженеры-программисты будут похожи на сегодняшних «инженеров-строителей»; возможно, будущее действительно будет таким, каким его описал Илон Маск в интервью: ИИ заменит работу каждого. Но это также предвещает наступление новой промышленной эпохи, связанной с ИИ и получившей название «эпоха цифрового интеллекта».

Взгляд на 2026 год: спрос на ИИ продолжит расти

Четыре этапа инвестиций в индустрию ИИ

По мере того как ажиотаж вокруг ИИ переходит от концепции к распространению по всей отрасли, а рынок уже полностью заложил в цены потенциал MAG7 (семи технологических гигантов США), где искать следующую волну роста темы ИИ? «Модель инвестиций в ИИ из четырёх этапов» Райана Хаммонда, стратега по акциям Goldman Sachs, указывает дальнейший путь: инвестиции в ИИ пройдут этапы развития чипов, инфраструктуры, повышения доходов и роста производительности.

Четырёхэтапная модель инвестиций в ИИ. Источник: https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase

Сейчас индустрия ИИ находится на переломном этапе перехода от «расширения инфраструктуры» к «внедрению приложений» — между вторым и третьим этапами. Спрос на инфраструктуру для ИИ стремительно растёт:

К 2030 году потребление электроэнергии дата-центрами во всём мире увеличится на 165%.

С 2023 по 2030 год среднегодовой темп роста спроса на электроэнергию со стороны дата-центров США составит 15%. В результате к 2030 году доля дата-центров в общем спросе на электроэнергию в США вырастет с нынешних 3% до 8%.

По оценкам, к 2028 году совокупные мировые расходы на дата-центры и оборудование достигнут 30 трлн $.

Прогноз Goldman Sachs по спросу на электроэнергию со стороны дата-центров США. Источник изображения: https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf

Тем временем рынок приложений генеративного ИИ также переживает стремительный рост: по прогнозам, к 2032 году его объём достигнет 1,3 трлн $. В краткосрочной перспективе строительство инфраструктуры для обучения моделей будет способствовать росту рынка со среднегодовым темпом 42%. Однако в средне- и долгосрочной перспективе источники роста постепенно сместятся к устройствам для инференса больших языковых моделей (LLM), цифровой рекламе, специализированному ПО и услугам.

Bloomberg: прогноз роста генеративного ИИ в ближайшие 10 лет. Источник данных: https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds

Этот прогноз подтвердится в 2026 году. В своём последнем макроэкономическом прогнозе на 2026 год Goldman Sachs отметил, что 2026-й станет «годом реализации отдачи от инвестиций (ROI) в ИИ»: ИИ позволит существенно сократить затраты 80% нетехнологических компаний, входящих в индекс S&P 500. Это покажет, сможет ли ИИ на балансе компании действительно совершить качественный переход от «потенциала» к «результатам».

Поэтому в ближайшие 2–3 года внимание рынка будет сосредоточено не только на отдельных технологических гигантах, но и на более широком круге направлений: от углублённого изучения инфраструктуры ИИ (например, энергоснабжения, вычислительного оборудования и дата-центров) до компаний из разных отраслей, которые успешно превратили ИИ в источник роста прибыли.

Вычислительные мощности ИИ — это «новая нефть», а BTC — «новое золото»

Если вычислительные мощности ИИ — это «новая нефть» эпохи цифрового интеллекта, обеспечивающая экспоненциальный рост производительности, то BTC (Биткоин) станет «новым золотом» этой эпохи — фундаментальной основой для привязки стоимости и расчётов по обязательствам.

ИИ как самостоятельному экономическому субъекту не нужна банковская система людей — ему нужна лишь энергия. В свою очередь, BTC — это чистое «цифровое хранилище энергии». В будущем ИИ станет «топливом» экономики, а BTC — «якорем» экономической ценности. Выпуск BTC полностью основан на доказательстве выполнения работы (PoW), которое требует расхода электроэнергии и идеально соответствует самой сути ИИ — преобразованию электричества в интеллект.

Кроме того, вычислительные мощности ИИ — это производительный актив, который потребляет ресурсы: его основные затраты связаны с электроэнергией, а ценность его результата зависит от эффективности алгоритмов. Напротив, BTC как децентрализованный актив для сохранения стоимости представляет собой монетизацию энергии и по своей природе служит «резервуаром», позволяющим со временем и в пространстве уравновешивать дисбалансы глобальных вычислительных мощностей. ИИ требуется стабильное электроснабжение, а майнинг Биткоина может поглощать излишки энергии в сети, возникающие из-за пространственно-временных дисбалансов. Майнинг Биткоина стабилизирует энергосистему благодаря «управлению спросом»: при избытке электричества (например, во время пиков выработки ветровой и солнечной энергии) майнинговые мощности могут выступать в качестве нагрузки и поглощать излишки; при нехватке электроэнергии (во время пиковых вычислительных нагрузок ИИ) их можно мгновенно отключить, высвободив мощность для более ценных кластеров ИИ.

