"Nueva Agencia de la Reserva Federal": lucha interna sobre la estrategia de comunicación, ¿hasta dónde puede llegar la "estrategia del silencio" de Waller?

La Reserva Federal ha generado divisiones internas sobre su estrategia de comunicación, y la ruta "menos hablar" de Waller ha sido "resistida" por sus colegas.

El 27 de octubre, Nick Timiraos de la "Nueva Agencia de la Reserva Federal" escribió que el presidente de la Reserva Federal, Waller, está promoviendo un nuevo estilo de comunicación de "el silencio es una virtud", pero no ha logrado convencer a la mayoría de sus colegas para que lo sigan, lo que ha llevado al comité a enviar señales ruidosas y dispersas al exterior, haciendo que las expectativas del mercado sobre un aumento de tasas en octubre cayeran del 70% al 15% en solo un mes.

El artículo señala que, desde el final de la última reunión de política hasta el inicio del período de silencio de esta semana, 16 funcionarios de la Reserva Federal que han estado en el cargo durante más de un año han dado al menos 59 discursos, entrevistas y declaraciones públicas, lo que es aproximadamente equivalente a las 54 de hace un año.

Este número indica que, a pesar de que Waller ha reducido deliberadamente sus propias intervenciones desde que asumió el cargo en mayo, otros funcionarios han llenado el vacío, expresando sus propias opiniones.

Las consecuencias directas de estas divisiones ya se han manifestado claramente en el mercado. Después de que la Reserva Federal aumentara las tasas el mes pasado, el mercado dedujo de las declaraciones de Waller en su conferencia de prensa que había una alta probabilidad de aumentos continuos; luego, los dos vicepresidentes hicieron declaraciones sucesivas, sugiriendo que no había prisa por actuar, y la probabilidad de un aumento en octubre cayó drásticamente.

Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide Mutual Insurance Company, comentó:

"Si Waller no habla, otros llenarán ese vacío."

Lucha sobre la estrategia de comunicación: ¿debería informar al mercado sobre la "función de reacción"?

La esencia de este debate no es si se debe restaurar la guía prospectiva basada en compromisos; casi ningún funcionario desea volver a las prácticas de antes de 2021, cuando los compromisos de tasas eran demasiado claros y se consideraban como un retraso en la respuesta de la Reserva Federal a la inflación.

El artículo señala que la división central radica en si los funcionarios aún deben explicar al público cómo responderán a los cambios económicos.

La posición de Waller es clara. Él cree que continuar narrando las perspectivas de política encerrará a los funcionarios en sus propias predicciones, al mismo tiempo que oscurecerá las señales que el mercado puede reflejar a la Reserva Federal. Este mes, en Bangkok, afirmó:

"No tengo la intención de decir ahora lo que podría hacer en las reuniones restantes de este año; este es un nuevo capítulo para la Reserva Federal, y ya no hacemos eso."

Tom Barkin, presidente de la Reserva Federal de Richmond, que apoya esta posición, también declaró a los periodistas que está "muy complacido de que esto parezca estar convirtiéndose en una práctica institucional". Barkin suele hablar sobre la situación económica, pero casi nunca se pronuncia sobre reuniones específicas.

Voces en contra: no explicar el marco solo "creará ruido"

Sin embargo, varios funcionarios han defendido públicamente una comunicación más completa.

Beth Hammack, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, dio un discurso este mes en el que señaló que si los hogares o las empresas "toman préstamos con un juicio erróneo sobre la dirección de la política, el costo puede ser muy alto".

En una entrevista, enfatizó que aclarar su marco de pensamiento no equivale a hacer un compromiso:

"Lo que escuchan no es un compromiso, porque no he hecho un compromiso; estoy explicando un marco."

Alberto Musalem, presidente de la Reserva Federal de San Luis, en un discurso en Londres, refutó directamente la lógica de que "hablar menos puede hacer que el mercado se concentre en los datos", afirmando que un banco central que guarda silencio sobre su propio marco "no puede hacer que el mercado se enfoque en los datos; las conjeturas solo crearán ruido".

Agregó:

"La elección que enfrenta el banco central no es entre un compromiso excesivo y el silencio, sino entre dejar que el público adivine por sí mismo y comunicar proactivamente."

Tanto Hammack como Musalem asumirán sus cargos en 2024 y ambos provienen del sector financiero, siendo voces representativas que han abogado por aumentos adicionales en las tasas este año.

"Experimento" enfrenta pruebas de la realidad, exfuncionarios emiten advertencias

Este experimento de comunicación enfrentó rápidamente una prueba de presión después del aumento de tasas del mes pasado.

Nick Timiraos señaló que el mercado dedujo de las declaraciones de Waller y los datos económicos que había una alta probabilidad de un aumento de tasas en octubre; luego, los vicepresidentes hicieron declaraciones sucesivas para corregir el rumbo, sugiriendo que no había prisa por actuar nuevamente, y las expectativas del mercado se invirtieron.

Christopher Waller, miembro del consejo de la Reserva Federal, describió este episodio como una limitación de la reducción drástica de la guía prospectiva, afirmando que esta acción era como "tirar el agua del baño y al mismo tiempo tirar al bebé", y expresó:

"No puedo pensar en nada que se asemeje más a la guía prospectiva que lo que sucedió esa semana."

El exvicepresidente de la Reserva Federal, Donald Kohn, comentó que antes de enviar una señal tan grande al mercado, solía compartir el contenido de sus discursos con el entonces presidente Greenspan o Bernanke para solicitar su opinión.

Dijo que ninguno de ellos había expresado desacuerdo. Kohn afirmó:

"La situación actual indica que al menos algunos miembros del comité se sienten incómodos con la escasez de guía prospectiva, porque el mercado está avanzando en la dirección que el comité desea guiar antes de tiempo."

Falta de consenso en el comité, el desorden podría continuar

Lo que complica aún más esta situación es que los funcionarios actuales no solo tienen diferencias en su evaluación de la situación económica, sino que también han fracasado en formar una narrativa unificada sobre el camino de la política.

El artículo señala que algunos funcionarios consideran que la política monetaria es claramente laxa; otros ven este ciclo de aumentos de tasas más como una respuesta de seguro ante el riesgo de expectativas de precios ancladas por años de alta inflación.

Jonathan Pingle, economista jefe de UBS para EE. UU., afirmó que, en condiciones normales, las declaraciones del presidente pueden proporcionar un lenguaje común al que otros funcionarios pueden referirse, y que hablar en nombre del comité "puede aportar cierta coherencia, y creo que eso es lo que actualmente falta".

Claudia Sahm, execonomista de la Reserva Federal, resumió la situación actual como "una de las peores entre todos los posibles resultados". Dijo:

"Nadie puede obligarlo a hablar en nombre del comité, y, francamente, tampoco puede obligar a otros miembros del comité a guardar silencio."

Actualmente, un grupo de trabajo compuesto por expertos externos está redactando recomendaciones sobre la forma de comunicación de la Reserva Federal, que se espera que se presenten antes de fin de año. Waller ha declarado que cualquier ajuste debe ser decidido por todo el comité.

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