GENIUS Act: точка пересечения стейблкоинов, RWA и вычислительных мощностей в блокчейне

После принятия в США GENIUS Act в 2025 году доллар также постепенно готовится к цифровой трансформации. Стейблкоины включены в федеральную систему регулирования и стали «продолжением» долларовой системы в блокчейне. Этот закон не только добавил триллионы долларов новой ликвидности ликвидности в блокчейне для американских облигаций, но и создал образец регулирования стейблкоинов, которому могут следовать крупнейшие мировые юрисдикции, такие как ЕС, Великобритания, Сингапур и Гонконг.

Создание этой нормативной базы прежде всего придало мощный институциональный импульс рынку RWA (реальных активов): регулируемые стейблкоины повышают глобальную ликвидность и поддерживают эффективные трансграничные расчёты и сделки, упрощая выпуск и обращение RWA. Стейблкоины стали основным способом оплаты в блокчейне для таких RWA, как недвижимость, облигации и произведения искусства, и обеспечивают быстрые трансграничные расчёты по всему миру.

Вычислительные мощности ИИ благодаря высоким первоначальным затратам, стабильной доходности и материалоёмкому характеру изначально отвечают требованиям цифрового управления в блокчейне и постепенно рассматриваются как стандартизированный RWA-актив. Будь то облачные вычисления на GPU, ресурсы для инференса ИИ или операционные мощности периферийных вычислительных узлов — их ценообразование, срок аренды, коэффициент использования, энергоэффективность и другие параметры можно количественно отобразить с помощью смарт-контрактов в блокчейне. Это означает, что такие будущие направления бизнеса, как аренда вычислительных мощностей, распределение доходов, передача прав и использование в качестве залога, полностью перейдут на финансовую инфраструктуру в блокчейне для торговли, расчётов и рефинансирования. Кроме того, данные в блокчейне позволят отслеживать работу оборудования и доходность в режиме реального времени, обеспечивая прозрачность и проверяемость доходов; одновременно поставки вычислительных мощностей можно будет гибко планировать в соответствии со спросом, снижая риски замораживания капитала и простоя ресурсов, характерные для традиционных капиталоёмких моделей, и обеспечивая стабильность и прозрачность доходов.

Ещё более впечатляет то, что, подобно появлению нефтяной торговой площадки на Уолл-стрит после открытия месторождений нефти двести лет назад, вычислительные мощности ИИ благодаря RWA стали финансовым активом, который можно стандартизировать для торговли, использования в качестве залога и операций с кредитным плечом. Это открывает путь к инновационным финансовым операциям в блокчейне, таким как финансирование, торговля, аренда и динамическое ценообразование. Новое поколение «рынка капитала вычислительных мощностей» на базе RWA получит более эффективные каналы обращения стоимости и безграничный потенциал применения.

Новые возможности на основе «двойного консенсуса»

В новой эпохе, когда ИИ полностью интегрируется в нашу жизнь, вычислительные мощности станут общепризнанным источником высокоэффективной производительности. Наряду с ними BTC, обладающий предельной ликвидностью, станет новым определением консенсуса в отношении сохранения стоимости.

Поэтому компании, которые в будущем смогут охватить хотя бы одну из сторон — «производительность» или «активы», — станут наиболее ценными участниками следующего рыночного цикла. Поставщики облачных услуг находятся на пересечении «консенсуса о BTC как средстве сохранения стоимости» и «консенсуса о производстве с помощью ИИ». Если вычислительные мощности — это высокоэнергетическое топливо, обеспечивающее стремительную работу цифровой экономики, то облачные сервисы — это интеллектуальный трубопровод, который передаёт и распределяет эту энергию.

Прогноз объёма мирового рынка облачных услуг для ИИ. Источник данных: Frost & Sullivan

К ним относятся несколько гигантов: Microsoft, Amazon, Google, XAI и Meta. Их также называют «гиперскейлерами» — сверхкрупными облачными провайдерами, основной бизнес которых — IAAS (инфраструктура как услуга) для общих потребностей. Несмотря на огромные пулы вычислительных ресурсов, при необходимости в вычислительных мощностях они могут неэффективно распределять ресурсы. Гиперскейлеры также являются поставщиками вычислительных мощностей для ИИ верхнего уровня, контролируют большую часть рыночных ресурсов и продолжают строить инфраструктуру вычислительных мощностей:

· Microsoft: запустила миллиардный план «Stargate», цель которого — построить кластер GPU на миллион устройств и предоставить экстремально высокую вычислительную мощность для развития моделей OpenAI.

· Amazon (AWS): обязалась инвестировать 150 млрд $ в течение следующих 15 лет, чтобы ускорить внедрение собственного чипа Trainium 3 и отвязать затраты на вычислительные мощности от внешних поставщиков за счёт самостоятельного производства оборудования.

· Google: поддерживает годовые капитальные расходы на высоком уровне 800 млрд $-900 млрд $ и стремительно расширяет собственные облачные сервисы для ИИ (AI Regions) по всему миру, используя высокую энергоэффективность своего чипа TPU v6.

· Meta: Марк Цукерберг прямо заявил во время телефонной конференции по итогам квартала, что капитальные расходы Meta (Capex) продолжат расти, а прогноз на 2025 год повышен до 37 млрд $-40 млрд $. Компания создаёт крупнейший в мире пул вычислительных мощностей для ИИ с открытым исходным кодом благодаря модернизации систем жидкостного охлаждения и резерву вычислительных мощностей, эквивалентному 600 000 чипов H100.

· XAI: благодаря «мемфисским темпам» компания завершила создание крупнейшего в мире единого суперкомпьютерного кластера Colossus и намерена довести его до 1млн GPU, демонстрируя исключительно агрессивные и эффективные темпы создания инфраструктуры.

Других новых поставщиков облачных услуг, таких как CoreWeave и Nebius, называют NeoCloud; их основной бизнес расширяется до IAAS + PAAS (платформы как услуги). В отличие от универсальных облачных платформ гигантов, NeoCloud специализируется на высокопроизводительных вычислительных платформах для обучения и инференса ИИ. Такие компании предлагают не только более гибкие схемы аренды вычислительных мощностей, но и решения по их распределению, специально разработанные для задач обучения и инференса ИИ, с более быстрым откликом и меньшей задержкой.

Они одновременно закупают передовые GPU (H100, B100, H200, Blackwell и другие) и самостоятельно строят высокопроизводительные AIDC, заранее устанавливая полный комплект оборудования, системы жидкостного охлаждения, сеть RDMA и ПО для распределения ресурсов. Затем они предлагают гибкую аренду — с оплатой за отдельные машины или за всю площадку посуточно, чтобы быстро предоставлять мощности клиентам.

Безусловный лидер среди компаний NeoCloud — Coreweave. Как одна из наиболее заметных технологических акций 2025 года, Coreweave сейчас сосредоточена на облачных вычислениях и инфраструктурных услугах с ускорением на GPU для обучения и инференса ИИ. Разумеется, CoreWeave — не единственная инновационная компания, заинтересованная в аренде вычислительных мощностей: серьёзными конкурентами также являются Nebius, Nscale и Crusoe.

В отличие от игры с масштабированием капиталоёмких кластеров вычислительных мощностей на рынках Европы и Америки, в которой участвуют такие компании NeoCloud, как CoreWeave, GoodVision AI демонстрирует другой потенциал глобальных вычислительных мощностей. Благодаря интеллектуальному распределению ресурсов и управлению мощностями для множества пользователей компания создаёт на развивающихся рынках со сравнительно слабой энергетической и инфраструктурной базой быстро развёртываемую, малозадержочную и экономически эффективную инфраструктуру ИИ, делая вычислительные мощности доступными для всех. Пока гиганты строят в таких местах, как Мемфис, кластеры на миллионы GPU для обучения всё более крупных моделей, GoodVision AI решает проблему задержки отклика на «последней миле» приложений ИИ с помощью распределённых по развивающимся рынкам Азии модульных узлов вычислительных мощностей для инференса.

Стоит отметить, что у большинства ведущих поставщиков вычислительных мощностей для ИИ есть общая черта: их команды основателей или ключевая архитектура тесно связаны с индустрией майнинга криптовалют. Переход от майнинга к вычислительным мощностям для ИИ — это не смена отрасли, а стратегическое повторное использование ключевых компетенций. Майнинг BTC и высокопроизводительные вычисления для ИИ во многом схожи по своей фундаментальной логике: оба направления сильно зависят от доступа к большим объёмам электроэнергии, размещения оборудования с высоким энергопотреблением в централизованных центрах и круглосуточной эксплуатации в экстремальных режимах. Накопленные этими компаниями на ранних этапах каналы доступа к дешёвой электроэнергии и опыт управления оборудованием стали редкими премиальными активами в эпоху ИИ.

На фоне экспоненциального роста спроса на вычислительные мощности для ИИ эти компании естественным образом перепрофилируют уже существующую инфраструктуру: вместо «майнинга актива для сохранения стоимости (BTC)» она теперь «производит вычислительные мощности (ИИ)». По мере развития технологий «двунаправленного переключения» BTC эффективно смягчает проблемы пространственно-временного дисбаланса в энергоснабжении. Поэтому в эпоху цифрового интеллекта «топливо», обеспечивающее рост производительности, сменится с нефти на вычислительные мощности, а «базовым активом», привязывающим её ценность, станет BTC вместо золота.

Использование технологий блокчейна для размещения вычислительных мощностей в блокчейне в качестве актива RWA позволит не только вести проверяемый учёт их происхождения, эффективности использования и операционного дохода, но и создавать трансграничные и межвременные механизмы расчётов на основе смарт-контрактов, снижая кредитные риски и посреднические издержки и расширяя возможности применения в DeFi и трансграничной аренде вычислительных мощностей. Например, периферийные вычислительные узлы, коэффициент их загрузки, показатели энергоэффективности и другие параметры могут предоставлять доказательства PoW благодаря интеллектуальному распределению ресурсов. В сочетании с количественно заданными смарт-контрактами вычислительные мощности для периферийного инференса могут стать стандартизированным финансовым продуктом, который можно передавать и размещать в стейкинге, формируя «рынок вычислительных мощностей в блокчейне». Интеграция вычислительных мощностей и RWA дополнительно расширит разнообразие активов в блокчейне и откроет глобальному рынку капитала совершенно новое пространство ликвидности.

Связь производительности и сохранения стоимости: будущее монетизации вычислительных мощностей

Так в реальной жизни проявляется предложенная нами ранее логика «двойного консенсуса»: BTC служит главным якорем энергетической ценности, а ИИ — применением энергии для повышения производительности. С этой точки зрения эпоха «вычислительных мощностей как валюты» наступает гораздо быстрее и приносит куда более масштабные изменения, чем можно было представить. По мере того как человечество входит в эпоху цифрового интеллекта, «топливо», обеспечивающее рост производительности, сменяется с нефти на вычислительные мощности, а «базовый актив», поддерживающий консенсус о ценности, — с золота на BTC.

Сейчас мы похожи на людей, которые в 1859 году наблюдали за происходящим на грязной земле Пенсильвании и пытались представить, как бур, уходящий глубоко под землю, откроет новую эру промышленной цивилизации. Сегодня оптоволоконные кабели, протянутые к дата-центрам по всему миру, незаметно создают артерии новой эпохи. Те, кто первыми внедрит вычислительные мощности и BTC, в ходе этой трансформации станут новыми «нефтяными магнатами», заново определяя распределение богатства и власти в новой эпохе.

Источники:

<1> Джон С. Гордон: «Империя богатства: эпическая история экономической мощи Америки»

<2> Дэниел Ергин: «Добыча: всемирная история борьбы за нефть, деньги и власть»

<3> Goldmansachs: акции инфраструктуры ИИ готовы стать следующим этапом инвестиций  https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase

<4> Goldmansachs: ИИ, дата-центры и грядущий всплеск спроса на электроэнергию в США  https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf

<5> Bloomberg: согласно исследованию, к 2032 году генеративный ИИ превратится в рынок объёмом 1,3 трлн $  https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds/

<6> KPMG: роль Биткоина в достижении целей ESG https://kpmg.com/kpmg-us/content/dam/kpmg/pdf/2024/bitcoins-role-esg-imperative.pdf

<7> Square: Биткоин — ключ к будущему изобилия и чистой энергетики  https://assets.ctfassets.net/2d5q1td6cyxq/5mRjc9X5LTXFFihIlTt7QK/e7bcba47217b60423a01a357e036105e/BCEI_White_Paper.pdf

<8> Артур Хейс: Биткоин станет валютой искусственного интеллекта https://www.theblock.co/post/238311/bitcoin-ai-currency-arthur-hayes

<9> 36Kr: CoreWeave: в эпоху вычислительных мощностей — держать «золотую лопату»   https://36kr.com/p/3501795977632640

Эта статья подготовлена приглашённым автором и не отражает мнение BlockBeats